并購(gòu)重組規(guī)則和案例分析

《并購(gòu)重組規(guī)則和案例分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、并購(gòu)重組規(guī)則與案例分析---------------孫議政招商證券股份有限公司概要一、企業(yè)發(fā)展模式選擇二、企業(yè)并購(gòu)與資本市場(chǎng)三、企業(yè)并購(gòu)理論簡(jiǎn)介四、企業(yè)并購(gòu)重組的一般模式五、企業(yè)并購(gòu)重組涉及的法律法規(guī)六、企業(yè)并購(gòu)重組案例七、財(cái)務(wù)顧問在企業(yè)并購(gòu)重組中的角色和作用八、招商證券在企業(yè)并購(gòu)重組中提供的服務(wù)2企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介一、企業(yè)發(fā)展模式選擇1、企業(yè)發(fā)展模式一個(gè)企業(yè)由小到大的發(fā)展不外乎采用兩種發(fā)展模式。第一種模式：企業(yè)采用內(nèi)部擴(kuò)張的方式，通過(guò)企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)所獲取的利潤(rùn)，將其中的一部分或全部追加投資以利生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大使得企業(yè)發(fā)展?fàn)畲?。第二種模式：企業(yè)

2、采用外部擴(kuò)張的方式，表現(xiàn)為戰(zhàn)略聯(lián)盟，技術(shù)轉(zhuǎn)讓，吸收外來(lái)資本及兼并收購(gòu)等，使企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)迅速地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模形成巨型企業(yè)。3企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介2、企業(yè)發(fā)展的條件兩種發(fā)展模式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，并且各自需不同的內(nèi)部條件和外部條件。從現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)看，企業(yè)以外部擴(kuò)張的方式發(fā)展所需的內(nèi)部條件和外部條件均比企業(yè)采用內(nèi)部擴(kuò)張方式要求高。外部擴(kuò)張發(fā)展模式要求在市場(chǎng)體系中有較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)，技術(shù)市場(chǎng)，信息市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)以及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等生產(chǎn)要素市場(chǎng)。4企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介3、企業(yè)發(fā)展與企業(yè)并購(gòu)縱觀中西方企業(yè)發(fā)展的歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)在促

3、進(jìn)資源配置效率的提高及工業(yè)的飛速發(fā)展方面作出了極為重要的貢獻(xiàn)?，F(xiàn)代工業(yè)社會(huì)里的每一個(gè)大型企業(yè)其成長(zhǎng)歷程都離不開企業(yè)并購(gòu)這種手段。從企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的歷史觀察看到，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)發(fā)展模式與企業(yè)并購(gòu)手段互為依存。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治·斯蒂伯格對(duì)此有過(guò)精辟的描述：“一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象”，“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)?！?企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介二、企業(yè)并購(gòu)與資本市場(chǎng)1、資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然

4、現(xiàn)象，對(duì)生產(chǎn)的社會(huì)化和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高起著積極的推動(dòng)作用。企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)營(yíng)的一種表現(xiàn)形式。資本運(yùn)營(yíng)的基本條件是資本的證券化如股權(quán)，資本運(yùn)營(yíng)一方面表現(xiàn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的運(yùn)作，另一方面表現(xiàn)為對(duì)收益股權(quán)和控制股權(quán)的運(yùn)作。因此，并購(gòu)與重組是資本運(yùn)營(yíng)最普通的形式也是資本運(yùn)營(yíng)的核心。6企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介2、企業(yè)并購(gòu)與資本市場(chǎng)交易企業(yè)不同于交易一般的普通商品，需要大額的資金支持少則幾十萬(wàn)，多達(dá)數(shù)億元，在美國(guó)因企業(yè)并購(gòu)所發(fā)生的一次性交易可達(dá)數(shù)百億美元，短期信貸很難滿足其資金需求，企業(yè)并購(gòu)資金多數(shù)與資本市場(chǎng)有關(guān)。資本市場(chǎng)與企業(yè)并購(gòu)的方式及規(guī)模有非常密切的關(guān)系，決定了企業(yè)

5、并購(gòu)融資的設(shè)計(jì)方案和實(shí)施條件。企業(yè)并購(gòu)資金需求的特點(diǎn)：（1）企業(yè)并購(gòu)所需資金數(shù)量巨大，僅靠企業(yè)內(nèi)部籌資通常很難解決，往往要靠外部金融機(jī)構(gòu)的支持。（2）企業(yè)并購(gòu)所需資金時(shí)間靈活、緊迫。（3）企業(yè)并購(gòu)所需資金數(shù)量的不確定性。7企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介（4）企業(yè)并購(gòu)所需資金的成本彈性。（5）企業(yè)并購(gòu)所需資金金融工具和利率品種的多樣性。（6）企業(yè)并購(gòu)所需資金來(lái)源方式不同，因而其期限也不同，通常希望能尋求長(zhǎng)期資金的支持。資本市場(chǎng)的發(fā)展與發(fā)達(dá)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大的影響。一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)為企業(yè)并購(gòu)提供了金融上的支持，反過(guò)來(lái)，企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求也刺激和促進(jìn)了資本市

6、場(chǎng)的發(fā)展；另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資及企業(yè)并購(gòu)交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并大企業(yè)成為可能，最典型的是LBO及MBO。8企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介三、企業(yè)并購(gòu)理論簡(jiǎn)介（一）解釋并購(gòu)的理論解釋企業(yè)并購(gòu)原因最多的理論如下：1、組織行為理論2、微觀經(jīng)濟(jì)理論3、企業(yè)發(fā)展理論4、公司財(cái)務(wù)理論5、交易成本理論6、非對(duì)稱信息理論及搏弈論等9企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介（二）并購(gòu)理論由于企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)的不同時(shí)代以及研究的切入點(diǎn)不同而形成企業(yè)并購(gòu)的六大理論，他們分別是：第一，效率理論企業(yè)并購(gòu)能提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增加社會(huì)福利。公司管理層改進(jìn)效率及形

7、成協(xié)同效應(yīng)即“1+1>2”的效應(yīng)。包括5個(gè)子理論：1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論：經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大可以降低平均成本，從而提高利潤(rùn)2、管理協(xié)同理論：強(qiáng)調(diào)管理對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的決定性作用，企業(yè)間管理效率的高低成為企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)力。10企業(yè)并購(gòu)重組簡(jiǎn)介3、互補(bǔ)理論（多種化經(jīng)營(yíng)理論）：通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，將收益相關(guān)程度較低的資產(chǎn)和各自的優(yōu)勢(shì)融合在一起，在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、管理方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入來(lái)源，從而形成不同行業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。4、交易費(fèi)用理論（內(nèi)部化理論）：為節(jié)約交易成本，用企業(yè)來(lái)代替市場(chǎng)交易，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)將外部的市場(chǎng)交易內(nèi)在化為企業(yè)可控制的調(diào)配。5、財(cái)務(wù)協(xié)同理

8、論：不同時(shí)間的現(xiàn)金流量差異及合理避稅手段產(chǎn)生并購(gòu)動(dòng)機(jī)。第二，代理理論由于存在道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、不確定性等因素的作用而產(chǎn)生代理成本。包括