基于平衡計(jì)分卡的海外并購績效分析一以雙匯并購sfd為例

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1、基于平衡計(jì)分卡的海外并購績效分析一以雙匯并購SFD為例3雙匯海外并購SFD案例介紹3．1并購雙方公司概況3．1．1雙匯公司概況雙匯集團(tuán)(以下簡稱“雙匯")成立于20世紀(jì)50年代，是一家主要從事肉類生產(chǎn)及加工的企業(yè)，總部位于河南省漯河市。雙匯是中國目前最大的肉類加工企業(yè)，依托河南省豐富的農(nóng)業(yè)資源，充分發(fā)揮自身的區(qū)位優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、人力優(yōu)勢，從一個(gè)小小的加工廠，經(jīng)過不懈的努力，已經(jīng)成長為國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，在國際化的經(jīng)營中也實(shí)現(xiàn)了新的突破。雙匯主要經(jīng)營的范圍包括高、低溫肉制品及生鮮凍品，其中就有大家熟知的一些產(chǎn)品，如泡面搭檔、王中王等等。關(guān)于此次并購交易，實(shí)際的發(fā)起者其實(shí)并非是雙匯集團(tuán)，而是其

2、背后的控股股東一一雙匯國際。雙匯國際全名雙匯國際控股有限公司，總部位于中國香港，主要從事投資、國際貿(mào)易及多元化業(yè)務(wù)，雙匯國際的股東實(shí)力非常雄厚，主要股東有：雄域投資有限公司持股21．72％，順通控股有限公司持股3．91％，?；h(huán)球有限公司持股1．68％，鼎暉Shine、鼎暉ShineII、鼎暉ShineIII、鼎暉ShineIV分別持股11．92％、6．61％、3．41％、2．28％，潤峰投資持股2．21％，郭氏集團(tuán)持股2．66％，運(yùn)昌控股有限公司持股4．31％，高盛策略投資持股3．09％，F(xiàn)ocusChevalierInvestmentCompanyLimited持股0．17％，BlueAi

3、rHoldingsLimited持股1．74％，HighZenithLimited持股2．39％，DunearnInvestmentsLimited持股1．99％。關(guān)于雙匯國際以及雙匯集團(tuán)的關(guān)系，如圖3．1所示。3．1．2SFD公司概況史密斯菲爾德食品公司(以下簡稱“SFD”)于1936年成立于美國弗吉尼亞州，由當(dāng)時(shí)的一位美國人史密斯菲爾德創(chuàng)立，并以本人的名字為公司命名。SFD是世界范圍內(nèi)最大的一個(gè)豬肉制造商，在20世紀(jì)80年代獲得較快發(fā)展，到1998年成為美國排名第一的豬肉生產(chǎn)商，是全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商，擁有“世界火腿之都”的美譽(yù)。圖3—2為SFD的發(fā)展歷程。3．2雙匯海外并

4、購SFD案例回顧3．2．1雙匯海外并購SFD的背景中國目前是全球最大的豬肉消費(fèi)市場，豬肉銷量約占全球銷量的一半，年均豬肉消費(fèi)量在5，000萬噸左右。預(yù)計(jì)至U2017年，我國的豬肉生產(chǎn)將無法滿足國內(nèi)的基本消費(fèi)需求。一方面，中國市場對于優(yōu)質(zhì)豬肉的需求在增加；另一方面，雙匯在生豬養(yǎng)殖方面的技術(shù)一直沒有取得突破。雙匯擁有三個(gè)生豬養(yǎng)殖場和一個(gè)飼料廠，但自養(yǎng)生豬比例僅在5％左右，難以滿足其自身發(fā)展需求。另外，中國的生豬養(yǎng)殖以個(gè)體較多，養(yǎng)殖戶過于分散，缺乏市場的前瞻性。生豬養(yǎng)殖周期大概在6個(gè)月左右，且不可能中途退出，一般養(yǎng)殖戶都會根據(jù)當(dāng)前市場的狀況來對養(yǎng)殖數(shù)量進(jìn)行判斷，自行決策下一期的供給量，這就導(dǎo)致了養(yǎng)殖

5、數(shù)量的周期性波動，從而引起生豬價(jià)格的波動。對于雙匯來說，一方面由于散戶而造成的生豬價(jià)格波動不利于其成本控制；另一方面，對于散戶養(yǎng)殖的生豬檢驗(yàn)也增加了企業(yè)的成本。除了豬肉產(chǎn)能不足之外，我國豬肉市場還面臨著另一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。隨著國民食品安全意識的不斷提高，加上近些年媒體對食品安全問題的宣傳報(bào)道，保證食品的安全是所有食品企業(yè)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。2011年，受到“瘦肉精”事件的沖擊，雙匯的產(chǎn)品突然之間受到了國內(nèi)消費(fèi)者的嚴(yán)重質(zhì)疑，其市場份額也有所下降，這給雙匯帶來的直接損失累計(jì)超過二十億元，雙匯集團(tuán)因此面臨巨大的信譽(yù)危機(jī)。所以，雙匯迫切希望能夠借助并購國外品牌來樹立企業(yè)的正面形象。3．2．2雙匯海外并購SF

6、D的動因(1)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)SFD是世界第一大豬肉生產(chǎn)商，共飼養(yǎng)母豬85萬頭，年產(chǎn)近1，600萬頭商品豬。此次收購是中美兩個(gè)世界最大經(jīng)濟(jì)體內(nèi)最大豬肉企業(yè)的結(jié)合，雙匯將成為世界上最大的豬肉生產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)的整體實(shí)力能夠得到提升。(2)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)SFD有著優(yōu)良的生豬養(yǎng)殖技術(shù)及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，但是生產(chǎn)成本的不斷提高及美國國內(nèi)需求的萎縮，導(dǎo)致其利潤急劇下降。我國雖然目前養(yǎng)殖技術(shù)落后，養(yǎng)殖環(huán)境簡陋，但是我們擁有一個(gè)巨大的需求市場。雙匯與SFD可以通過并購共享市場、技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。(3)提高市場份額SFD的產(chǎn)品不僅供應(yīng)美國國內(nèi)，還大量出口中國、日本、墨西哥等全球12個(gè)國家，市場占有量巨大，這有利

7、于雙匯占據(jù)更多的市場份額，提高雙匯對全球市場的控制力，獲得較高的利潤。3．2．3雙匯海外并購SFD的過程從2009年開始，為了盡快擴(kuò)大企業(yè)銷售市場規(guī)模，雙匯國際開始表露出了開展海外并購交易業(yè)務(wù)的意向，在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行篩選時(shí)，SFD深受雙匯國際的青睞。從那時(shí)起，雙匯國際就開始尋求與SFD開展合作的機(jī)會，并等待并購時(shí)機(jī)的到來。終于，到了2013年，當(dāng)發(fā)現(xiàn)SFD已經(jīng)連續(xù)兩年虧損且發(fā)展面臨嚴(yán)重困境的時(shí)候，