中國會(huì)發(fā)生金融危機(jī)嗎-

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1、中國會(huì)發(fā)生金融危機(jī)嗎?　　　　“十年一危機(jī)”這似乎已成為國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識(shí)。屈指算來，1997年亞洲金融危機(jī)、2007年美國次貸危機(jī)，今年恰好是美國次貸危機(jī)十年，明年是2008全球金融海嘯十年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，“十年一危機(jī)”的魔咒到底會(huì)否應(yīng)驗(yàn)？的確讓人有些心驚肉跳，寢食難安。下載論文網(wǎng)/3/　　放眼世界，環(huán)顧左右，哪個(gè)國家有可能成為下一場(chǎng)金融危機(jī)的引爆點(diǎn)呢？很多人立馬會(huì)想到中國，因?yàn)榻鼛啄陙韲H國內(nèi)有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)金融的各種負(fù)面評(píng)價(jià)頗多，例如，最近有一篇文章，標(biāo)題是“2016我國總負(fù)債率達(dá)%”；若干年前有人說中國央行貨幣超發(fā)已達(dá)驚人程度，中國的經(jīng)濟(jì)奇跡就是貨

2、幣超發(fā)催生的云云；自從我們的領(lǐng)導(dǎo)人宣布中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)階段后，人們又開始關(guān)注地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)泡沫問題，似乎這兩者都可能成為中國式金融危機(jī)的引爆點(diǎn)等等；2015年中國股市暴漲和狂跌著實(shí)讓國人嚇了一跳，似乎中國將要出現(xiàn)由股市劇烈振蕩引發(fā)的金融危機(jī)，這一股市振蕩風(fēng)險(xiǎn)一直延續(xù)到2016年年初，證監(jiān)會(huì)推出旨在減少股市波動(dòng)的“熔斷機(jī)制”卻收到事與愿違的效果，2月下旬，證監(jiān)會(huì)主席換馬，新主席上任后市場(chǎng)漸趨平穩(wěn)，人們因股市行情引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心也漸漸化解。進(jìn)入2017年，中央又將整治金融亂象讓金融資源脫虛向?qū)嵶鳛閺?qiáng)調(diào)和關(guān)注的重點(diǎn)?，F(xiàn)在一行三會(huì)正在按

3、中央要求有條不紊地在金融部門中進(jìn)行政策落實(shí)。　　截至2017年6月末中國的M2余額已超160萬億元，地方政府債務(wù)問題、房地產(chǎn)去庫存去泡沫問題依然盤根錯(cuò)節(jié)、金融體系脫實(shí)向虛傾向一時(shí)還難以矯正，盡管存在的問題很多很多，但與前兩次全球性金融危機(jī)相對(duì)照，似乎我們的問題同任何一次危機(jī)引爆國家的情況都不一樣。　　1997年亞洲金融危機(jī)始于該年7月2日泰國宣布放棄固定匯率實(shí)行浮動(dòng)匯率引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴，泰國、印尼、韓國等國貨幣大幅貶值，亞洲大部分股票市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，由此形成的外貿(mào)沖擊導(dǎo)致亞洲許多大型企業(yè)倒閉、工人失業(yè)、經(jīng)濟(jì)蕭條，新加坡、馬來西亞、菲律賓

4、和香港經(jīng)濟(jì)也被波及。至1997年下半年，日本一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)，東南亞金融風(fēng)暴正式演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。亞洲金融危機(jī)自1997年7月持續(xù)至1998年年底，歷時(shí)大約18個(gè)月，其間牽涉的市場(chǎng)主要是股市和匯市，國際炒家的金融攻擊在此輪金融動(dòng)蕩中起到了推波助瀾的作用，從表面上看，亞洲金融危機(jī)是貨幣金融危機(jī)但其背后的問題卻是危機(jī)波及國家的財(cái)政脆弱性。也就是說，亞洲金融危機(jī)告訴我們：一個(gè)國家一旦缺少足夠的財(cái)力來應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)造成的救助需求?r，它離危機(jī)就已經(jīng)不遠(yuǎn)了，中國目前政府財(cái)力在世界各國橫向比較中還相當(dāng)不錯(cuò)，特別是我們坐擁了3萬多億美元的外匯儲(chǔ)備，這

5、種國情特征使得中國不大可能發(fā)生1997年式的亞洲金融危機(jī)?！　∥覀?cè)僬f說美國的次貸危機(jī)。　　為了應(yīng)對(duì)2001年開始的所謂“戰(zhàn)后第10次經(jīng)濟(jì)衰退”，美國貨幣當(dāng)局連續(xù)降息用刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展來解決網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力下降的問題，政府當(dāng)時(shí)提出了居者有其屋的動(dòng)人口號(hào)，各商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)也實(shí)行了極為寬松的放貸政策。低利率、簡便的房貸申請(qǐng)程序刺激了廣大中低收入階層紛紛成為購房者，購房消費(fèi)的刺激既拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)也拉升了房價(jià)，不斷升高的房價(jià)又反過來進(jìn)一步刺激了消費(fèi)性購房者和投資投機(jī)型購房者的市場(chǎng)預(yù)期，這就生成了從2003到2006年持續(xù)的房市和房貸市場(chǎng)繁榮。在美國，有一個(gè)重

6、要的金融規(guī)律，即：只要一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流，各路金融高手們就一定能把它變成個(gè)資產(chǎn)池通過包裝和信用增級(jí)把它變成讓人眼花繚亂的金融衍生產(chǎn)品，然后把它賣向全美國和全世界。通常，衍生品的生命力端賴于生之養(yǎng)之的原生產(chǎn)品，一定的原生產(chǎn)品出現(xiàn)現(xiàn)金流中斷或信用危機(jī)，衍生產(chǎn)品則立即會(huì)變成斷線風(fēng)箏，由高高在上的頂端產(chǎn)品在飄然下墜中變得一錢不值――這就是本輪次貸危機(jī)中的基本故事線索。在原生產(chǎn)品的階段，房貸機(jī)構(gòu)有一元錢可以辦10元錢的事，這也是全世界商業(yè)銀行的一般資本―資產(chǎn)擴(kuò)張倍數(shù)，但在衍生產(chǎn)品交易領(lǐng)域，通常是1元錢能干30到50元錢的事，因?yàn)檫@里通行的是杠桿交

7、易規(guī)則。正因?yàn)檫@樣，一旦MBS（住房抵押貸款支持證券）被進(jìn)一步結(jié)構(gòu)化處理從中發(fā)展出ABS（資產(chǎn)支持證券），從ABS中又衍生出CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證），從CDO中還可以衍生出CDO2、CDO3、……直至CDOn。由于評(píng)級(jí)公司對(duì)這些再分層出來的CDOn產(chǎn)品的高層次級(jí)產(chǎn)品也給予了甚至AAA級(jí)的信用評(píng)等，因此，大量投資者根本不知道自己的AAA級(jí)CDO產(chǎn)品之上還有更為龐大的A級(jí)貸款層，不知道自己所持有的不過是劣中取優(yōu)的產(chǎn)品，是由上一層的BBB層中被人分割出來的一個(gè)優(yōu)先層，這就帶來了市場(chǎng)定價(jià)體系的混亂。普通的CDO，不但可能包括各種ABS，而且還會(huì)含有各種級(jí)別和

8、收益率的企業(yè)債、貸款等產(chǎn)品，使得整個(gè)CDO的評(píng)級(jí)和收益達(dá)到優(yōu)化，吸引市場(chǎng)投資者購買，在這個(gè)過程中發(fā)行者和承銷者會(huì)得到巨大的