完善銀行間債市做市商制度

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1、完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度完善銀行間債市做市商制度　　　　進一步完善做市商制度，更好地發(fā)揮做市商市場流動性提供者的作用，將令銀行間債券市場獲得更廣闊的發(fā)展?！　　　∠愀叟c內(nèi)地債券市場之間的“北向通”于2017年7月3日上線試運行，標志著中國銀行間債券市場進一步對外開放，引進更多國際投資者也是境內(nèi)市場逐漸從不成熟走向成熟過程的一個視角。當(dāng)然，中國銀行間債券市場與國際接軌和走向成熟不僅體現(xiàn)在容量與成員上，還體現(xiàn)在多項制度安排上。其中，做市商交易模式作為國際上通行的為場外債

2、券市場提供流動性的基礎(chǔ)性制度安排，在”北向通”試運行先期予以采用?！　　　≡谶^去的十六年當(dāng)中，中國銀行間債券市場的各參與方，包括主管部門、自律組織、基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)和市場成員等，進行了頗多的積極探索與實踐，令做市商制度不斷發(fā)展，逐漸完善。在歷次市場流動性不佳的時期，做市商頂住壓力做市，也體現(xiàn)了銀行間債券市場核心層機構(gòu)中流砥柱的作用。但相比于成熟市場，國內(nèi)做市商制度在提供流動性方面仍有很大的提高空間?！　　　°y行間債券市場是直接融資的重要場所，是貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵渠道，也是國際投資者配置人民幣資產(chǎn)的主要領(lǐng)域。場外市場高效運行需要具備良好的流動性提供機制。如能統(tǒng)籌資源，更好地發(fā)揮做市商機構(gòu)市

3、場流動性提供者的作用，將令銀行間債券市場獲得更廣闊的發(fā)展，增強其國際吸引力，并為推進金融改革和完善宏觀調(diào)控打下扎實基礎(chǔ)?！　　　∈甑奶剿髋c發(fā)展　　　　中國銀行間債券市場做市商制度的發(fā)展歷程起步于2001年的雙邊報價制度。2001年4月，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，詳細規(guī)定了雙邊報價商的申請條件和雙邊報價業(yè)務(wù)規(guī)范，8月，批準9家商業(yè)銀行為首批雙邊報價商，構(gòu)建了初步意義上的債券做市商制度?！　　　‰S著市場的不斷發(fā)展，雙邊報價機制不能完全適應(yīng)市場發(fā)展的需要，尤其是在債券行情走低時，凸顯了很多問題，如為了避免被動持倉風(fēng)險，雙邊報價商的報價多次

4、出現(xiàn)中斷現(xiàn)象；報價的券種日趨減少，或者流于形式；雖有報價，但買賣價差過大，遠遠偏離市場等。另一方面，在促進市場流動性提高方面的作用發(fā)揮還不夠充分，如2004年、2005年通過雙邊報價達成的交易量分別只占同期雙邊報價總量的%和%。　　　　2007年，做市商制度正式建立。在這一年的1月，人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》確定了銀行間債券市場做市商制度的基本框架，降低了做市商準入標準，進一步加大對做市商的政策支持力度。2008年，交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間債券市場做市商工作指引》，建立了做市商評價指標體系，并在2010年進行了修訂。做市商隊伍不斷擴大，主體涵蓋了主要的中外資銀行

5、和證券公司。　　　　做市商制度在中國銀行間債券市場的發(fā)展歷程當(dāng)中也曾經(jīng)受住了一定的考驗。2010年，受宏觀環(huán)境和資金面的雙重影響，市場收益率曲線整體呈上移趨勢。在市場整體波動幅度較大，流動性面臨較大壓力的環(huán)境下，做市商頂住了巨大的流動性壓力和估值壓力，堅持為市場提供流動性，確保雙邊報價的數(shù)量和質(zhì)量，用實際行動踐行了做市商的職責(zé)，在市場中發(fā)揮了中流砥柱的作用?！　　　?010年，23家做市商有效雙邊報價36萬余筆，買賣報價量達到萬億元，但與發(fā)達國家成熟的市場相比，無論從參與主體、債券品種，還是從市場規(guī)模、流動性等方面，仍有極大的提升空間?！　　　?014年以來，建立嘗試做市和支持做市機

6、制建立推動了做市制度繼續(xù)完善?！　　　?014年6月11日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了《銀行間債券市場嘗試做市業(yè)務(wù)規(guī)程》，規(guī)范嘗試做市業(yè)務(wù)。做市機構(gòu)的擴容有利于改善投資者結(jié)構(gòu)問題，還能通過嘗試做市制度進行公開連續(xù)競價，提升市場的活躍度和價格透明度，同時也有助于提升國債期貨價格的有效性?！　　　?016年8月，銀行間交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場做市業(yè)務(wù)指引》及《銀行間債券市場做市業(yè)務(wù)評價指標體系》，根據(jù)當(dāng)前市場變化，完善做市商制度和評價指標?！　　　?016年9月，財政部聯(lián)合中國人民銀行發(fā)布《國債做市支持操作規(guī)則》，支持國債做市，為現(xiàn)有的做市商制度查缺補漏，提高做市商的做市積極性。

7、　　　　2017年6月20日，財政部開展了1年期國債隨買操作，操作額12億元，此舉在市場情緒較低時注入信心，極大提高做市商的意愿，進一步提高了國債的流動性，修復(fù)利率倒掛，健全國債收益率曲線?！　　　〗刂?017年4月，銀行間債券市場共有做市商30家，嘗試做市機構(gòu)51家（44家綜合做市機構(gòu)，7家專項做市機構(gòu)）?！　‘?dāng)前做市商制度存在的問題　　　　做市商承擔(dān)了持續(xù)雙邊報價為市場提供流動性的義務(wù)，顯然也承擔(dān)了更大的成本與更高的風(fēng)險。這種風(fēng)險與收益的不對等來自于做