股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)股市的影響分析

《股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)股市的影響分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、2006年第1期總第6期股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)股市的影響分析張鐵*張鐵，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院2002級(jí)金融學(xué)專業(yè)。摘要：股權(quán)分置是中國(guó)在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的特有產(chǎn)物，曾起到過積極的作用，但由于制度本身的局限性，它已經(jīng)成為制約股市發(fā)展的重要因素，解決股權(quán)分置問題的必要性已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，改革后的中國(guó)股市將恢復(fù)有效性，發(fā)揮其應(yīng)有的資源配置作用，使股價(jià)與其實(shí)際價(jià)值相一致。但經(jīng)過近一個(gè)月的試點(diǎn)實(shí)踐，股市對(duì)改革的反應(yīng)似乎并不積極，相反，由于試點(diǎn)改革方案前景的不明朗，市場(chǎng)的預(yù)期波動(dòng)強(qiáng)烈，引起了近年來最

2、大的熊市，一個(gè)月內(nèi)股市連創(chuàng)六年來最低點(diǎn)。中國(guó)股民對(duì)于改革出現(xiàn)嚴(yán)重的信心危機(jī)。股權(quán)分置改革究竟會(huì)給中國(guó)股市帶來災(zāi)難還是重生，中國(guó)股市是否經(jīng)得起這場(chǎng)風(fēng)暴的洗禮，實(shí)行怎樣的措施才能將改革帶來的危害降到最小，本文將詳細(xì)探討。關(guān)鍵詞：股權(quán)分置資源配置效率回歸分析股價(jià)下跌配套制度解決股權(quán)分置問題是繼國(guó)有股減持被迫終止，管理層繼續(xù)貫徹解決歷史遺留問題，恢復(fù)證券市場(chǎng)有效性的又一重大舉措，同時(shí)也是解決全流通問題的一塊試金石，為以后的全流通鋪平道路，因此，在理論意義上說，解決股權(quán)分置問題將是中國(guó)證券市場(chǎng)從此走上正規(guī)、

3、有效道路的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但是，市場(chǎng)的發(fā)展方向是由廣大股東意愿決定的，股民都具有短視性，只會(huì)注意到短期的自身利益的增減，這不僅由當(dāng)年國(guó)有股減持計(jì)劃的流產(chǎn)可看出，現(xiàn)在這個(gè)黑色5月，短短的一個(gè)月時(shí)間，大盤下跌近200點(diǎn)，跌幅達(dá)到15.83%，同樣可以看出，雖不可說股權(quán)分置試點(diǎn)的實(shí)行是禍?zhǔn)?，但卻是引起股民預(yù)期不確定，老百姓恐慌，對(duì)股市發(fā)展信心不足的主要原因。我們進(jìn)行股權(quán)分置改革的動(dòng)機(jī)是好的，但現(xiàn)實(shí)往往不會(huì)有理論中那樣完美的假設(shè)前提。因此，有必要對(duì)解決股權(quán)分置問題的前景做進(jìn)一步的探討。首先，我們應(yīng)該對(duì)股權(quán)分置

4、這一問題的產(chǎn)生和形成背景有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)：一、股權(quán)分置問題產(chǎn)生的歷史背景分析（一）中國(guó)股市的產(chǎn)生背景在以公有制為主體，而非公有制經(jīng)濟(jì)只是公有制經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)充部分的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)生的中國(guó)股市，最初的定位是服務(wù)于國(guó)有企業(yè)公司制的改革，因此，其主要功能也只局限在兩個(gè)方面：1、在保持國(guó)家股權(quán)占絕對(duì)控股地位的條件下，通過股票上市建立國(guó)有企業(yè)的多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股份制改造這一產(chǎn)權(quán)改革形式促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)制度的建立來提高國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。2、為國(guó)有企業(yè)的不斷壯大尋找新的資金來源。改革之初，國(guó)有企業(yè)的資金來源完

5、全依賴于國(guó)家撥款和銀行貸款，但其發(fā)展還處于粗放型階段，有著不可克服的高投入低收入的低效率問題，從而使國(guó)有銀行出現(xiàn)大量呆壞帳問題，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，又必須要有充足的資金來源。因此，通過股票市場(chǎng)進(jìn)行融資，分散金融風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)企發(fā)展的最有效途徑。但由于堅(jiān)持公有制為主體，中國(guó)股市上的股權(quán)交易受到極大限制，因而股市在投資產(chǎn)品價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置方面的功能從產(chǎn)生之初就無法真正發(fā)揮出來，實(shí)際上發(fā)展成為上市公司圈錢的場(chǎng)所。正是由于承擔(dān)了太多的不該由其承擔(dān)的責(zé)任，這樣的一個(gè)股市，經(jīng)歷了十多年沉浮后的今天，始終不能像

6、國(guó)際上成熟的證券市場(chǎng)那樣揮灑自如。（二）股權(quán)分置制度產(chǎn)生的原因572006年第1期總第6期在這樣的歷史背景下，股權(quán)分置制度應(yīng)運(yùn)而生，其市場(chǎng)設(shè)計(jì)為：上市公司總股份分為國(guó)家股，法人股，社會(huì)公眾股三部分，法人股其實(shí)質(zhì)上也是國(guó)家所有，和國(guó)家股一起，都不能成為交易主體；社會(huì)公眾股一般為30%，是通過股市向社會(huì)公眾出售的部分，也是可流通交易的部分。由于這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，中國(guó)上市公司股權(quán)被人為的分成了兩個(gè)部分，一是不能在股票市場(chǎng)上上市流通的部分，包括國(guó)家股和法人股；二是可以上市流通的社會(huì)公眾股。這就是股權(quán)分置

7、的由來?？陀^的說，在法律法規(guī)還不承認(rèn)私人產(chǎn)權(quán)的時(shí)候，當(dāng)制度安排還只能接受全民所有制為主導(dǎo)的市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)采取股權(quán)分置的市場(chǎng)設(shè)計(jì)，開創(chuàng)了一個(gè)股權(quán)分置的證券市場(chǎng)，使不可能成為可能，巧妙的回避了市場(chǎng)和法制的沖突，使中國(guó)股票市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)奇跡。目前，隨著我國(guó)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，對(duì)股市在投資產(chǎn)品價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置方面的功能得以充分發(fā)揮的要求越來越迫切，股權(quán)分置問題制約著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，造成了各種不穩(wěn)定的因素和黑幕交易現(xiàn)象，因此，股權(quán)分置問題的解決刻不容緩，這對(duì)我國(guó)整個(gè)證券業(yè)的發(fā)展都具有重要意義，甚至可以說，這

8、是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。二、現(xiàn)階段解決股權(quán)分置問題給中國(guó)股市帶來的利弊分析（一）解決股權(quán)分置問題直接給中國(guó)股市帶來的有利影響要了解解決股權(quán)分置問題直接給中國(guó)股市帶來的好處，我們有必要先了解股權(quán)分置制度的弊?。?、股權(quán)分置導(dǎo)致股市功能錯(cuò)位，交易費(fèi)用和社會(huì)成本的增加，資源配置效率低下：綜觀發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)，股市本是一個(gè)有效的融資和投資的場(chǎng)所，而我們現(xiàn)在的這個(gè)市場(chǎng)則是個(gè)只重融資而忽視投資的“大頭怪胎”。股市的本來功能是利用市場(chǎng)發(fā)揮資源配置作用，優(yōu)勝劣汰，然而我們卻由于國(guó)有股所形成的