兼并收購(gòu)案例匯編：南鋼股份要約收購(gòu)

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1、天馬行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632南鋼股份要約收購(gòu)——試析中國(guó)證券市場(chǎng)首例要約收購(gòu)案　　日前，滬深股市爆出首例要約收購(gòu)案：南鋼聯(lián)合有限公司擬要約收購(gòu)南鋼股份。2003年4月9日，上市公司南鋼股份（600282）的一則公告讓滬深股市有史以來(lái)首例要約收購(gòu)浮出水面，南鋼股份的公告顯示，2003年３月１２日，南鋼股份控股股東南鋼集團(tuán)公司，與復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司和上海廣信科技發(fā)展有限公司聯(lián)合組建南京鋼鐵聯(lián)合有限公司。

2、《合資經(jīng)營(yíng)合同》約定：南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本為27.5億元。其中，南鋼集團(tuán)以其持有的南鋼股份國(guó)有股35760萬(wàn)股（占總股本的70.95%）及其它部分資產(chǎn)、負(fù)債合計(jì)11億元出資，占注冊(cè)資本的40%；復(fù)星集團(tuán)公司以現(xiàn)金8.25億元出資，占南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本的30%；復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資以現(xiàn)金5.5億元出資，占南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本的20%；廣信科技以現(xiàn)金2.75億元出資，占南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本的10%。由于南鋼集團(tuán)公司以所持南鋼股份的股權(quán)出資尚須取得財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，合資各方在《合資經(jīng)營(yíng)合同》中約定對(duì)南

3、鋼聯(lián)合采取“先設(shè)立，后增資”的方案：即先行按前述出資比例設(shè)立注冊(cè)資本為人民幣10億元的南京鋼鐵聯(lián)合有限公司，其中南鋼集團(tuán)以需取得財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)方可投入的資產(chǎn)以外的其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)合計(jì)凈值人民幣4億元出資，而復(fù)星集團(tuán)等另三方仍以現(xiàn)金出資；待南鋼聯(lián)合成立且有關(guān)各方履行完相關(guān)審批手續(xù)后再行由合營(yíng)各方對(duì)南鋼聯(lián)合進(jìn)行同比例增資，南鋼集團(tuán)以其持有的南鋼股份國(guó)有股權(quán)及其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（包括負(fù)債）出資，復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資、廣信科技仍按前述出資比例以現(xiàn)金出資，以使南鋼聯(lián)合的注冊(cè)資本達(dá)到27.5億元。后三者的實(shí)際

4、控制人是以郭廣昌為首的四個(gè)自然人。3月27日，財(cái)政部批準(zhǔn)了南鋼集團(tuán)公司以其持有的南鋼國(guó)有股份出資成立南鋼聯(lián)合。這實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了上市公司收購(gòu)行為，且收購(gòu)的股份超過(guò)南鋼股份已發(fā)行總股本的30%，依法已觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)。根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》中要約收購(gòu)義務(wù)豁免的申請(qǐng)條件，南鋼股份此次要約收購(gòu)不符合此條件，所以南鋼聯(lián)合將根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行要約收購(gòu)義務(wù)，向南鋼股份法人股和流通股股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。　　根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定有四種可以豁免的情形：一是上市公司實(shí)際控制人未變的，如國(guó)有主體之間的轉(zhuǎn)讓可以視同

5、實(shí)際控制人未變，南鋼股份的實(shí)際控制人已經(jīng)從南鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)變復(fù)星控制的公司，顯然不屬于此類(lèi)豁免的情形；二是上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，而從目標(biāo)公司南鋼股份2002年年報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)良好；三是發(fā)新股；四是法院裁決。雖然，《上市公司收購(gòu)管理辦法》中也做了彈性規(guī)定，即監(jiān)管部門(mén)可根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展作出其他豁免情形的認(rèn)定，但顯然南鋼聯(lián)合沒(méi)有嘗試做其他豁免情形的認(rèn)定。在法律沒(méi)有明示理由可以豁免的情形下，采取直接發(fā)起要約的方式來(lái)履行自己的義務(wù)。這實(shí)際上是反映了收購(gòu)方對(duì)自身實(shí)力和重組前景的充分信心?！　〈舜我s收購(gòu)涉及南鋼股份的240萬(wàn)

6、法人股，要約價(jià)格為每股3.81元；14400萬(wàn)股流通股，要約價(jià)格為每股5.86元。這一價(jià)格是如何制定的？根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》確定的原則，流通股收購(gòu)價(jià)格是公告日前三十個(gè)交易日南鋼股份的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值的百分之九十；法人股定價(jià)應(yīng)為公告日前六個(gè)月內(nèi)收購(gòu)人取得被收購(gòu)公司未掛牌交易股票所支付的最高價(jià)格或被收購(gòu)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值這兩個(gè)數(shù)字中的較高者。南鋼股份2002年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值為3.46元；而南鋼股份35760萬(wàn)股國(guó)家股的價(jià)值經(jīng)評(píng)估為136008萬(wàn)元（折合每股為3.8033

7、6元），南鋼集團(tuán)擬按此評(píng)估價(jià)格參股南鋼聯(lián)合公司，故本次法人股要約收購(gòu)價(jià)格確定為3.81元?！　≡撓⑴逗螅C券市場(chǎng)一片嘩然，南鋼成為首個(gè)吃要約收購(gòu)螃蟹的上市公司。整個(gè)證券市場(chǎng)受此消息刺激，大盤(pán)連續(xù)上揚(yáng)，鋼鐵板塊股價(jià)全線暴漲，南鋼在停牌三天后，連拉三個(gè)漲停板，一時(shí)間，“要約收購(gòu)”成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。那么，本次要約收購(gòu)究竟有何意義，其由來(lái)及對(duì)南鋼的影響如何呢？　　一、南鋼股份要約收購(gòu)由來(lái)的推測(cè)　　雖然近年來(lái)，南鋼集團(tuán)及南鋼股份經(jīng)營(yíng)狀況良好，但一定程度上主要依賴(lài)于鋼材價(jià)格的上漲，以及南鋼股份將募集資金用來(lái)還貸而

8、降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，南鋼沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，一旦鋼材價(jià)格回落，勢(shì)必對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。因此，南鋼決定通過(guò)實(shí)施寬中厚板項(xiàng)目，盡快提高自身的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。項(xiàng)目既定，高達(dá)33.8億元的資金從何而來(lái)？根據(jù)2002年度年報(bào)顯示，南鋼總股本50400萬(wàn)元，總資產(chǎn)320971萬(wàn)元，貨幣資金91051萬(wàn)元，凈利潤(rùn)24315萬(wàn)元，負(fù)債率45.71%。2001年南鋼凈利潤(rùn)20619萬(wàn)元。就自有資金而言，考慮10股派現(xiàn)2元、