華泰證券融資融券業(yè)務(wù)合同

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1、對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制研究及建議財務(wù)管理Il熊l贏，殿雅鞲下對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制研究及建議文／方長順摘要：并購是企業(yè)的一項重大投資活動，是風(fēng)險與收益并存的項目。在至今的并購交易中有多少成功又有多少失敗。研究證明只有三成的并購交易是成功實現(xiàn)預(yù)期的，還有七成交易是失敗的。所以本文針對其中的高失敗率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)并購本身就是一項高風(fēng)險運營活動，并提出降低風(fēng)險的可行性建議。關(guān)鍵詞：并購；財務(wù)風(fēng)險；建議企業(yè)并購就是指企業(yè)為了達(dá)到自己的目的，付出一定的代價兼并和收購目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟行為，而且對目標(biāo)企業(yè)擁有一定程度的控制權(quán)。本文從定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財

2、務(wù)整合風(fēng)險等角度分析企業(yè)并購的問題并提出避免企業(yè)并購失敗的建議。一、企業(yè)并購過程中主要的財務(wù)風(fēng)險(一)定價風(fēng)險對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購首先需要的就是價值評估，也是是否并購成功的關(guān)鍵，所謂價值評估就是為了制定出合理的并購價格。如果對目標(biāo)企業(yè)的價值評估過高就會出現(xiàn)高風(fēng)險現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的實際價值與評估價值之間的差距，這就導(dǎo)致收購成本的增加，對于后續(xù)環(huán)節(jié)也會出現(xiàn)一系列難以解決的問題。進(jìn)一步影響企業(yè)的并購實施，甚至影響到整個企業(yè)的經(jīng)營活動。相反，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估過低的話，會因為達(dá)不到目標(biāo)企業(yè)的預(yù)想而導(dǎo)致交易失敗。因此，企業(yè)并購要重視價值評估，合理的定價才會讓并購

3、得以成功，使企業(yè)的利益得到最大化。(二)融資和支付過程中的風(fēng)險在企業(yè)的并購過程中需要大量的資金，資金能否按時按量的到位對并購后的企業(yè)影響很大。因為企業(yè)需要大量的資金，因此單一的融資渠道很難滿足并購的需要，所以企業(yè)同時面臨這融資的風(fēng)險。向銀行貸款的話，如果并購達(dá)不到預(yù)期的收益效果的情況下，企業(yè)就面臨著利息支付的風(fēng)險以及不能按時還款的風(fēng)險，如果企業(yè)安排不妥當(dāng)就會造成企業(yè)的財務(wù)危機。向股東融資的話，如果達(dá)不到預(yù)期收益的情況下將會損失股東的利益。融資和支付風(fēng)險還體現(xiàn)在一下幾個方面：流動性74風(fēng)險在用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)表現(xiàn)尤為突出，資本結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致的信用危機，并購企業(yè)一

4、般都是采用股票支付的方法，這種情況下參與分配利潤的股數(shù)增加，造成原股東的利益受損，進(jìn)一步可能會導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)分散，甚至使企業(yè)面臨被收購的風(fēng)險。(三)財務(wù)整合風(fēng)險并購容易整合難，如果并購后期對財務(wù)的整合不合理會引發(fā)財務(wù)危機失敗。得到目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)或者經(jīng)營權(quán)并不意味著并購的圓滿結(jié)束，這僅僅只是一個開始，并購后必須對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)整合，財務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營運行的關(guān)鍵，并購方能否進(jìn)行有效的控制以及能否達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)的關(guān)鍵。目標(biāo)公司的投資因為回收期長、流動性差所以存在較高的風(fēng)險，如果對目標(biāo)企業(yè)的不同資產(chǎn)不能做出區(qū)別和處理，就會導(dǎo)致收購方的風(fēng)險增加。所以整合的失敗往

5、往代表著企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的可能爆發(fā)，甚至是并購的失敗。財務(wù)整合風(fēng)險體現(xiàn)在前期財務(wù)問題引發(fā)的風(fēng)險及目標(biāo)公司資產(chǎn)重組問題兩個方面。二、降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的建議(一)正視并重視財務(wù)風(fēng)險并對目標(biāo)企業(yè)做好充分的調(diào)查準(zhǔn)備首先對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深度的調(diào)查為并購做好鋪墊。對于調(diào)查的廣度深度可以聘請專業(yè)的會計師、律師或經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的調(diào)查，了解其運營狀況為價值評估打好基礎(chǔ)，以此擴大調(diào)查范圍，增強信息的真實性的了解，在此基礎(chǔ)上作出的綜合判斷才能有效的保證并購的實施。對于調(diào)查的內(nèi)容應(yīng)該全面的包括企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、債務(wù)債權(quán)的基本情況等，并分析其資產(chǎn)現(xiàn)狀和盈虧現(xiàn)

6、狀。(二)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價值評估對并購的最終價格是取決于多方面因素的影響，所以并購方應(yīng)該結(jié)合自身的財務(wù)經(jīng)營狀況、目標(biāo)企業(yè)的盈虧及經(jīng)營情況以及市場的發(fā)展趨勢來確定。首先充分認(rèn)識目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報告的局限性并合理使用報表信息，會計報表并不能完全反映企業(yè)所有的行為，所以在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估時應(yīng)該綜合多方面的信息資料以及運用多種不同的方法，在根據(jù)市場信息進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到確定交易價格范圍，制定出最適宜的價格。(三)拓展企業(yè)融資渠道，改進(jìn)支付的方式對于企業(yè)選擇融資渠道時應(yīng)該靈活一點，選擇多種融資方式，并不局限于一種融資渠道。選擇合適的融資方式能確定融資的規(guī)模以及融資結(jié)構(gòu)的

7、合理化，最大程度的降低風(fēng)險，同時要結(jié)合自己的財務(wù)狀況，合理的使用自有和債務(wù)資金，做到合理的負(fù)債，避免企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機。在并購時主要考慮兩大方面的問題就好，首先考慮能否保證資金，其次是選擇風(fēng)險最小的投資方式。我國企業(yè)并購的支付方式大多以股票支付為主，支付方式單一，并且每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險。因此，我國要改進(jìn)并購支付方式，實施多種支付方式的組合。這樣企業(yè)可以根據(jù)自身的局限選擇多種支付方式，最大程度的降低支付風(fēng)險以及支付成本。(四)并購后的財務(wù)整合首先，對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)部門進(jìn)行整合，對其實現(xiàn)較好的財務(wù)控制。其次加強對資產(chǎn)和債務(wù)的整合，保留可用的資產(chǎn)，出售不良資產(chǎn)

8、，這樣才能