貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響分析

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1、貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響分析　　Abstract：After2000，Chinesestockindexvibratedfiercely，housepricerosesteadyandCPI.Intheseyears，ourmoarysupplyrosetoover1200Billons，moarysupersupplyinfluenceallkindsofasset.Thispaperpaysemphasisonresearchingtheinfluenceofmoarypolicytotmoneyquantitative，andtheirinter

2、-relationshipbetoneysupply；assetprice；houseprice；stockprice　　中圖分類號(hào)：F821.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A：1006-4311（2016）21-0025-04　　0引言　　隨著貨幣政策的進(jìn)一步推進(jìn)，以房產(chǎn)和股票為代表的證券資產(chǎn)成為我國居民投資的重要手段。2000年以來，股票市場一度上沖6000點(diǎn)，然后又下墜1600多點(diǎn)，股票資產(chǎn)如過山車般變化，對(duì)人們生活產(chǎn)生較大影響。另一項(xiàng)重要的資產(chǎn)房地產(chǎn)，由于政府把房地產(chǎn)作為支持產(chǎn)業(yè)，房價(jià)一直高速增長。到2013年末，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資為86013億元，當(dāng)年商品房

3、竣工面積達(dá)到了78740萬平米，15年時(shí)間內(nèi)增長了近5倍，房價(jià)則以驚人速度上升。價(jià)格風(fēng)云變化的股票和價(jià)格不斷上升房產(chǎn)，早已成為我國居民家庭主要財(cái)產(chǎn)，因而這兩大類資產(chǎn)價(jià)格也是我國資產(chǎn)價(jià)格的權(quán)重指標(biāo)。近一年來股價(jià)房價(jià)出現(xiàn)新特點(diǎn)，人民幣匯率一改數(shù)年來的升值趨勢(shì)，對(duì)居民所持有資產(chǎn)都將產(chǎn)生重大影響，從而影響人們的生活?！　榱颂皆冎袊泿耪?，分析貨幣供給量對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，本文以貨幣供給量和匯率作為主要影響因素，以房價(jià)、股價(jià)、物價(jià)作為因變量，運(yùn)用時(shí)間序列分析方法，分析貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的沖擊，以及房價(jià)、股價(jià)、物價(jià)三者之間的互動(dòng)關(guān)系。　　1房價(jià)、股價(jià)、物

4、價(jià)的一般關(guān)系：基于聯(lián)立方程模型的分析　　1.1變量的選擇和數(shù)據(jù)　　本文選用數(shù)據(jù)為2000年1月至2014年9月的月度數(shù)據(jù)，選取的變量一共5個(gè)。其中房價(jià)的數(shù)據(jù)于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)上數(shù)據(jù)庫（用成交額與成交量的商），股價(jià)則采用上證指數(shù)來衡量股票價(jià)格，采用自然月度最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)。貨幣供給量采用M2月度數(shù)據(jù)，于中國人民銀行網(wǎng)站對(duì)外發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，具體如表1所示?！　?.2聯(lián)立方程模型　　聯(lián)立方程模型用于描述經(jīng)濟(jì)變量間的雙向因果關(guān)系，即某一經(jīng)濟(jì)變量決定著其它一些經(jīng)濟(jì)變量，反過來又受其它經(jīng)濟(jì)變量的決定，因而，采用聯(lián)立方程模型可以更全面、真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行過程。

5、　　本文主要研究的是貨幣供給量對(duì)房價(jià)、股價(jià)以及物價(jià)的影響，但房價(jià)、股價(jià)以及物價(jià)三大類價(jià)格之間存在著相互影響關(guān)系，因此用聯(lián)立方程模型可以解決互相影響之問題。每一類價(jià)格首先是受其自身滯后變量的影響，然后貨幣供給量，三者之間相互影響，除此之外三大類價(jià)格還受到一些共同因素的影響，如匯率等，因而需要在模型中加入?yún)R率作為控制變量。于是有下面三個(gè)方程式，分別代表房價(jià)方程式、股價(jià)方程式和物價(jià)方程式：　　HP=a10+a11HP（-1）+a12M2+a13SP+a14CPI+a15ER+u1（1）　　SP=a20+a21SP（-1）+a22M2+a23HP+a24CPI

6、+a25ER+u2（2）　　CPI=a30+a31CPI（-1）+a32M2+a33HP+a34SP+a35ER+a3（3）　　注：其中HP（-1）為房價(jià)HP的滯后1期值，SP（-1）為股價(jià)SP的滯后1期值，CPI（-1）為CPI滯后1期值。u1，u2，u3為隨機(jī)誤差項(xiàng)?！　”疚耐ㄟ^采用最小二乘法，得到三個(gè)回歸方程，都滿足聯(lián)立方程成立的條件：房價(jià)方程、股價(jià)方程和物價(jià)方程。模型的整體擬合優(yōu)度都在90%以上，各方程中的系數(shù)顯著性水平很高，結(jié)果見表2?！　姆績r(jià)方程看，貨幣發(fā)行量對(duì)房價(jià)的影響非常明顯，系數(shù)為0.1736，在1%的顯著性水平內(nèi)，表明貨幣供給M2

7、每增加1萬億元，會(huì)使全國房價(jià)每平米上漲17.36元；股價(jià)對(duì)房價(jià)的影響系數(shù)為0.0767，且在5%的顯著性范圍內(nèi)，表明股價(jià)對(duì)房價(jià)的影響是正的，即股價(jià)的變動(dòng)會(huì)通過收入效應(yīng)帶來房價(jià)的變動(dòng)，上證指數(shù)每上漲一個(gè)點(diǎn)，會(huì)使房價(jià)上漲每平米0.0767元。物價(jià)指數(shù)CPI對(duì)于房價(jià)的影響系數(shù)為了2.2789，但不明顯。而匯率對(duì)房價(jià)的影響系數(shù)為　　-274.418，且在5%的顯著性范圍內(nèi)，表明美元兌人民幣匯率每貶值1元，則會(huì)導(dǎo)致房價(jià)每平米上升274.418元?！　墓蓛r(jià)方程看，貨幣發(fā)行量對(duì)于股價(jià)的影響系數(shù)為-0.0112，其意思是貨幣供給每增加1萬億元，反而還會(huì)使上證股價(jià)指數(shù)

8、下跌1.12個(gè)點(diǎn)，但相當(dāng)不顯著，因此基本可以不考慮貨幣發(fā)行對(duì)股價(jià)的影響，這和我國多年來的股價(jià)走