上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析基于現(xiàn)金流模型的實(shí)證研究

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1、第12期總第170期商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理No.12Vol.1702005年12月BUSINESSECONOMICSANDADMINISTRATIONDec.2005上市辦司財(cái)務(wù)預(yù)警介析基于現(xiàn)金流模型的實(shí)證研究張華倫，孫毅(西安理工大學(xué)，陜西西安710048)摘要:本文從財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警機(jī)理出發(fā)，選取能反映企業(yè)財(cái)務(wù)安全的“現(xiàn)金制”指標(biāo)，采用主成分分析法，通過對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的實(shí)證研究，建立了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型—T分?jǐn)?shù)模型。該模型針對(duì)目前以“ST”作為財(cái)務(wù)困境企業(yè)的分界點(diǎn)不能準(zhǔn)確判斷出企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流、是否能夠真正避免財(cái)務(wù)危機(jī)這一現(xiàn)狀，結(jié)合本文給出的各項(xiàng)現(xiàn)金類指標(biāo)，能夠從企業(yè)現(xiàn)金流

2、的角度判斷企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)困境、能否償還各類到期利息及債務(wù)，為企業(yè)提供了一個(gè)更為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)自身財(cái)務(wù)危機(jī)的工具。關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)預(yù)警;現(xiàn)金流量;主成分分析中圖分類號(hào):F234.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1000一2154(2005)12一0058一06而其局限性也在實(shí)踐中逐步顯現(xiàn)出來，其中主要不一、研究現(xiàn)狀足表現(xiàn)在預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)置上。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究已有多年的歷史，產(chǎn)主要依據(jù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警體系，并生了大量有效的預(yù)警模型。比較有代表性的是認(rèn)為財(cái)務(wù)困境與企業(yè)盈虧有著必然的聯(lián)系，而績(jī)效Altman(1968)，他首先采用判別分析法，通過多種財(cái)評(píng)價(jià)類指標(biāo)則可以準(zhǔn)確地

3、判別出盈利企業(yè)或虧損企務(wù)指標(biāo)，建立了預(yù)警分析的多變量模型;Martin業(yè)。但實(shí)踐證明，財(cái)務(wù)危機(jī)與盈虧并無必然聯(lián)系。(1977)和Zavgren(1985)則采用logistic回歸進(jìn)行T改企業(yè)虧損甚至資不抵債，只要能通過包括舉新債還進(jìn)，大大提高了模型的預(yù)測(cè)精度;Wilson等(1994)還舊債在內(nèi)的一切手段保持足夠的支付能力，就不會(huì)利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遺傳算法等更為復(fù)雜的非傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)面臨破產(chǎn);相反，即使是利潤(rùn)豐厚的企業(yè)也常常會(huì)發(fā)算法來構(gòu)建模型。國(guó)內(nèi)這一領(lǐng)域的研究雖然起步較現(xiàn)缺乏現(xiàn)金，無力償還到期債務(wù)。晚，但也做出了大量有益的探索和嘗試。比較有影因此，本文認(rèn)為通過采用現(xiàn)金類指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警，響的是楊淑

4、娥(2003)的Y分?jǐn)?shù)模型，其判別函數(shù)為:從實(shí)質(zhì)上說明企業(yè)未來的償債能力、變現(xiàn)能力和各Y=0.3847X1+0.1908X2+0.1251X3+0.1088X4種支付能力及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更具有現(xiàn)實(shí)意義。具體而+0.0828X5。當(dāng)Y值越大，企業(yè)越安全;相反，則是言則是能夠準(zhǔn)確地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能危機(jī)的象征。另外，楊保安等(2001)采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)力;評(píng)估企業(yè)償還債務(wù)能力;評(píng)估當(dāng)期的現(xiàn)金和非現(xiàn)的方法，更加豐富了我國(guó)預(yù)警分析的研究。金投資和理財(cái)交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。所以，上述模型在判斷企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)方面有效的，然同績(jī)效評(píng)價(jià)類指標(biāo)相比較，現(xiàn)金流類指標(biāo)對(duì)反映企收稿日期二2005-08-22作

5、者簡(jiǎn)介:張華倫(1956一)，女，陜西西安人，西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院教授，會(huì)計(jì)系主任;孫毅(1980一)，男，新疆烏魯木齊人，西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院會(huì)計(jì)系碩士研究生。第12期張華倫，孫毅:上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析—基于現(xiàn)金流模型的實(shí)證研究業(yè)可用資金能力，體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的效率和務(wù)失敗的具體表現(xiàn):(1)企業(yè)被迫清算;(2)企業(yè)對(duì)短效果，預(yù)測(cè)企業(yè)未來可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)方面更有期債權(quán)人被迫實(shí)行延期付款;(3)企業(yè)延期償還債券意義，更具有說服力。利息;(4)企業(yè)延期償還債券本金;(5)企業(yè)無力支付優(yōu)先股股利。其中三項(xiàng)與企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償付二、現(xiàn)金制指標(biāo)的設(shè)計(jì)及其量度到期利息、債務(wù)有關(guān)。因此

6、，對(duì)于現(xiàn)金類指標(biāo)的選取對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)的起因本文認(rèn)同綜合起因論，即本文認(rèn)為應(yīng)力爭(zhēng)全面，在借鑒國(guó)內(nèi)外已有研究成果財(cái)務(wù)危機(jī)是由眾多因素交織在一起相互影響引發(fā)的基礎(chǔ)上，通過以下10個(gè)指標(biāo)建立了一套現(xiàn)金類預(yù)的，事實(shí)上不管是在何種情形下發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)都警指標(biāo)體系，并從獲現(xiàn)能力、償債能力、現(xiàn)金結(jié)構(gòu)和有共性的因素在發(fā)揮作用，即現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展能力4個(gè)方面對(duì)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行描述:影響。根據(jù)美國(guó)教授查爾斯·吉布森總結(jié)的五種財(cái)表，現(xiàn)金類預(yù)，指標(biāo)體系類型指標(biāo)(%)計(jì)算公式F,:凈資產(chǎn)收現(xiàn)比率現(xiàn)金凈流量:平均凈資產(chǎn)獲現(xiàn)能力Fz:主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入F3:總負(fù)債保障率現(xiàn)金凈流量:總負(fù)債償

7、債能力F4:流動(dòng)現(xiàn)金比率(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量十籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量)于流動(dòng)負(fù)債FS:現(xiàn)金利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量令利息支出F6:經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金結(jié)構(gòu)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量令總現(xiàn)金流入量現(xiàn)金結(jié)構(gòu)F,:籌資現(xiàn)金結(jié)構(gòu)比率籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量+總現(xiàn)金流入量F8:固定資產(chǎn)技術(shù)投入比率投資購(gòu)買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金:總現(xiàn)金流入量發(fā)展能力F9:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額:上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總順Flo:資本積K率本年所有