外文文獻(xiàn)及翻譯：corporate governance and financial distress evidence from chinese listed companies

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1、公司治理和財(cái)務(wù)困境—實(shí)證材料來自中國(guó)上市公司/董事會(huì)結(jié)構(gòu)/會(huì)計(jì)學(xué)外文翻譯公司治理和財(cái)務(wù)困境——實(shí)證材料來自中國(guó)上市公司摘要：我們調(diào)查了在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，公司治理的特點(diǎn)和財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系中。抽樣了96家財(cái)務(wù)困難的公司和96家財(cái)務(wù)狀況健康的公司，我們發(fā)現(xiàn)，大股東的所有權(quán)，國(guó)有制，和獨(dú)立董事的比重是財(cái)務(wù)困境發(fā)生的概率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。此外，管理代理成本是極不利于公司財(cái)務(wù)狀況的。不過，一定程度的平衡所有權(quán)，管理層持股，董事會(huì)規(guī)模，首席執(zhí)行官兼任董事長(zhǎng)的職務(wù)重疊對(duì)這種財(cái)務(wù)困境的發(fā)生并沒有太大影響。此外，我們還測(cè)試了從國(guó)有企業(yè)重組到國(guó)有和非國(guó)有所有制控

2、股企業(yè)的影響。結(jié)果表明，公司治理結(jié)構(gòu)不同對(duì)這兩種形式的公司財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的影響也不同了。自20世紀(jì)80年代起，公司治理已成為財(cái)務(wù)困境研究的實(shí)證課題。以往的研究中驗(yàn)證公司治理和公司失敗的關(guān)系。Chaganti,Mahajan,和Sharma(1985)調(diào)查了21家匹配對(duì)零售公司。結(jié)果表明，董事會(huì)比較大的企業(yè)更不容易失敗。Dailyand和Dalton(1994a)研究了五十家破產(chǎn)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)首席執(zhí)行官職務(wù)兼任董事長(zhǎng)和較低的董事會(huì)獨(dú)立性與高企業(yè)破產(chǎn)率有關(guān)系。米勒和巴克（1997）用抽樣的33匹配的美國(guó)公司研究報(bào)告說，公司首席執(zhí)行官兼任董事長(zhǎng)和外部人員百分比與

3、周轉(zhuǎn)率成正相關(guān)。辛普森和格里森（1999）調(diào)查287家銀行，他們的調(diào)查結(jié)果顯示，首席執(zhí)行官兼任董事長(zhǎng)與較低的財(cái)務(wù)困境可能性相關(guān)。elloumi和gueyie（2001）研究了46家財(cái)務(wù)狀況正常和46家財(cái)務(wù)困難的加拿大公司，發(fā)現(xiàn)該外部董事和股東的比例與財(cái)務(wù)困境的發(fā)生呈負(fù)相關(guān)。他們的研究結(jié)果還顯示，公司外部董事所有權(quán)對(duì)財(cái)政窘迫的概率有負(fù)面影響，但外部董事的董事職位，對(duì)它有積極的影響。帕克和霍華德（2002）調(diào)查了公司治理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困窘的影響，他們的研究結(jié)果表明，那些股東及內(nèi)部人員持股較高的財(cái)務(wù)困難企業(yè)較容易生存，并且公司總裁的輪換對(duì)財(cái)務(wù)困境公司的生存率有

4、負(fù)影響。Lee和Yeh(2004)以臺(tái)灣的上市公司為樣本，研究控股股東挪用公司財(cái)物的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)財(cái)務(wù)困境發(fā)生率之間的關(guān)系，他們證實(shí)財(cái)務(wù)困境的發(fā)生與這種挪用直徑存在著正相關(guān)的關(guān)系。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下公司治理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的影響仍然還在研究中。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，公司治理在中國(guó)上市公司中展現(xiàn)了一些典型特征，如不平衡的所有制結(jié)構(gòu)，政府的政治干預(yù)，內(nèi)部人控制，不成熟的管理激勵(lì)與約束機(jī)制，缺乏公司控制權(quán)的市場(chǎng)等等。血多中國(guó)國(guó)內(nèi)研究者從財(cái)務(wù)角度研究了中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)困境，但是很少有人系統(tǒng)的研究在中國(guó)新興股票市場(chǎng)中公司治理特征和公司財(cái)務(wù)困境之間的關(guān)系。這些公司治理特征是否包

5、含了一些有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)的重要信息呢？這些特征能否引入模型中用作解釋和預(yù)測(cè)呢？本次研究的目的在于找出公司治理屬性，如所有權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會(huì)組成和管理機(jī)構(gòu)的成本等對(duì)公司財(cái)務(wù)困境發(fā)生的影響。我們的文章有兩個(gè)方面的貢獻(xiàn)。第一，我們嘗試著對(duì)公司治理屬性對(duì)公司財(cái)務(wù)困境的作用進(jìn)行解釋和預(yù)測(cè)。為達(dá)到此目的，我們使用了一些以往的研究中很少注意的變數(shù)。舉例來說，所有制平衡的程度這個(gè)指標(biāo)，是用來衡量最大股東施加給其他大股東壓力。管理費(fèi)用的比例是用來衡量管理代理成本的。第二，我們將樣本企業(yè)劃分為國(guó)家控股的公司和非國(guó)家控股兩種，用來考察國(guó)家控制權(quán)的作用，然后比較這些屬性對(duì)這

6、兩種形式的上市公司的影響。中國(guó)上市公司的公司治理在本世紀(jì)90年代，隨著世界范圍內(nèi)改進(jìn)公司治理的潮流，中國(guó)越來越清楚地認(rèn)識(shí)到公司治理的重要性。中國(guó)資本市場(chǎng)，但仍是一個(gè)新興市場(chǎng)，在一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的國(guó)情中，公司治理在我國(guó)上市公司仍處于起步階段。我國(guó)上市公司公司治理呈現(xiàn)了一些鮮明的特點(diǎn)。其中一個(gè)突出的特點(diǎn)就是一股獨(dú)大和極不均衡的所有制結(jié)構(gòu)。中國(guó)公眾上市公司股份可分為兩類：流通股和非流通股。流通股可以再市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，而非流通股不能。流通股進(jìn)一步分類為國(guó)家法人股、社會(huì)法人股、外資股、職工股、發(fā)行前首次發(fā)行的境內(nèi)個(gè)人股。流通股也可以分為A股、B股和H股。非流通股通

7、常占較大比例的股份。幾乎所有的大股東都是非流通股東。截至2002年底，非流通股平均占60.6％。平均而言，最大的和前五大股東分別擁有43.5％和58.8％的公司的股票，而前十名股東只占公司的在外流通股比例的61.4％。在進(jìn)40％的公司中，第一大股東控制了50％以上的在外流通股。在大約75％的公司，前五大股東擁有的至少有50％的公司股份。一股獨(dú)大和失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能造成一些問題，如大股東架空和降低董事會(huì)的獨(dú)立性。在另一方面，可交易A股，持有過于分散。截至2002年底，A股賬戶總計(jì)6700萬美元，其中99.5％是屬于個(gè)人投資者，只有0.5％屬于機(jī)構(gòu)投資

8、者。壓倒一切優(yōu)勢(shì)的絕大多數(shù)非流通股，使少數(shù)可交易的股東難以積極參與公司治理。他們往往一走了之。平均來說，在2