環(huán)保行業(yè)2018年中期投資策略：展望7大戰(zhàn)役，量化供給側(cè)影 響

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1、目錄核心結(jié)論5關(guān)注回款周期，下半年看好危廢、環(huán)衛(wèi)5從久期匹配看短期周轉(zhuǎn)及長(zhǎng)期投資資金需求5危廢：現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，存量?jī)r(jià)齊升邏輯7環(huán)衛(wèi)：現(xiàn)金流穩(wěn)定，處于跑馬圈地時(shí)期10PPP：情緒低點(diǎn)，規(guī)范化后尚待融資支持12展望：7大攻堅(jiān)戰(zhàn)是未來(lái)3年政策重點(diǎn)14環(huán)保大會(huì)統(tǒng)一思想，各部委協(xié)同污染攻堅(jiān)15藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)：多行業(yè)系統(tǒng)性一場(chǎng)戰(zhàn)役15柴油貨車(chē)污染治理：提標(biāo)在即及“公改鐵”18長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)：沿江清廢+化工整治向前推進(jìn)20水源地保護(hù)：督查啟動(dòng)，生態(tài)紅線重中之重21渤海治理先行：海洋環(huán)境步入視線23農(nóng)村污染治理加速：財(cái)政資金重點(diǎn)領(lǐng)域25黑臭水體：任重道遠(yuǎn)，截污及管網(wǎng)是關(guān)鍵27量化看供給側(cè)：排污許可+生

2、態(tài)紅線+環(huán)保督察28排污許可：行業(yè)維度機(jī)制化精細(xì)化管理污染源29生態(tài)紅線：區(qū)域維度優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局31督察“回頭看”啟動(dòng)，大數(shù)據(jù)量化跟蹤33投資策略：看多危廢及環(huán)衛(wèi)，關(guān)注供給側(cè)產(chǎn)能影響41圖表目錄圖1：2017年中信各板塊凈現(xiàn)比情況6圖2：2015-2017年CS環(huán)保凈現(xiàn)比情況6圖3：“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金”情況（億元）6圖4：環(huán)保子板塊凈現(xiàn)比情況6圖5：東江環(huán)保營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)8圖6：東江環(huán)保預(yù)收處置費(fèi)/營(yíng)收比重8圖7：上海市危廢產(chǎn)生量（萬(wàn)噸）9圖8：江蘇省各地市危廢產(chǎn)生量（萬(wàn)噸）9圖9：浙江/湖北/四川省各地市危廢產(chǎn)生量（萬(wàn)噸）9圖10：廣東省各地市危廢產(chǎn)生量（萬(wàn)

3、噸）9圖11：各直轄市&地市危廢資質(zhì)利用率情況1055/43圖12：各個(gè)城市危廢產(chǎn)生量/危廢資質(zhì)比例10圖13：龍馬環(huán)衛(wèi)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)情況1155/43圖14：龍馬環(huán)衛(wèi)營(yíng)運(yùn)類科目周轉(zhuǎn)天數(shù)情況11圖15：環(huán)衛(wèi)板塊近3年新簽服務(wù)合同金額及新簽首年服務(wù)總金額（億元）12圖16：十年期國(guó)債收益率2016年10月起持續(xù)上行13圖17：環(huán)保打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的“7+4”行動(dòng)14圖18：藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃推進(jìn)情況16圖19：2018-2019年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查時(shí)間安排18圖20：藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化督查首日問(wèn)題地域分布情況18圖21：藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化督查首日問(wèn)題類別分布情況18圖22

4、：全國(guó)油品標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度19圖23：全國(guó)新生產(chǎn)機(jī)動(dòng)車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度19圖24：鐵路、公路、水運(yùn)貨運(yùn)量變化情況（1980年以來(lái)）19圖25：長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶示意圖20圖26：全國(guó)集中式飲用水源地排查及整治時(shí)間線21圖27：水源地環(huán)保專項(xiàng)整治3項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)21圖28：全國(guó)縣級(jí)及以上需整治的集中式水源地分布圖22圖29：水源地需整治的各類問(wèn)題數(shù)量22圖30：部分省份需整治的水源地問(wèn)題總數(shù)及平均數(shù)22圖31：渤海地理位置示意圖24圖32：對(duì)農(nóng)村生活污水處理的行政村數(shù)量及占比26圖33：中國(guó)縣級(jí)人口密度（萬(wàn)人）27圖34：中國(guó)污水處理廠規(guī)模（萬(wàn)噸/日）27圖35：“生態(tài)容量”供給側(cè)研究框架29圖

5、36：“生態(tài)容量”原理示意圖29圖37：排污許可證核發(fā)進(jìn)度圖（一級(jí)行業(yè)）30圖38：長(zhǎng)江附近化工企業(yè)距離分布（個(gè)）32圖39：長(zhǎng)江附近化工企業(yè)省份分布（個(gè)，10公里以內(nèi)）32圖40：長(zhǎng)江沿岸三公里范圍內(nèi)企業(yè)注冊(cè)資本分布（個(gè)）32圖41：長(zhǎng)江沿岸三公里范圍內(nèi)200萬(wàn)以上注冊(cè)資本企業(yè)省份分布（個(gè)）32圖42：第一輪中央環(huán)保督察時(shí)間表34圖43：中央環(huán)保督察“回頭看”第一批省份入駐時(shí)間34圖44：江西某有色企業(yè)在線監(jiān)測(cè)案例35圖45：江蘇省某農(nóng)藥企業(yè)環(huán)境監(jiān)測(cè)案例35圖46：2018年以來(lái)環(huán)保板塊及市漲幅41圖47：2018年以來(lái)重點(diǎn)環(huán)保上市公司漲幅41圖48：長(zhǎng)江環(huán)保組合配置走勢(shì)圖4

6、2表1：環(huán)保板塊營(yíng)運(yùn)資金缺口測(cè)算（億元）6表2：環(huán)保板塊營(yíng)運(yùn)資金需求及差額情況（2017年，億元）755/43表3：?？谑协h(huán)衛(wèi)一體化PPP項(xiàng)目10表4：龍馬環(huán)衛(wèi)?？陧?xiàng)目自由現(xiàn)金流測(cè)算情況11表5：財(cái)政部PPP項(xiàng)目入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)12表6：藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃核心要點(diǎn)1755/43表7：已核發(fā)排污許可證行業(yè)中位于水源地附近（3公里范圍內(nèi)）的企業(yè)比例23表8：渤海環(huán)境治理主要行動(dòng)24表9：近期農(nóng)村發(fā)展政策頻發(fā)25表10：部分典型農(nóng)村環(huán)境綜合整治項(xiàng)目情況26表11：全國(guó)城市黑臭水體整治情況（千米，個(gè)）27表12：兩批黑臭水體專項(xiàng)督查反饋結(jié)果（個(gè)）28表13：2017年底要求核發(fā)完成行業(yè)核發(fā)

7、進(jìn)度（截至2018年1月18日）30表14：長(zhǎng)江沿岸化工企業(yè)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析33表15：第一批中央環(huán)保督察“回頭看”各小組情況34表16：環(huán)保督察分類施策整改要求35表17：10省份的典型行業(yè)國(guó)控&省控樣本企業(yè)生產(chǎn)狀態(tài)分布36表18：10省份的典型行業(yè)國(guó)控&省控樣本企業(yè)生產(chǎn)狀態(tài)分布37表19：10省份的典型行業(yè)國(guó)控&省控樣本企業(yè)生產(chǎn)狀態(tài)分布及督察邊際影響38表20：江蘇重點(diǎn)農(nóng)藥&醫(yī)藥國(guó)控&省控樣本企業(yè)生產(chǎn)狀態(tài)分布39表21：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表4255/43核心結(jié)論l看好兼具現(xiàn)金流和成長(zhǎng)性的危廢