有色金屬套利專題報告：中美貿(mào)易摩擦困擾內(nèi)需，關注倫鋅期現(xiàn)套利機會

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1、中信期貨研究

2、有色金屬套利專題報告2018-08-01中美貿(mào)易摩擦困擾內(nèi)需，關注倫鋅期現(xiàn)套利機會報告摘要：上周主要表現(xiàn)：上周基本金屬總體表現(xiàn)內(nèi)外分化，倫敦基本金屬漲幅明顯弱于上海基本金屬，表現(xiàn)強弱依次為：銅、鋁、鎳、鉛、銅、錫、鋅?？缡刑桌恒~鉛相繼出現(xiàn)進口套利機會，建議擇機介入。美元經(jīng)過一輪回調(diào)后有企穩(wěn)跡象，可能會進一步造成人民幣的貶值壓力。而近期也有消息稱，中美將再次就關稅問題談判，一旦達成協(xié)議不排除人民幣趨勢轉(zhuǎn)變，由貶轉(zhuǎn)升?？缙谔桌簻U本輪價差與去年四季度的價差走勢如出一轍，目前價差已由前期低谷逐步

3、上揚，后期將繼續(xù)向合理區(qū)間回歸?；窘饘儆捎谙募靖邷兀掠渭庸S產(chǎn)能收縮需求萎靡，目前內(nèi)盤期現(xiàn)套利無明顯機會?？蛇m當關注倫鋅期現(xiàn)價差回歸機會?？缙贩N套利：滬鋅前期受到需求擾動，資金打壓意愿很強價格屢創(chuàng)新低。然而如果中美可以達成貿(mào)易關稅和解協(xié)議，則鋅的跨品種套利比價存在回歸機會。本周重點關注和展望：宏觀大事層出不窮，近期日本、英國、美國將相繼公布利率決議。同時美國也將公布對中國加征關稅的具體措施。而且人民幣繼續(xù)弱勢坎坷前行，匯率再創(chuàng)年內(nèi)新高。微觀方面，中美貿(mào)易摩擦顯然是金屬市場關注的重點，而美方的反復無常，令

4、基本金屬很受傷。我國基本金屬多以加工成品出口，所以直接的基本金屬進出口并不能反映真實的外部需求。而中國海關停止公布進口分項數(shù)據(jù)，也有明顯弱化貿(mào)易摩擦的意圖。就銅而言，勞資談判無果罷工開始，顯然是炒作的熱點題材。同時氧化鋁對鋁的成本支撐，也是滬鋁價格偏強的主要推動力。而鉛鋅價格則出現(xiàn)分化，預計后期有回歸機會，可適當注意跨品種套利機會。上期所倉單稀缺是支撐鉛鋅價格主要因素，而后期基建發(fā)力也將為基本金屬帶來一定遠期利好。目錄報告摘要：1一、有色金屬整體表現(xiàn)3二、跨市套利42.1內(nèi)外比值42.2進口盈虧5三、跨期

5、套利63.1期現(xiàn)價差63.2期限結(jié)構73.3月間價差9四、跨品種套利12免責聲明184/18一、有色金屬整體表現(xiàn)上周基本金屬總體表現(xiàn)內(nèi)外分化，倫敦基本金屬漲幅明顯弱于上?；窘饘?，表現(xiàn)強弱依次為：銅、鋁、鎳、鉛、銅、錫、鋅。本周重點關注：宏觀大事層出不窮，日本、英國、美國將相繼公布利率決議。美國也將公布對于中國加征關稅的具體措施。并且人民幣弱勢坎坷前行，匯率再創(chuàng)年內(nèi)新高。而中微觀方面，中美貿(mào)易摩擦顯然是金屬市場關注的重點，而美方的反復無常，令基本金屬很受傷。我國基本金屬多以加工成品出口，所以直接的基本金屬進

6、出口并不能反映真實的外部需求。而中國海關停止公布進口分項數(shù)據(jù)，也有明顯弱化貿(mào)易摩擦的意圖。就銅而言，勞資談判無果罷工開始，顯然是炒作的熱點題材。同時氧化鋁對鋁的成本支撐，是滬鋁價格偏強的主要推動力。而鉛鋅價格則出現(xiàn)分化，預計后期有回歸機會，可適當注意跨品種套利機會。上期所鉛鋅倉單的稀缺依然支撐鉛鋅價格的主要因素，而后期的基建發(fā)力也將為基本帶來一定的遠期利好。表1：上周有色金屬表現(xiàn)7月27日7月20日變動漲跌幅LME銅6,244.006,152.00921.50%LME鋁2,053.002,042.5010.

7、50.51%LME鋅2,586.502,578.008.50.33%LME鉛2,132.502,138.00-5.5-0.26%LME鎳13,780.0013,510.002702.00%LME錫19,865.0019,465.004002.05%COMEX銅2.7962.750.04551.65%SHFE銅49,990.0048,540.0014502.99%SHFE鋁14,310.0013,975.003352.40%SHFE鋅21,545.0021,480.00650.30%SHFE鉛19,060.0

8、018,810.002501.33%SHFE鎳112,210.00109,880.0023302.12%SHFE錫146,700.00145,360.0013400.92%資料來源：Wind中信期貨研究部圖1:上周金屬市場整體表現(xiàn)3.50%3.00%2.50%2.00%LME1.50%COMEX1.00%SHFE0.50%0.00%銅鋁鋅鉛鎳錫-0.50%資料來源：Wind中信期貨研究部4/18二、跨市套利報告中跨市套利主要針對LME市場和國內(nèi)市場，暫不考慮COMEX市場間的套利行為。比值是跨市套利的核心，

9、但僅在一定時間和空間內(nèi)具備相對的穩(wěn)定性，進口盈虧對貿(mào)易商參考意義更大。上周主要表現(xiàn)情況：銅、鉛相繼出現(xiàn)進口套利機會，建議擇機介入。本周重點關注：美元經(jīng)過一輪回調(diào)后有企穩(wěn)跡象，可能會進一步造成人民幣的貶值壓力。而近期也有消息稱，中美將再次就關稅問題談判，一旦達成協(xié)議不排除人民幣趨勢轉(zhuǎn)變，由貶轉(zhuǎn)升。2.1內(nèi)外比值圖2:銅內(nèi)外比值圖3:鋁內(nèi)外比值4/188.50主力合約滬倫比值銅套利參考上限比值銅套利參考下限比值1