國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文

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1、國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文國外有價證券市場發(fā)展原因分析論文　　一、俄羅斯國家有價證券市場的產生過程　　債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結構、債券的流轉期、債券的信用等級?！　?992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內容是私有化和自由化。俄羅斯的經濟形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補國家預算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補充預算的缺口，其后果是進一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴重的通貨

2、膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補財政赤字的非通脹手段。　　1.短期國債和聯(lián)邦債券市場的形成　　在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務法》，俄羅斯中央銀行也進行了第一次國內債務的試驗性發(fā)行。這次試驗性發(fā)行成為國家短期債務的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。　　1993年5月18日在莫斯科外匯交易所進行了第一次短期國債的發(fā)行，當年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債

3、券的發(fā)行給予擔保。在當年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易?！　?994年俄羅斯證券市場進一步向非居民開放，非居民獲得了購買短期國債不超過發(fā)行總額10%的權利。同時，新技術得到廣泛應用，計算機遠程終端和各地區(qū)的交易平臺接入到莫斯科的交易所，市場的基礎設施日趨完善，并且新的金融工具也不斷得到應用。1995年短期國債市場在俄羅斯經濟中的作用開始增大。發(fā)展國家有價證券市場成為政府金融政策的優(yōu)先目標。由于短期國債和聯(lián)邦債券具有高收益率，因而各商業(yè)銀行和其他的金融機構開始大規(guī)模參與短期國債市場

4、?！　《砹_斯在1995年發(fā)行了新的債券品種——聯(lián)邦可變利息債券；6月15日在莫斯科銀行間外匯交易所內又舉行了聯(lián)邦可變利息債券第一次競拍。它是帶有可變利息的、可貼現(xiàn)的國家有價證券，其利率水平以現(xiàn)行的短期國債市場的利率為基礎來確定?！　矣袃r證券市場開始快速發(fā)展，到1995年末，國家有價證券市場規(guī)模達到了萬億盧布。1995年8月俄羅斯發(fā)生了第一次金融危機，其原因是各銀行爭相拋售短期國債和財政部的外匯債券。在危機的2天之內，俄羅斯中央銀行被迫購買萬億盧布的短期國債。在銀行間信貸市場危機一個月以后，金融市場上短期國債的作用發(fā)生了重大變化，不久前還是金融市場中最發(fā)達部門的銀行間信貸市場降

5、到第二的位置，主要表現(xiàn)為銀行間信貸在銀行資產中的比重急劇降低。許多銀行又面臨一個問題：“意外閑置的資金投向哪里？”在這種情況下，銀行別無選擇，只有轉向短期國債?！　榱私o國家預算吸收居民資金，在1995年11月，俄羅斯政府決定發(fā)行國家儲蓄債券。這種債券的結構與聯(lián)邦債券十分相像，它不僅面向居民，而且也面向那些以債券市場為主要業(yè)務活動的銀行發(fā)行。對于法人而言，國家儲蓄債券不僅可以使交易成本減少，而且債券可以用于抵押，進行投機活動等。銀行承保人與財政部簽署發(fā)行國家儲蓄債券，然后在自己的客戶中推銷該債券。它的每個季度利息可以在任何儲蓄銀行的分支機構上獲得?！　?996年，俄羅斯國債市場不

6、僅開始作為彌補財政赤字的基本來源，而且也成為葉利欽競選班子的主要資金來源?！　?.外匯債券的發(fā)行和外匯債券市場的產生　　為完善金融市場，俄羅斯政府形成了“關于在俄羅斯國內發(fā)行外匯債券的決議”。該決議確定國內外匯債券的發(fā)行總量為50億美元。這使外匯債券的市場規(guī)?？梢耘c短期國債和聯(lián)邦債券市場規(guī)模相比。外匯債券的交易平臺是2000交易系統(tǒng)中的路透社網(wǎng)，每筆的標準交易量最低為100萬，但交易經常僅有幾十筆。從事外匯債券交易的客戶有大約10個，其中有1/3是外國客戶。交易市場是出清的，也就是說，在任何交易時點上都可以進行買賣交易，買和賣的數(shù)量是平衡的。在外匯債券市場上規(guī)定了嚴格的市場制度，

7、并對交易制定了詳細的規(guī)則?！　「鶕?jù)外匯債券的市場交易規(guī)則，買賣價差不能超過%，而最大的交易商可以維持在%的水平上，代理商用這種辦法來保持這些債券的流動性?！　《⒍砹_斯國家有價證券市場的主要參與者　　20世紀下半葉興起的全球化涉及所有的經濟活動，也包括金融市場。金融市場的全球化主要表現(xiàn)為資本市場的開放程度和資本流動的自由程度等。其中，資本市場中非居民的比重是反映資本市場開放的主要指標。在美國國債市場上，非居民的比重為22%，德國為77%。受金融自由化思想的指導以及IMF的壓力，俄