股權(quán)融資偏好文獻(xiàn)綜述

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1、CHANGZHOUINSTITUTEOFTECHNOLOGY文獻(xiàn)綜述題目：上市公司股權(quán)融資偏好動(dòng)因文獻(xiàn)綜述二級(jí)學(xué)院（直屬學(xué)部）：延陵學(xué)院專業(yè)：財(cái)務(wù)管理班級(jí)：10財(cái)Y2學(xué)生姓名：陸天祥學(xué)號(hào)：10122112指導(dǎo)教師姓名：冷薇薇職稱：副教授2014年月5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmu

2、lti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve文獻(xiàn)綜述目前我國上市公司逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一個(gè)重要組成部分。研究分析上市公司資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)融資偏好的問題不僅有利于企業(yè)自身價(jià)值的提升，而且有利于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)選擇融資方式時(shí)，應(yīng)首先考慮內(nèi)源融資，其次是負(fù)債融資，最后考慮股權(quán)融資。然而，我國上市公司融資時(shí)，融資方式首選股權(quán)融資，較少選擇債

3、權(quán)融資，與Myers的“啄食”順序相悖，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。本文從國內(nèi)和國外兩個(gè)方面，對(duì)上市公司股權(quán)融資偏好動(dòng)因進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，目的在于分析我國股權(quán)融資偏好的動(dòng)因以及提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，以期對(duì)我國上市公司融資行為有所幫助。一、國外相關(guān)文獻(xiàn)綜述多年來國外不少學(xué)者對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的因素和決定融資偏好的條件進(jìn)行了研究，其中有代表性的有Miller(1997)、Timan和Wessels（1998）、Rajan和Zingalas（1995）等人的研究。。1、Miller(1997)在《負(fù)債與稅收》一文中，引入了

4、個(gè)人所得稅，研究公司稅，個(gè)人所得稅以及債務(wù)增加三者之間的關(guān)系，米勒模型的結(jié)論主要為：一是公司的資本結(jié)構(gòu)與相應(yīng)的政策有關(guān)。如果有應(yīng)稅所得，債務(wù)增加將減少公司支付的稅收，二是個(gè)人所得稅會(huì)在一定程度上抵消債務(wù)的稅收收益，從而公司會(huì)拒絕無限制地增加債務(wù)。2、Marsh(1982)以1959-1974年間以現(xiàn)金方式發(fā)行股票和債券的企業(yè)為樣本，分析了公司融資工具的選擇。其研究結(jié)論是長期負(fù)債目標(biāo)水平受到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模、資產(chǎn)構(gòu)成的影響。3、Timan和Wessels(1998)收集了1974-1982年間的以469家

5、企業(yè)為樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過因素分析法的檢驗(yàn)得出結(jié)論：(1)企業(yè)規(guī)模系數(shù)估計(jì)顯示短期負(fù)債率和企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)，表明公司小的企業(yè)傾向于進(jìn)行短期負(fù)債籌資。(2)在以負(fù)債對(duì)市場價(jià)值的比率為被解釋變量時(shí)得到的結(jié)論與有序融資理論一致。4、Jensen和Mecking（19765）進(jìn)一步分析，股權(quán)融資會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的所有權(quán)，也會(huì)使經(jīng)營者對(duì)公司利潤的分享比例下降，激發(fā)經(jīng)營者追求在職消費(fèi)，增加股權(quán)代理成本，債務(wù)融資可以引入外部監(jiān)督機(jī)制，降低經(jīng)營者在職消費(fèi)的動(dòng)機(jī)。但是會(huì)增加債務(wù)融資代理成本。因此公司最佳融資結(jié)構(gòu)可以通過股權(quán)代理

6、成本和債權(quán)代理成本相權(quán)衡而得到。而當(dāng)股權(quán)融資的邊際代理成本等于債務(wù)融資的邊際代理成本時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。二、國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國上市公司股權(quán)融資偏好的研究大多集中在實(shí)證分析，主要是從對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，以及分析股權(quán)融資成本和公司治理層方面。主要觀點(diǎn)如下：1、李向陽（1998）分析了中國股市的功能，股權(quán)融資成本、股市與投資決策及股市與公司治理的關(guān)系，認(rèn)為目前中國股權(quán)融資成本低于債權(quán)融資成本，是造成上市公司股權(quán)融資偏好的主要原因2、黃少安和張崗(2001)認(rèn)為中國上市公司存在著股

7、權(quán)融資偏好的原因是因?yàn)楣竟蓹?quán)融資的成本大大低于債務(wù)融資的成本，深層的原因在于現(xiàn)行的制度和政策，強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好對(duì)公司融資后的資本使用效率、公司成長和公司治理、投資者利益保護(hù)以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等方面都有不利影響。3、吳江和阮彤(2004)通過實(shí)證研究對(duì)中國上市公司股權(quán)融資偏好決定因素的驗(yàn)證結(jié)果表明，股權(quán)集中程度、股權(quán)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)與上市公司融資行為表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。另外從融資的成本與收益的角度分析中國上市公司的融資行為特征，證實(shí)了在中國特殊的市場環(huán)境和股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上市公司的股權(quán)融資成本大大低于債權(quán)融資成本，

8、而且，股權(quán)融資這一融資行為可以為非流通股股東帶來超額的融資回報(bào)。并得出結(jié)論：這種股權(quán)分置結(jié)構(gòu)所形成的利益機(jī)制是決定中國上市公司股權(quán)融資行為的主要因素。4、李濤和黃曉蓓(2008)通過實(shí)證研究，結(jié)果表明如果公司內(nèi)部現(xiàn)金流量良好，并不會(huì)首選債權(quán)方式籌集資金，而會(huì)更傾向于進(jìn)行外部股權(quán)融資。5、鐘田麗和范宇(2004)經(jīng)過分析2000—2002年的上市公司得到產(chǎn)品市場競爭激烈、收益不穩(wěn)定行業(yè)的上市公司，由于其收益率難以達(dá)到再融資政策中