股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效

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1、股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效勻，m-年第-1巳-期-rt版總-第??噸，句，電.期四、;-tA、、.JJd·圣化蜻S后I，~豆點(diǎn)Et刷月出股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效王江石賀錮璇李玉蘭2(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，遼寧大連116025;2.大連市地方稅務(wù)局，遼寧大連116∞1)f摘要l*-式以2腳?可2ω7年發(fā)生于我因證券市場(chǎng)前329起并購(gòu)事件為研究樣本，采用事件研究法和多地回歸分析，考察了收購(gòu)公司的短期并購(gòu)績(jī)效及其影響因素。給采顯示，并購(gòu)在短期內(nèi)給收購(gòu)J公司股東帶來(lái)了泉著為正的累積超常收益;完成股統(tǒng)的收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效妥好于未完

2、成威放的收購(gòu)必句，但這種效應(yīng)只發(fā)生在公告日前z相對(duì)于現(xiàn)金支付方式，市場(chǎng)更認(rèn)可采用非現(xiàn)會(huì)或付的并購(gòu)行為:視模較大;的并購(gòu)合為收購(gòu)公司股東創(chuàng)造更多傳價(jià)值;在沒(méi)有引入徐司管理能力交安份情況節(jié)，與政府、之間關(guān)聯(lián)糧度較低的收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效更好?！矘s鍵溺〕股權(quán)分;1改革;升騰績(jī)效;累積超額收益中圈分類(lèi)礙F830交獻(xiàn)標(biāo)懼碼A交置在掘號(hào):1∞唱-4096(9><>2011)01咽121~~、文獻(xiàn)回顧并購(gòu)是現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)快速擴(kuò)張和整合的重要手段，<>20世紀(jì)全球共經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮。伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)也日漸增多，而且由于制度背景等

3、原因，中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的數(shù)量與金額相對(duì)于證券市場(chǎng)的規(guī)模而言非常大[1]O國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)并購(gòu)問(wèn)題的研究已經(jīng)很深入，其中對(duì)并購(gòu)績(jī)效研究是并購(gòu)研究中的一個(gè)重要領(lǐng)域。對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效的研究國(guó)外學(xué)者普遍采用事件研究法。從目前來(lái)看，對(duì)于目標(biāo)公司短期績(jī)效的研究基本得到了一致的結(jié)論，認(rèn)為并購(gòu)增加了目標(biāo)公司股東的財(cái)富;而對(duì)于收購(gòu)公司，現(xiàn)有的研究結(jié)論并不完全一致，其差別主要來(lái)源于研究角J度、方法和樣本的差異。Dodd和Ruback[2對(duì)1973-1976年間的要約收購(gòu)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)公司股東能夠獲得顯著為正的8%-129毛的超常收益，而目標(biāo)公司股東能夠獲得199

4、毛一219毛的超常收益。Kummer和Hoffmeister[3股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效勻，m-年第-1巳-期-rt版總-第??噸，句，電.期四、;-tA、、.JJd·圣化蜻S后I，~豆點(diǎn)Et刷月出股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效王江石賀錮璇李玉蘭2(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，遼寧大連116025;2.大連市地方稅務(wù)局，遼寧大連116∞1)f摘要l*-式以2腳?可2ω7年發(fā)生于我因證券市場(chǎng)前329起并購(gòu)事件為研究樣本，采用事件研究法和多地回歸分析，考察了收購(gòu)公司的短期并購(gòu)績(jī)效及其影響因素。給采顯示，并購(gòu)在短期內(nèi)給收購(gòu)J公司股東帶來(lái)了

5、泉著為正的累積超常收益;完成股統(tǒng)的收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效妥好于未完成威放的收購(gòu)必句，但這種效應(yīng)只發(fā)生在公告日前z相對(duì)于現(xiàn)金支付方式，市場(chǎng)更認(rèn)可采用非現(xiàn)會(huì)或付的并購(gòu)行為:視模較大;的并購(gòu)合為收購(gòu)公司股東創(chuàng)造更多傳價(jià)值;在沒(méi)有引入徐司管理能力交安份情況節(jié)，與政府、之間關(guān)聯(lián)糧度較低的收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效更好?！矘s鍵溺〕股權(quán)分;1改革;升騰績(jī)效;累積超額收益中圈分類(lèi)礙F830交獻(xiàn)標(biāo)懼碼A交置在掘號(hào):1∞唱-4096(9><>2011)01咽121~~、文獻(xiàn)回顧并購(gòu)是現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)快速擴(kuò)張和整合的重要手段，<>20世紀(jì)全球共經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮。伴隨著我國(guó)證券

6、市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)上市公司的并購(gòu)活動(dòng)也日漸增多，而且由于制度背景等原因，中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的數(shù)量與金額相對(duì)于證券市場(chǎng)的規(guī)模而言非常大[1]O國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)并購(gòu)問(wèn)題的研究已經(jīng)很深入，其中對(duì)并購(gòu)績(jī)效研究是并購(gòu)研究中的一個(gè)重要領(lǐng)域。對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效的研究國(guó)外學(xué)者普遍采用事件研究法。從目前來(lái)看，對(duì)于目標(biāo)公司短期績(jī)效的研究基本得到了一致的結(jié)論，認(rèn)為并購(gòu)增加了目標(biāo)公司股東的財(cái)富;而對(duì)于收購(gòu)公司，現(xiàn)有的研究結(jié)論并不完全一致，其差別主要來(lái)源于研究角J度、方法和樣本的差異。Dodd和Ruback[2對(duì)1973-1976年間的要約收購(gòu)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)公司股東能夠獲得

7、顯著為正的8%-129毛的超常收益，而目標(biāo)公司股東能夠獲得199毛一219毛的超常收益。Kummer和Hoffmeister[3股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效勻，m-年第-1巳-期-rt版總-第??噸，句，電.期四、;-tA、、.JJd·圣化蜻S后I，~豆點(diǎn)Et刷月出股權(quán)分置改革與收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效王江石賀錮璇李玉蘭2(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，遼寧大連116025;2.大連市地方稅務(wù)局，遼寧大連116∞1)f摘要l*-式以2腳?可2ω7年發(fā)生于我因證券市場(chǎng)前329起并購(gòu)事件為研究樣本，采用事件研究法和多地回歸分析，考察了收購(gòu)公司的短期并

8、購(gòu)績(jī)效及其影響因素。給采顯示，并購(gòu)在短期內(nèi)給收購(gòu)J公司股東帶來(lái)了泉著為正的累積超常收益;完成股統(tǒng)的收購(gòu)公司短期并購(gòu)績(jī)效妥好于未完成威放的收購(gòu)必句，但這