套期保值-----案例

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1、套期保值-----案例（一）套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨

2、價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展。可以說，沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。實(shí)例：牛市和熊市中的套期保值操作技巧1、牛市中電銅生產(chǎn)商的套期保值交易銅價(jià)處于漲勢(shì)之中，電銅生產(chǎn)商顯然很少會(huì)擔(dān)心產(chǎn)品的銷售風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于擁有礦山的生產(chǎn)商來說，價(jià)格的上漲對(duì)企業(yè)非常有利，企業(yè)可以在確保利潤的價(jià)格水平之上根據(jù)市場情況逐步在

3、期貨市場進(jìn)行賣出保值。但對(duì)于原料(銅精礦)不足的冶煉廠來說，會(huì)更多地?fù)?dān)心因原料價(jià)格上漲過快而削弱其產(chǎn)品獲利能力。我國企業(yè)進(jìn)口銅精礦，通常采用以下兩種慣用的貿(mào)易方式。(1)"點(diǎn)價(jià)"在這種貿(mào)易方式下，電銅生產(chǎn)商完全可以根據(jù)其需要，選擇合適的價(jià)格鎖定其生產(chǎn)成本。(2)平均價(jià)在這種貿(mào)易方式下,電銅生產(chǎn)商顯然會(huì)在銅價(jià)上漲的過程中面臨著較大的原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，就需要通過期貨市場對(duì)其現(xiàn)貨市場上的貿(mào)易活動(dòng)進(jìn)行保值。該套期保值交易過程可參見案例一：某銅業(yè)公司1999年6月與國外某金屬集團(tuán)公司簽定一份金屬含量為3000噸

4、的銅精礦供應(yīng)合同，合同除載明各項(xiàng)理化指標(biāo)外，特別約定TC/RC為48/4.8，計(jì)價(jià)月為1999年12月，合同清算價(jià)為計(jì)價(jià)月LME（倫敦金屬交易所）三月銅平均結(jié)算價(jià)。該公司在簽定合同后，擔(dān)心連續(xù)、大規(guī)模的限產(chǎn)活動(dòng)可能會(huì)引發(fā)銅價(jià)的大幅上漲，因此決定對(duì)這筆精礦貿(mào)易進(jìn)行套期保值。當(dāng)時(shí)，LME三月銅期貨合約價(jià)為1380美元/噸。（后來銅價(jià)果然出現(xiàn)大幅上漲，到計(jì)價(jià)月時(shí)，LME三月銅期貨合約價(jià)已漲至1880美元/噸，三月銅平均結(jié)算價(jià)為1810美元/噸。）于是該公司在合同簽定后，立即以1380美元/噸的價(jià)格在期貨市場上買入3000噸期

5、貨合約，（這意味著該公司所確定的銅精礦目標(biāo)成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/噸）到計(jì)價(jià)月后，1810美元/噸清算價(jià)被確定的同時(shí)，（銅精礦價(jià)格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/噸）該公司即在期貨市場上以1880美元/噸的價(jià)格，賣出平倉3000噸期貨合約。表一銅精礦期貨合約目標(biāo)成本價(jià)1224美元/噸買入開倉1380美元/噸實(shí)際支付價(jià)1654美元/噸賣出平倉1880美元/噸盈虧虧損430美元/噸盈虧盈利500美元/噸表一結(jié)果顯示，該銅業(yè)公司通過該買入套期保值交易，不僅有效地規(guī)避了因

6、價(jià)格上漲給其帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失，而且獲得了一定的利潤。這里特別需要指出的是：電銅生產(chǎn)企業(yè)不僅可以作賣出套期保值，同樣也可以作買入套期保值。事實(shí)上，在牛市中，電銅生產(chǎn)企業(yè)的保值策略應(yīng)該以買入保值為主。但在這里，我們也提醒交易者應(yīng)該注意到：本案例是將套期保值交易活動(dòng)統(tǒng)一在同一個(gè)市場環(huán)境里(LME)。如果由于國內(nèi)的某些政策限制，我們不得不在國內(nèi)期貨市場上完成上述保值交易時(shí)，一定要考慮匯率因素對(duì)保值活動(dòng)的影響。2、熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易(1)對(duì)于自有礦山的企業(yè)來說,成本相對(duì)固定，銅價(jià)的下跌直接削弱企業(yè)的盈利能力，企業(yè)仍然必須在

7、期貨市場進(jìn)行賣出保值以減少損失；當(dāng)出現(xiàn)極端的情況，銅價(jià)跌破企業(yè)的成本價(jià)乃至社會(huì)的平均成本價(jià)時(shí)，企業(yè)可以采?quot;風(fēng)險(xiǎn)保值策略"。案例二：在99年1季度后，國內(nèi)銅價(jià)不僅跌破某銅業(yè)公司的最低成本線，而且國際銅價(jià)也跌破了人們公認(rèn)的社會(huì)平均成本價(jià)（1480美元/噸），在這樣的市況面前，該公司判斷國際上大規(guī)模的限產(chǎn)活動(dòng)必將會(huì)導(dǎo)致銅價(jià)的大幅上揚(yáng)?；谶@種判斷，該公司為減少虧損，決定開始采用"限售存庫"的營銷策略。2個(gè)月后，該公司的庫存已接近2萬噸，而銅價(jià)并沒有出現(xiàn)他們所期盼的大幅上升。在這種背景條件下，公司的流動(dòng)資金越來越困難

8、。于是公司進(jìn)一步采取了風(fēng)險(xiǎn)保值策略，首先他們?cè)诂F(xiàn)貨市場上開始加大銷售庫存的力度，并每日在期貨市場上買入與現(xiàn)貨市場上所銷售庫存數(shù)量相等的遠(yuǎn)期期貨合約，以保持其資源保有量不變。幾個(gè)月后，當(dāng)期貨市場價(jià)格達(dá)到其預(yù)設(shè)的目標(biāo)銷售價(jià)時(shí)，該公司立即將其買入的期貨合約全部平掉，從而使該公司有效地?cái)[脫了虧損困境。在這個(gè)案例中，該公司打破了"規(guī)避產(chǎn)品價(jià)