資源描述：
《資產(chǎn)價格波動對貨幣政策的影響分析_論文》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、資產(chǎn)價格波動對貨幣政策的影響分析內容摘要：資產(chǎn)價格波動改變了貨幣需求的穩(wěn)定性，以及通貨膨脹目標的實現(xiàn)。資產(chǎn)價格的上揚產(chǎn)生金融非中介化。對我國的經(jīng)驗分析表明，股票成交金額的放大產(chǎn)生了相應的貨幣需求，各種資產(chǎn)交易的貨幣量之間存在替代效應。關鍵詞：資產(chǎn)價格有效性貨幣政策在開放的環(huán)境下，一國貨幣政策的獨立性本來就已降低，銀行危機使貨幣政策的實施變得更加復雜，危機改變了公眾對各種金融工具的偏好。貨幣政策的傳導需要貨幣政策工具、操作目標、中間目標和最終目標之間關系的相對穩(wěn)定，而危機改變了它們之間的關系，且趨于不穩(wěn)定。以貨幣乘數(shù)為例，貨幣乘數(shù)在發(fā)生
2、危機時常急劇下降，原因是對現(xiàn)金的需求增加，即通貨比率（C/D）上升，銀行為了對付波動和風險而準備更多的超額準備，超額準備率（ER/D）上升，這就加大了央行執(zhí)行貨幣政策的難度。9/9上世紀80年代以來，隨著全球性金融創(chuàng)新和金融深化的不斷發(fā)展，金融資產(chǎn)存量日益增大，致使貨幣需求規(guī)律發(fā)生了變化。因此，各國貨幣政策也相繼作出了調整，有的擴大貨幣數(shù)量的控制范圍，有的則從數(shù)量控制轉向價格控制。我國1996年以來金融宏觀調控取得了突出成績，物價上漲得到了有效控制，國民經(jīng)濟呈快速增長勢頭。但是，在商品價格日趨穩(wěn)定的同時，以股票綜合指數(shù)為主的資產(chǎn)價格波
3、動過大，貨幣供應也發(fā)生了結構性變化。這些變化對商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營帶來了影響，這種影響反過來又給貨幣政策的有效性打折扣。資產(chǎn)價格波動的影響從理論上看，資產(chǎn)價格與貨幣需求之間有著密切的聯(lián)系。貨幣經(jīng)濟學家弗里德曼在《美國和英國的貨幣趨勢》一書中提出，貨幣需求除了與收入有關外，還與非人格化財富、證券的數(shù)量及其收益率有關。另一位美國經(jīng)濟學家錢德勒在對貨幣需求分析時，提出“當有流動性較大和較為安全的替換資產(chǎn)可供利用時，對貨幣的需求就會減少”，這說明貨幣與資產(chǎn)具有一定的替代性。隨著金融業(yè)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化、債券化趨勢使得資產(chǎn)市場（股票市場與房地產(chǎn)市
4、場）容量不斷擴大，資產(chǎn)價格也隨之上揚。資產(chǎn)存量的不斷增長，既體現(xiàn)了金融深化程度的提高，又意味著貨幣供應與國民經(jīng)濟主要指標之間穩(wěn)定性的弱化，由此，它對貨幣政策的制訂和執(zhí)行會產(chǎn)生深刻的影響。9/9資產(chǎn)價格變化之所以會對貨幣政策產(chǎn)生影響，是因為它改變了貨幣需求的穩(wěn)定性，具體地說，主要表現(xiàn)在：資產(chǎn)價格變化會改變人們的貨幣需求偏好，當資產(chǎn)價格變化形成一定的風險溢價時，貨幣持有的機會成本有所增加，貨幣存量就會相應地減少；金融創(chuàng)新使得新的資產(chǎn)形式不斷涌現(xiàn)，在資產(chǎn)具有一定流動性的情況下，較高的收益率使大量的存款轉化為資產(chǎn)而產(chǎn)生轉移效應，最終導致貨幣供
5、應量和結構發(fā)生變化，并容易使貨幣供應相對過剩；資產(chǎn)存量的增加使商品價格和資產(chǎn)價格之間的相關性有所增強：一方面，都是社會財富的不同形式；另一方面，在一定條件下資產(chǎn)價格的上漲意味著金融市場遠期利率的下降，并形成對放松市場條件的預期，這在一定程度上會推動商品價格的上漲；資產(chǎn)存量的形成是通過資本市場運作來實現(xiàn)的，其價格與長期利率密切相關，因此資產(chǎn)價格變化使貨幣供應發(fā)生結構性變化；在資產(chǎn)存量不斷膨脹、資產(chǎn)價格迅速上揚的情況下，貨幣的預防需求會有所下降，導致實際貨幣需求與貨幣政策的數(shù)量目標之間出現(xiàn)較大的差異，宏觀調控中需求管理的有效性會有所減弱。
6、9/9從實踐來看，上世紀80年代以來，資產(chǎn)存量的日益膨脹，使得幾乎所有的發(fā)達國家的中央銀行都對其貨幣政策加以調整。一些繼續(xù)運用貨幣數(shù)量控制作為貨幣政策中介目標的國家，也不得不對貨幣數(shù)量的范圍加以擴充，以適應金融發(fā)展的需要。如近幾年美國聯(lián)邦公開市場委員會在年末研究制訂下一年貨幣政策規(guī)劃時，除了規(guī)定M2和M3的增長目標（1％－5％和2％－6％）外，還提出了國內非金融債務總額的增長目標為3％－7％。另一些國家改弦更張采用價格控制策略，如大多數(shù)西歐國家（德國除外）相繼放松對貨幣供應量的控制，重視價格目標控制，規(guī)定年度或中期內的通貨膨脹目標或匯
7、率目標。最早使用通貨膨脹作為貨幣政策目標的新西蘭儲備銀行自1990年便開始通過《貨幣目標協(xié)定》規(guī)定貨幣政策目標，將通貨膨脹控制在0－3％以內。（一）資產(chǎn)價格波動對貨幣供應量的影響資產(chǎn)價格變化對貨幣供應的影響也不容忽視，其主要原因在于：1.資產(chǎn)價格的不斷上揚使貨幣的流動性有所增強。伴隨虛擬資產(chǎn)名義價值的上升，其隱含收益率也在不斷上升。貨幣收益則相對較低，流動性偏好有所上升，即在短期利率不變的條件下，居民和機構愿意持有更多的現(xiàn)金，導致M0增長相對過快。9/92.資產(chǎn)價格的不斷上揚使儲蓄的機會成本加大。貨幣與資產(chǎn)之間產(chǎn)生替代效應，M2增長回
8、落。1996年8月以來一年的定期存款利率為％，而同期資產(chǎn)價格漲幅達50%－300％，對高收益率的追求使資產(chǎn)需求看漲。與此同時，相對較低的名義利率導致儲蓄心理出現(xiàn)扭曲，即儲戶認為儲蓄越來越不劃算，從而出現(xiàn)儲蓄增長緩慢的現(xiàn)象
