基于Logit回歸模型的我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證研究

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1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文基于Logit回歸模型的我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證研究姓名：巫磊申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)教師：潘學(xué)模20081201摘要隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量在逐年增加，市場(chǎng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，正成為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。盡管如此，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)兩極分化的趨勢(shì)依然特別明顯，而且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，陷入財(cái)務(wù)困境的公司也在不斷增加。隨著陷入財(cái)務(wù)困境的公司不斷增加，越來(lái)越多的投資者與企業(yè)管理者意識(shí)到在我國(guó)證券市場(chǎng)建立一個(gè)反應(yīng)靈敏的財(cái)務(wù)困境預(yù)警

2、機(jī)制，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)已迫在眉睫。上市公司陷入財(cái)務(wù)困境不是突然發(fā)生的，而是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因此完全有可能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生之前使用有效的方法預(yù)先發(fā)現(xiàn)。預(yù)測(cè)上市公司的財(cái)務(wù)困境己經(jīng)成為投資者、管理者及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注的課題。企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)，在國(guó)外具有很長(zhǎng)的研究歷史，并且獲得了比較成熟的研究成果，建立了相關(guān)理論，現(xiàn)已得到廣泛的應(yīng)用。而我國(guó)在這方面的研究尚屬起步階段，研究者對(duì)于數(shù)據(jù)的采集、指標(biāo)的選取、方法的使用以及最終模型的檢驗(yàn)上尚有許多分歧，另外大部分研究結(jié)果由于缺乏實(shí)際應(yīng)用，需要實(shí)踐的進(jìn)一步檢驗(yàn)。雖然隨著人們對(duì)財(cái)務(wù)困境的

3、重視，己經(jīng)有不少學(xué)者致力于此方面的研究，但是還存在著一定的缺陷，特別是在尋找有預(yù)測(cè)力的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)的尋找范圍還不夠全面，只是關(guān)注了償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面的指標(biāo)，而忽略了現(xiàn)金流量和股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的指標(biāo)。本文在全面、深入研究國(guó)內(nèi)外上市公司財(cái)務(wù)困境的現(xiàn)狀與該領(lǐng)域已有研究成果的基礎(chǔ)上，以上市公司是否被“特殊處理"即以ST作為其是否陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，基于Logistic回歸分析方法中Logit回歸模型，采集涵蓋上市公司短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)

4、構(gòu)7個(gè)方面的多個(gè)變量，尋找盡可能多的可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)上市公司財(cái)務(wù)困境的變量，進(jìn)而得出適合我國(guó)國(guó)情的上市公司Logit困境預(yù)測(cè)?；贚ogit回歸模型的我國(guó)卜市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證研究型，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果，發(fā)現(xiàn)影響上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的因素，根據(jù)相關(guān)因素提出政策性建議。本文共五章，主要內(nèi)容如下：第一章緒論。首先闡述了本文的研究背景和研究意義，接著是國(guó)內(nèi)外研究的文獻(xiàn)綜述，并對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究狀況進(jìn)行了簡(jiǎn)要的評(píng)述，在此基礎(chǔ)之上提出了本文的研究思路、框架結(jié)構(gòu)、規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的研究方法。第二章財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的理論分析。首先明確了本文

5、對(duì)于財(cái)務(wù)困境的定義。公司陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)漸進(jìn)與連續(xù)的過(guò)程，而不是一個(gè)截然兩分的狀態(tài)，即不存在一個(gè)明確的分界點(diǎn)將公司分為“陷入財(cái)務(wù)困境"和“沒(méi)有陷入財(cái)務(wù)困境”兩類，因此國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)困境有多種不同的定義方法，不同的財(cái)務(wù)學(xué)家對(duì)財(cái)務(wù)困境也有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)?？偟膩?lái)看，國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)困境的定義是根據(jù)研究課題的需要而定，歸結(jié)起來(lái)可以指變現(xiàn)拍賣、無(wú)力支付短期債務(wù)、無(wú)力支付債券利息、無(wú)力支付債券本金、無(wú)力支付優(yōu)先股股息、重整及法定破產(chǎn)等等；國(guó)內(nèi)學(xué)者大多數(shù)為了適應(yīng)中國(guó)的國(guó)情，是將從1998年開(kāi)始出現(xiàn)的上市公司受到特別處理這一現(xiàn)象作

6、為公司財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。為了符合中國(guó)的實(shí)際情況，而且與國(guó)內(nèi)大部分研究保持一致，便于相互比較，本文以上市公司作為研究對(duì)象，將公司因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)作為陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。．在財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的理論基礎(chǔ)部分，闡述了與財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)相關(guān)的周期波動(dòng)理論、企業(yè)生存因素理論、企業(yè)診斷理論。第三章財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證分析方法與評(píng)價(jià)。首先介紹了財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證定量分析方法(一元判定分析方法、多元判定分析方法、邏輯回歸分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法)，并分析了4種方法的優(yōu)缺點(diǎn)。最終認(rèn)為多元邏輯回歸分析法之一Logistic回歸法對(duì)

7、變量的要求比較低，不要求自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件，而且通過(guò)過(guò)去的研究可以看出該種回歸方法具有較高的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，因此確定本文實(shí)證分析方法為L(zhǎng)ogistic回歸法。并確定本文的研究目的是，基于Logistic回歸法中的Logit回歸模型，將上市公司是否陷入財(cái)務(wù)困境作為該模型的因變量，本文篩選得到的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指標(biāo)作為該模型的自變量，得出一個(gè)可以預(yù)測(cè)上市公司是否即將陷入財(cái)務(wù)2摘要困境Logit財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型：并根據(jù)回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)影響上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的因素，根據(jù)這些影響因素提出預(yù)防財(cái)務(wù)困境的政策性

8、建議。第四章我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)實(shí)證分析。在樣本設(shè)計(jì)方面，本文將2007年至2008年間深滬兩市的A股上市公司中因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)的上市公司作為研究對(duì)象，選取了符合條件的30家ST公司作為財(cái)務(wù)困境公司樣本，并同時(shí)根據(jù)同行業(yè)同期間同規(guī)模的原則以l：3的比例取得90家非財(cái)務(wù)困境上市公司作為配對(duì)樣本，樣本選取的時(shí)間是陷入財(cái)務(wù)困境前三年，并交代了數(shù)據(jù)來(lái)源。在指