“我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析”文獻(xiàn)綜述

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1、“我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好分析”文獻(xiàn)綜述"TheResearchonthePreferenceforFinancingofChineseListedCompanies”LiteratureSummarize摘要：企業(yè)融資問(wèn)題，尤其是股權(quán)融資偏好問(wèn)題，已經(jīng)成為我國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)資本市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一。隨著不對(duì)稱(chēng)信息的引入改變了MM定理“結(jié)構(gòu)不相關(guān)”的結(jié)論，西方發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為，基于原有股東的利益，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)會(huì)嚴(yán)格遵循“內(nèi)部融資-債務(wù)融資-股權(quán)融資”的啄食順序理論，而我國(guó)的融資現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，并且股權(quán)融資資金利用效率低下也是一個(gè)普遍

2、存在的問(wèn)題?；谏鲜霰尘?，木文系統(tǒng)梳理并研究了西方企業(yè)融資理論的發(fā)展及我國(guó)的一些相關(guān)研究成果，這些理論對(duì)木文將要研究的思路和方法有很重要的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；股權(quán)融資；債券融資Abstract：Nowadays,thequestionofthecorporatefinancing,especiallythequestionofthepreferenceofequityfinancinghasbeenthefocusofthecapitalmarketsincetheearly21slcenturyinChina.Theintroduction

3、oftheasymmetryinformationtothefinancialtheoryhaschangedtheMMTheoryof"IrrelevanceStructure^.WesterndevelopedcountriesarguethatfirmswillstrictlyactonthePeckingOrderoftheinternalfinancing,equityfinancing,anddebtfinancing.However,thereisastrongpreferenceforequityfinancinginlistedco

4、mpanies.Thelowefficiencyofusingequitycapitalisalsoapopularproblem.Accordingtotheformeranalysis,thispapersystematicallydiscussesthedevelopmentofWesterncapitalstructuretheoriesandsomeofChineserelevantresearchresults.Thesetheoriesofferveryimportantguidingsignificancestomyresearchi

5、deasandmethods.Keywords：CapitalStructure；EquityFinancing；DebtFinancing1引言企業(yè)的融資方式主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩類(lèi)，其中內(nèi)源融資是企業(yè)牛產(chǎn)過(guò)程中自有資金的積累，包括留存收益和折I口；外源融資即企業(yè)的外部資金來(lái)源部分，包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資是指公司首次上市募集資金、配股、增發(fā)新股融資等；債權(quán)融資包括公司在證券市場(chǎng)上發(fā)行債券及向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借款等⑴。不同融資方式的選擇將導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值。因此企業(yè)如何通過(guò)融資方式的選

6、擇來(lái)實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)價(jià)值最大化，不但是股東和債權(quán)人的共同目標(biāo)，也是長(zhǎng)久以來(lái)金融理論研究的焦點(diǎn)。外國(guó)學(xué)者在這個(gè)領(lǐng)域的探索和研究中，己初步形成了較完整的理論體系，即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論。近年來(lái)，隨著我國(guó)資木市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，我國(guó)學(xué)者在這方面的研究也逐漸增多本文將對(duì)西方融資理論體系中的代表理論，及其最新發(fā)展進(jìn)行介紹和評(píng)述。同吋，對(duì)我國(guó)學(xué)者在研究我國(guó)資本市場(chǎng)中取得的主要成果進(jìn)行概述。2西方資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過(guò)程2.1傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?杜蘭從資木成木角度研究公司不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生不同的資本成本，進(jìn)而影響公司價(jià)值，從而總結(jié)出資本結(jié)構(gòu)的三種理論

7、⑶：凈收入理論、凈營(yíng)運(yùn)收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折衷理論。1.凈收入理論。該理論認(rèn)為：由于負(fù)債可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本,因此企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是100%的負(fù)債。2?凈經(jīng)營(yíng)收益理論。該理論認(rèn)為：不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何變化，企業(yè)加權(quán)平均資木成木總是固定的，資木結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)總價(jià)值沒(méi)有影響，企業(yè)融資沒(méi)有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3.傳統(tǒng)折衷理論。該理論認(rèn)為：在一定程度內(nèi)由于債務(wù)成木利率低，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致的權(quán)益成木小于利用債務(wù)所獲的好處，因此債務(wù)增加對(duì)企業(yè)價(jià)值提高是有利的，但必須適度，因?yàn)槿绻矩?fù)債過(guò)度，由于債務(wù)成本也會(huì)上升，它和權(quán)益成木的上升共同作用

8、，使加權(quán)平均資木成木上升更快。所以加權(quán)平均資木成木從下降變成上升的拐點(diǎn)就是加權(quán)平均資木成木的最低點(diǎn)，此時(shí)的負(fù)