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1、基于Logit模型的上市公司財務(wù)預(yù)警模型研究以及實證分析【摘要】上市公司是現(xiàn)代公司的最高形式,上市公司的數(shù)量和質(zhì)量直接影響著證券市場的興衰。在上海和深圳證券交易所上市公司需要連續(xù)三年盈利,上市之后如果連續(xù)兩年虧損,就會被戴上ST的帽子,這標(biāo)志著上市公司陷入了財務(wù)困境。本文以滬深A(yù)股市場上于2015年被ST和未被ST的上市公司為研究的總體,隨機(jī)抽取樣本90個,并結(jié)合公司的財務(wù)數(shù)據(jù),尤其是代表公司經(jīng)營狀況的動態(tài)指標(biāo),來預(yù)測企業(yè)在未來一年內(nèi)是否會有財務(wù)危機(jī),給公司的財務(wù)人員預(yù)警,同時也有利于投資者判斷一家
2、公司的發(fā)展?fàn)顩r,做出合理決策?!娟P(guān)鍵字】上市公司財務(wù)預(yù)警Logit模型一、引言21.1財務(wù)預(yù)警模型的研究背景21.2財務(wù)預(yù)警模型的研究概況21.3本文的創(chuàng)新之處2二、Logit模型簡介2三、樣本和財務(wù)指標(biāo)的確定33.1樣本采集33.2財務(wù)指標(biāo)的初步選擇3四、財務(wù)預(yù)警模型的實證分析44.1案例處理摘要44.2模型匯總44.3Hosmer-Lemeshow檢驗結(jié)果54.4預(yù)測分類結(jié)果64.5逐步回歸過程84.6不在方程中的統(tǒng)計變量94.7預(yù)測概率直方圖10五、模型的改進(jìn)和對上市公司風(fēng)險防范的建議115.
3、1模型的改進(jìn)115.2對上市公司的建議11參考文獻(xiàn)1212一、引言1.1財務(wù)預(yù)警模型的研究背景現(xiàn)代企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到發(fā)展,都在追求一個目標(biāo)——上市。而在我國的股票市場上,公司上市需要最近三年連續(xù)盈利,上市后的公司要接受社會的監(jiān)督,定期公布財務(wù)報告以及其他信息,因此我們可以很容易得到上市公司的財務(wù)指標(biāo),相比通過經(jīng)驗來判斷公司的財務(wù)狀況,財務(wù)指標(biāo)是量化的,更容易分析。一個公司的財務(wù)指標(biāo)一定程度上反映了該公司的財務(wù)狀況,從財務(wù)狀況我們可以看出該公司的經(jīng)營管理情況以及發(fā)展情況,如果一個公司財務(wù)發(fā)生了危機(jī),那么整個
4、公司的現(xiàn)狀也令人擔(dān)憂。因此,正確的預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)將有助于保護(hù)投資者和債權(quán)人的權(quán)益、有助于經(jīng)營者防范財務(wù)危機(jī)、有助于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場的風(fēng)險,所以建立企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型具有重要意義。各種不同的原因共同導(dǎo)致了公司的財務(wù)危機(jī),既有企業(yè)內(nèi)部的原因,也有企業(yè)外部不可控制的原因。以下我們歸納歸屬于企業(yè)自身的原因:1.公司管理者盲目追求擴(kuò)張,決策缺乏科學(xué)性。2.企業(yè)籌資方式不當(dāng),資本結(jié)構(gòu)不合理3.企業(yè)內(nèi)控制度不完善,公司治理結(jié)構(gòu)不合理。如果企業(yè)不對其存在的問題作出快速的反映,在不斷創(chuàng)新和變
5、革的時代,最終會走向破產(chǎn),因此財務(wù)預(yù)警能夠在公司財務(wù)危機(jī)發(fā)生前進(jìn)行預(yù)測,避免其陷入財務(wù)困境。1.2財務(wù)預(yù)警模型的研究概況對上市公司的財務(wù)預(yù)測和預(yù)警的常用模型是上市公司信用風(fēng)險度量,我國關(guān)于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析的研究起步較晚,而國外開始相關(guān)領(lǐng)域的研究比較早,已有企業(yè)將財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型投入實際運用中。信用風(fēng)險的度量和管理的探索大致可分為三個階段;第一個階段是1970年以前,主要分析工具有5C分析法、LAPP法、五級分類法,大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)基本上是依據(jù)銀行專家的經(jīng)驗和主管分析來評估信用風(fēng)險。第二個階段是建立于基
6、于財務(wù)報表的信用評級模型,主要有Logit模型、線性比率模型、Probit模型、判別分析模型等。第三個階段是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來,西方若干商業(yè)銀行以風(fēng)險價值為基礎(chǔ),開始運用數(shù)學(xué)工具、現(xiàn)代金融理論來定量研究信用風(fēng)險,建立了以違約概率、預(yù)期損失率為核心指標(biāo)的度量模型。1.3本文的創(chuàng)新之處我國財務(wù)預(yù)警模型處于發(fā)展初期,復(fù)雜的財務(wù)預(yù)警模型在實踐中運用較少。簡單而又實用的預(yù)警模型應(yīng)屬Logit模型,多數(shù)學(xué)者已對Logit模型進(jìn)行了實證分析,肯定了Logit模型有較好的預(yù)測能力。本文擬對Logit模型在上市
7、公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析與評估應(yīng)用方面進(jìn)行研究,避開大多數(shù)研究者選取的盈利指標(biāo)等靜態(tài)指標(biāo),以與上市公司經(jīng)營狀況有關(guān)的財務(wù)指標(biāo)為變量(包括兩個動態(tài)指標(biāo))通過實證分析驗證改進(jìn)結(jié)果。二、Logit模型簡介Logit方法采用logistic回歸建立一個非線性模型,其曲線是s型或倒s型。因變量的取值在O~1之間,回歸方程為:LnI1[Pi/(1-Pi)]=β0+ΣβjXij12本文將ST公司賦值1,將非ST公司賦值0。Pi是在條件Xi=F(Xlj,X2j?,Xmj)下某事件發(fā)生的概率,1-P是該事件不發(fā)生的概率,
8、其中m是自變量的個數(shù)β0是截距,βi是待估計的參數(shù)。利用最大似然估計法估計參數(shù),在研究中取0.5作為概率的閥值,將樣本數(shù)據(jù)代入回歸方程得到P值大于0.5時,判斷該樣本屬于財務(wù)困境公司,否則屬于非財務(wù)困境公司。Logit模型的最大優(yōu)點是,不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件,克服了線性方程受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性,不需要滿足正態(tài)分布和兩組協(xié)方差矩陣相等的條件,得出的結(jié)果直接表示企業(yè)發(fā)生財務(wù)失敗的可能性大小,操作簡單,結(jié)果明了。目前,這種模型的使用較為普遍,但其計算過程比較復(fù)雜,而且在計算