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《我國上市公司財務預警的實證分析——基于修正的zscore模型》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、我國上市公司財務預警的實證分析——基于修正的Zscore模型中國管理川信><39;酬也叫化川，。2011年12月Dec.,2011pbznMnamagbmemon第14卷第2<3期Vo1.14,No.2<3我國上市公司財務預警的實證分析一一基于修正的Z-score模型牛陳才(連云港美步樓梯制造有限公司，江蘇連云港222047)[摘要]財務風險是指未能達到財務目標的可能性，是企業(yè)理財過程中客觀存在的，企業(yè)無法完全消除財務風險。重要的是，企業(yè)如何合理評估和控制財務風險，并進一步掌握市場機遇、避
2、免或降低因風險導致的損失。本文擬對;Z-score;模型預警體系進行修正，以<30家ST公司和<30家非ST公司為樣本，根據(jù)修正后的;Z-score;模型進行實證分析，由此得出新的;Z??score;財務預警模型和判~IJ標準，最后利用<36家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年的財務數(shù)據(jù)，對研究的結論進行驗證。[關鍵詞]Z模型;修正:預警doi:10.<3969/j.issn.167<3-0194.2011.2<3.創(chuàng)漏[申圖分類號]F276.6[文獻標識碼]A文章編號]167<3-0194(2011)2<
3、3-∞11-041冒l(fā)盲的。企業(yè)破產(chǎn)的原因有二:一是不能持續(xù)盈利;二是不能償還到;天有不測風云，人有旦夕禍福;。在復雜的競爭環(huán)境下，企期債務。但Z模型所選用的9><>5個財務指標主要考慮企業(yè)資產(chǎn)運業(yè)財務風險對企業(yè)理財?shù)臎_擊是不能忽視的。如果企業(yè)能夠及營和盈利能力，并沒有考慮償債能力。從我國實際情況來看，大早地評估財務風險，分析導致財務危機的可能原因，并及時采取多數(shù)公司的破產(chǎn)主要是因為資不抵債或不能償還到期債務，所行動，就可能使企業(yè)脫離困境，甚至抓住重大的發(fā)展機遇。但企以加入反映償債能力的財務指標指
4、標對我國企業(yè)的財務預警更業(yè)的財務危機不是;一朝一夕;形成的，而是有一個;從量變到質(zhì)加必要。在保持原來的<>5個變量不變的前提下，本文建議加入資變;的演化過程的。越早發(fā)現(xiàn)財務危機，就越有利于保證企業(yè)財產(chǎn)負債率指標，重新構建Z模型如下:務的安全。建立財務風險預警模型，完善財務風險預警機制，對2司a~，+電Xz地X1地x.均X汁電X6于企業(yè)掌握自身的經(jīng)營狀況，預測未來的發(fā)展趨勢勢，制訂相應式中，al-句為系數(shù);的預防措施，竭力避免危險的發(fā)生，或把危險造成的損失控制在X，=營運資金/總資產(chǎn)z最低限度內(nèi)，具
5、有重要意義。Xt=留存收益/總資產(chǎn);2Z模型的修正Xj=息稅前利潤/總資產(chǎn);美國經(jīng)濟學者Altman長期從事財務危機預測模型的研究。X=普通股和優(yōu)先股市場價值總額/債務賬面價值總額;4在1966年，Altman使用多變量統(tǒng)計分析的方法，對樣本公司分X=銷售收入/資產(chǎn)總額;s別計算<>5個重要的財務比率并進行統(tǒng)計分析，在考慮各比率相X=總負債/總資產(chǎn)。6互關系的基礎上，確定這<>5個財務比率的系數(shù)，最終得到了Z模<3樣本公司的選取型(Z-ScoreModel)。本文將我國上市公司中的ST公司定義為產(chǎn)
6、生財務危機的Altman的Z模型包括針對上市公司和非上市公司兩種具體企業(yè)，并在此基礎上開展實證研究。ST公司是指財務狀況異常的情況。針對上市公司的Z模型如下:公司，財務狀況異常包括財務狀況異常和其他狀況異常兩種。財Z=1.2Xl+1.4X~<3.<3幾+O.6X4+O.999X務狀況異常是指上市公司經(jīng)審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均s一般地，Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性越大。通過統(tǒng)為負值或是最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)低于股票面計分析和驗證，Altman還給出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值:如果
7、企值。其他狀況異常主要是指由于自然災害、重大事故等不確定因業(yè)的Z值大于2.67<>5，則表明企業(yè)的財務狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的素而導致公司生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止等情況。本文主要以財務可能性較小2若Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險;如狀況異常為研究對象。果Z值處于1.81-2.67<>5之間，Altman稱之;灰色地帶進入這個本文選取了目前我國證券市場上<30家ST公司與創(chuàng)業(yè)上市區(qū)間的企業(yè)財務是極不穩(wěn)定的。在西方該模型預測公司破產(chǎn)的的<30家非ST公司作為樣本。準確率可以達到70%-傭%.4新模
8、型的構建由于該模型是根據(jù)美國證券市場的上市公司財務數(shù)據(jù)實證首先根據(jù)Z值對<30家ST公司與<30家非ST公司進行排序研究的結果，將該模型直接用于我國企業(yè)的財務預警是不合理分段，排序分段的結果為重警段、輕警段、元警段，若Z值小于1.81則是重警段，在1.81-2.67<>5為輕警段(灰色地帶)，大于2.67<>5為元警段。初步分段結果見表1。[收稿日期]2011-06-29，同M例陶，、，、，..;;�<39;........._...~-‘�<39;‘�<39;向.，.
