造紙行業(yè)2007年投資策略報(bào)告

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1、造紙行業(yè)2007年投資策略報(bào)告主要內(nèi)容　　中國將成為紙品凈出口國預(yù)計(jì)06-08年中國紙與紙板產(chǎn)量分別為6589萬噸，7305萬噸和8120萬噸，年增長率分別為17.67%，10.87%和11.15%，均高于同期消費(fèi)增長率。04、05年新增產(chǎn)能在06年的集中釋放將使中國成為紙品凈出口國。07和08年需求缺口將不斷擴(kuò)大?！　≡旒埉a(chǎn)業(yè)發(fā)展政策將出臺(tái)-規(guī)模與環(huán)保規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。造紙產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于整合階段，國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)大型企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，整合完成后大宗紙種將成為價(jià)格聯(lián)盟式的壟斷行業(yè)。"林紙一體"仍是中國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中軸，符合"規(guī)模與

2、環(huán)保"的產(chǎn)業(yè)政策。　　林紙一體投資價(jià)值分析中國造紙業(yè)紙漿結(jié)構(gòu)需要提升，但全球木材資源緊缺，進(jìn)口木漿價(jià)格居高不下，林紙一體化成為中國造紙業(yè)長期發(fā)展的必需條件。鑒于木材資源的稀缺所帶來的林紙基地巨大的價(jià)值和國際上"林紙一體化"上市公司高于同業(yè)的估值水平這一事實(shí)，國內(nèi)的林紙公司的投資價(jià)值應(yīng)當(dāng)獲得大幅提升?！　〈笞诩埛N價(jià)格及供求關(guān)系趨勢(shì)對(duì)新聞紙、文化類紙和包裝紙等大宗紙種在統(tǒng)計(jì)06-08年產(chǎn)能釋放的基礎(chǔ)上做了供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)?！　⊥顿Y建議　　行業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)06年A股市場(chǎng)估值水平整體提高，造紙、煤炭、電力等同為僅余的幾個(gè)估值水平未明顯提升的板塊，預(yù)計(jì)07年

3、上半年造紙板塊的市盈率水平將受板塊輪動(dòng)的影響，有一定幅度提升。但行業(yè)基本面并未轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)07年中期將有所回暖。壟斷龍頭和林紙公司受行業(yè)拖累較小，具備大幅超出行業(yè)平均水平的投資價(jià)值。　　個(gè)股投資上調(diào)華泰股份投資評(píng)級(jí)為"強(qiáng)烈推薦A"，以反映我們對(duì)壟斷龍頭公司投資價(jià)值的認(rèn)可；維持岳陽紙業(yè)和美利紙業(yè)"強(qiáng)烈推薦A"的投資評(píng)級(jí)，以反映我們對(duì)林紙一體公司投資價(jià)值的認(rèn)可。維持吉林森工"推薦A"的投資評(píng)級(jí)，并將密切跟蹤其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的進(jìn)展?！　∫弧⑿袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)　　1.1消費(fèi)和產(chǎn)量明細(xì)預(yù)測(cè)　　中國將成為紙品凈出口國造紙業(yè)是當(dāng)今中國為數(shù)不多的產(chǎn)品供不應(yīng)求且市場(chǎng)潛力巨大的產(chǎn)業(yè)

4、之一，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，上世紀(jì)90年代以來在中國獲得了長足的進(jìn)步?！　「鶕?jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年我國紙與紙板消費(fèi)總量為5930萬噸，繼續(xù)位居世界第二位，僅次于美國。01-05年我國紙與紙板消費(fèi)量高速增長，年復(fù)合增長率為12.65%。然而，中國當(dāng)前人均消費(fèi)量僅為42公斤，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的人均300公斤的消費(fèi)量，也低于世界人均52公斤的消費(fèi)量?；谥袊?jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來幾年中國紙與紙板的消費(fèi)量仍將維持高增速?！　∥覀儗?duì)新聞紙等各大紙種06-08年的消費(fèi)量都作了預(yù)測(cè)，從而得出06-08年紙與紙板的消費(fèi)量分別為6498萬噸，7137萬噸

5、和7868萬噸，年增長率分別為9.57%，9.83%和10.25%。　　總體而言，01-05年我國紙與紙板消費(fèi)量年增長率低于同期GDP增速。新聞紙、文化紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較弱，05年增長率大大低于同期GDP增速，預(yù)計(jì)未來幾年將維持這一態(tài)勢(shì)。箱板紙、白卡紙和生活紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來幾年將隨著第二產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品的強(qiáng)勁增長維持10%以上的增速?！　∩a(chǎn)量方面，我國自02年以來始終維持高速增長，01-05年復(fù)合增長率達(dá)到15.02%，高于消費(fèi)增速的12.65%。我們對(duì)各紙種06-08年新釋放的產(chǎn)能全部做了統(tǒng)計(jì)，在此基礎(chǔ)上對(duì)各紙種的產(chǎn)量作了預(yù)測(cè)，最

6、終得出06-08年中國紙與紙板產(chǎn)量分別為6589萬噸，7305萬噸和8120萬噸，年增長率分別為17.67%，10.87%和11.15%，均高于同期消費(fèi)增長率。其中06年產(chǎn)量增長率相對(duì)07年和08年較高主要是因?yàn)橹袊旒垬I(yè)04、05年產(chǎn)能集中上馬，06年集中釋放，同時(shí)06、07年新上馬產(chǎn)能相對(duì)較少所致。中國造紙工業(yè)將維持高速增長的態(tài)勢(shì)，對(duì)原料的需求將不斷增長?！　?.2造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策將出臺(tái)　　規(guī)模與環(huán)?！对旒埉a(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》(草案)和《造紙工業(yè)發(fā)展十一五規(guī)劃綱要》(征求意見稿)已經(jīng)完成了新一輪討論。規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。　　針對(duì)造紙這

7、樣一個(gè)污染大戶，《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》特別提出了"調(diào)整造紙工業(yè)原料結(jié)構(gòu)，降低水資源消耗和污染物排放，淘汰落后草漿生產(chǎn)線，有條件的地區(qū)實(shí)施林紙一體化工程"的要求。正在擬訂的《發(fā)展政策》和《規(guī)劃綱要》將充分貫徹以上要求，對(duì)中國造紙業(yè)的環(huán)保行政監(jiān)控將進(jìn)一步加強(qiáng)，一大批環(huán)保未能達(dá)標(biāo)的中小紙廠將被淘汰。?　　九五期間我國開始對(duì)五大重點(diǎn)水污染源著手進(jìn)行治理，尤其是造紙業(yè)的污水治理，關(guān)閉了全國所有年產(chǎn)5000噸以下的造紙廠，使得我國造紙企業(yè)數(shù)從97年最高峰的13983家銳減至98年的4763家。2005年我國共有造紙企業(yè)7461家，平均年產(chǎn)量僅7

8、500噸，遠(yuǎn)低于全球造紙企業(yè)平均年產(chǎn)4-5萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。其中，年產(chǎn)量萬噸以下的小紙廠超過50