論公債對總需求的影響(1)

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1、論公債對總需求的影響(1)一、中國：公債融資與總需求關(guān)系的實證分析關(guān)于公債融資與總需求的關(guān)系，經(jīng)過理論分析可以得出幾點結(jié)論：（1）在增支公債的情況下，如果中央銀行承擔(dān)公債發(fā)行，將增加社會總需求；如果商業(yè)銀行承擔(dān)公債發(fā)行，公債融資對總需求既有擴(kuò)張性作用，也有抑制性作用。（2）在減稅公債的情況下，因減稅能使民間消費支出和民間投資支出都增加，故公債融資會刺激總需求。（3）在以新債還舊債的情況下，公債融資對總需求既有擴(kuò)張性作用，也有抑制性作用。所以，總的來看，公債融資對社會總需求的影響，到底是擴(kuò)張性的還是抑制性的，不能從根本上確定。但是，具體到我國的情況來看，我們認(rèn)為，盡管公債融資與總需求

2、的關(guān)系不是很規(guī)則的，但在一定程度上的確刺激了總需求增加。我們首先看一下表1列示的數(shù)字。從1981—1993年，社會總需求增年率的非加權(quán)平均值是19.07%，公債余額增長率的非加權(quán)平均值是32.90%。十余年來除個別年份外，公債余額與社會總需求基本保持同步增長。例如，1991—1993年公債余額增長率分別是15.19%、29.50%和28.02%，總需求增長率分別是16.0%、22.5%和31.9%。表1公債融資規(guī)模與總需求（億元，％）年度社會總需求（億元）總需求增長率（%）公債發(fā)行額（億元）公債余額（億元）公債余客增長率（%）19814543.21—48.6648.66—19825

3、061.7011.443.8392.4990.0719835633.2611.341.58134.0744.9619846797.1720.742.53176.6031.7219859150.0934.660.61219.1324.08198610616.6216.062.51271.9124.09198712315.5616.0117.16370.5736.28198815435.0425.3188.77532.5343.71198917181.6311.3223.91717.1234.66199019210.3911.8196.99663.35-7.50199122280.40

4、16.0281.00764.0915.19199227284.0822.5486.11989.4429.50199335997.8831.9380.781266.7228.02增長率非加權(quán)平均值19.07　　32.90資料根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計年鑒》和《國債工作文件匯編》中所列數(shù)據(jù)整理計算而得；在公債余額數(shù)字的計算中，沒有考慮應(yīng)還未還和推遲償還的情況。我們提出的我國公債融資對總需求有刺激作用論點的依據(jù)何在？第一，就目前來說，公債的資產(chǎn)效應(yīng)在我國是存在的。（1）目前，我國的個人所得稅在財政收入中的比重過低，個人所得稅的納稅人寥寥無幾，納稅意識有待培植，人們基本上沒有意識到政府現(xiàn)在舉債將來

5、會通過增加稅收的方法償還。再加之公債利率高于同期存款利率，人們一直把公債作為一種安全可靠、收益率高的資產(chǎn)。這樣，公債持有者在心理上把公債作為資產(chǎn)來持有，公債幻覺存在。當(dāng)公債這種資產(chǎn)增加時，人們就會增加其消費支出，勒納效應(yīng)成立。（2）我國的公債余額一收入比率相當(dāng)?shù)停珎谫Y對社會消費需求具有顯著的刺激效應(yīng)。理論研究結(jié)果表明，在公債余額一收入比率低的國家，人們沒有預(yù)想到償還公債要在將來提高納稅義務(wù)，因而為彌補(bǔ)赤字而發(fā)行的公債使得家庭感覺變得富有了，刺激消費需求。在一定限度內(nèi)，公債存量越大，家庭越覺得富有，就越想消費。倘若接受這一觀點，我們就需要考察我國公債余額一收入比率的現(xiàn)狀。如表2所

6、示，自1981年以來，我國公債余額一收入比率穩(wěn)步上升，甚至可以說一年提高一個百分點。從1981年的1.12%，提高到1993年的9.31%，12年間提高了8倍。盡管如此，同其他發(fā)展中國家和工業(yè)化國家相比，我國的公債余額一收入比率仍是最低的，而且比工業(yè)化國家要低得多。（3）一般來說，短期公債的總需求效應(yīng)比較大，但由于長期公債具有資產(chǎn)效應(yīng)，在一定程度上也會增加總需求。我國到目前為止發(fā)行的公債大部分屬于中長期公債，這種公債發(fā)行對總需求增加有一定推動作用。表2公債余額一收入比率國際比較年度/國家意大利日本加拿大美國法國英國15個重債發(fā)展中國家中國