投資金融之 雅戈?duì)朹600177_公司深度研究報(bào)告申萬(wàn)

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1、上市公司　雅戈?duì)枺ǎ叮埃埃保罚罚?增持　紡織服裝業(yè)/服裝業(yè)　品牌服裝龍頭分享房產(chǎn)高增長(zhǎng)，動(dòng)態(tài)市盈率僅１２倍，股價(jià)低估　提高評(píng)級(jí)　２００３年１２月４日　　公司研究／深度研究　基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：２００３年１２月３日　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)）　增長(zhǎng)率（%）　凈利潤(rùn)?。ò偃f(wàn)）　增長(zhǎng)率（%）　每股收益（元）　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%市盈率　倍　每股凈資產(chǎn)（元）　資產(chǎn)負(fù)債率（％）　4.2459.32001A2002A1751247121.741.134739919.215.00.610.7041.7

2、40.814.212.4總股本／流通Ａ股（萬(wàn)股）　56810/225092003E26155.84123.30.7338.811.8流通Ｂ股／Ｈ股（萬(wàn)股）　　０／０　2004E2005E3109331918.96.846549612.96.70.670.7238.5.37.512.912.0市場(chǎng)數(shù)據(jù)：　　０３年１２月３日　注：“市盈率”是指目前股價(jià)除以各年業(yè)績(jī)，０４年公司總股本因轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股擴(kuò)大至６．９億股　　投資要點(diǎn)：　收盤價(jià)（元）　一年內(nèi)最高／最低（元）　上證指數(shù)　８．６５

3、?。保保叮福啊。保矗常玻贰?l公司主營(yíng)品牌服裝的生產(chǎn)與銷售，其主導(dǎo)產(chǎn)品男式西裝、襯衣國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已分別連續(xù)３年和５年保持第一。由于公司品牌相對(duì)成熟，未來(lái)市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)空間有限，考慮到男式品牌服裝的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，其服裝市場(chǎng)份額有下降的趨勢(shì)　市凈率?。玻埃础為了有效利用服裝品牌的驅(qū)動(dòng)力和分享寧波房地產(chǎn)行業(yè)的高成長(zhǎng)所帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)，公司息率（分紅／股價(jià)）?。玻担ァ。埃材陮⒓瘓F(tuán)公司房產(chǎn)業(yè)務(wù)納入上市公司。鑒于寧波的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、房地產(chǎn)行業(yè)的高增長(zhǎng)流通市值（萬(wàn)元）?。保梗梗矗常啊B(tài)勢(shì)和公司的豐厚土地儲(chǔ)備，房地

4、產(chǎn)業(yè)將成為公司未來(lái)幾年主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但房產(chǎn)開(kāi)發(fā)注：“息率”以最近一年已公布分紅計(jì)算　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　成本的提高和房產(chǎn)價(jià)格回落趨勢(shì)，將使公司房產(chǎn)毛利率有下降的預(yù)期　相關(guān)研究：?。佳鸥?duì)柹疃妊芯浚尽。玻埃埃材辏保霸拢保度铡。佳鸥隊(duì)柟军c(diǎn)評(píng)＞?。玻埃埃材辏保霸拢常埃佳鸥?duì)栟D(zhuǎn)債點(diǎn)評(píng)＞?。玻埃埃衬辏丛拢踩眨佳鸥?duì)栒{(diào)研報(bào)告＞?。玻埃埃衬辏丛拢保等铡。佳鸥?duì)柤緢?bào)點(diǎn)評(píng)＞?。玻埃埃衬辏保霸拢玻溉铡》治鰩煛?l公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略是以服裝業(yè)現(xiàn)金流促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在保持服裝份額

5、的前提下，通過(guò)上延產(chǎn)業(yè)鏈確保面料自足的同時(shí)提升服裝的毛利空間。借助于服裝經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流積極有效利用豐厚的土地儲(chǔ)備大力發(fā)展房產(chǎn)業(yè)務(wù)，確保公司凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)　l公司拓建專賣店延伸服裝市場(chǎng)的同時(shí)，也有通過(guò)專賣店進(jìn)行房產(chǎn)增值的考慮。專賣店和豐富房產(chǎn)儲(chǔ)備用地的潛在增值提高了公司的“并購(gòu)價(jià)值”，對(duì)股價(jià)有一定的提升作用　l預(yù)計(jì)２００３年公司ＥＰＳ為０．７３元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)保持７．６％的年均增幅，公司動(dòng)態(tài)市盈率僅１１．８倍，股價(jià)低估，建議增持。為了促使轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用而又不對(duì)非流通股造成傷害，我們認(rèn)為，公司調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的可能性

6、很小，年底推出相對(duì)優(yōu)厚的分配方案可能性大?！∫荒陜?nèi)股價(jià)與大盤對(duì)比走勢(shì)：　高芳敏?。ǎ福叮玻保叮常玻梗担福福浮粒矗担担纾幔铮妫幔睿纾恚椋睿溃螅鳎保埃福悖铮怼÷?lián)系人　林珍　　　　　雅戈?duì)?紡織申萬(wàn)３００指數(shù)上證綜指２５％２０％１５％１０％５％０％（８６２１）６３２９５８８８×４４７　ｌｉｎｚｈｅｎ＠ｓｗ１０８．ｃｏｍ　地址：上海市南京東路９９號(hào)　電話：（８６２１）６３２９５８８８　上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司?。瑁簦簦穑海鳎鳎鳎螅鳎保埃福悖铮怼　?　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)　　－５％－１０

7、％－１５％－２０％－２５％１２－３１１－３１２－２８３－３１４－３０５－３１６－３０７－３１８－３１９－３０１０－３１１１－３０申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所深度研究?jī)?nèi)容目錄　1.公司基本情況...........................................................................................................................................11.1公司上市背景...................

8、.....................................................................................................................11.2股東基本情況............................................................