華天科技調(diào)研報(bào)告

《華天科技調(diào)研報(bào)告》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、華天科技調(diào)研報(bào)告事描述:我們于9月上旬對公司進(jìn)行了調(diào)研，主要就公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展戰(zhàn)略與公司總經(jīng)理、董秘等進(jìn)行了交流，具體問題涉及公司市場地位、競爭優(yōu)勢、訂單情況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)等情況。評論：1、國內(nèi)I封測業(yè)景氣度快速反彈。華天科技主要從事集成電路封裝與測試業(yè)務(wù)（后文簡稱“I封測”），XX年上半年，公司完成I封裝量12.91億塊，在中國內(nèi)地內(nèi)資I封測企業(yè)中，公司產(chǎn)能排名第三，僅次于通富微電和長電科技。XX年1-2月份，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，全球I封測業(yè)處于低谷，國內(nèi)I封測業(yè)開工率僅為0%左右。XX年3月后，在國內(nèi)家電下鄉(xiāng)、3G建設(shè)等策的推動(dòng)下，國內(nèi)I需求快速回升，下企業(yè)回補(bǔ)庫存，

2、國內(nèi)三大內(nèi)資I封測企業(yè)開工率快速回升至90%左右，其中又以華天科技表現(xiàn)最為突出，其第二季度凈利潤己恢復(fù)至去年同期水平。第三季度是集成電路行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)I封測業(yè)開工率繼續(xù)反彈，目前國內(nèi)I封測企業(yè)基本滿產(chǎn)，高于臺(tái)灣I封測業(yè)8°%-90°%的開工率水平。2、訂單飽滿，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。自XX年7月份以來，華天科技產(chǎn)品需求十分旺盛，產(chǎn)品訂單量大幅超過公司產(chǎn)能，且可見度較高。目前公司生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，員工24小時(shí)三班倒，但是仍不能滿足訂單需求。公司正在招標(biāo)設(shè)備和招募新員工，預(yù)計(jì)10月份將會(huì)有新增產(chǎn)能釋放，這將部分緩解公司產(chǎn)能供需矛盾。橫向?qū)Ρ葋砜?，今年公司的訂單情況和盈利情況明顯好于國

3、內(nèi)同行，我們認(rèn)為主要有三大原因：(1)、受益于國內(nèi)I設(shè)計(jì)業(yè)的發(fā)展。公司客戶以國內(nèi)I設(shè)計(jì)公司為主，XX年上半年內(nèi)銷收入占總收入比重的87%。在內(nèi)需市場的拉動(dòng)下，XX年上半年國內(nèi)I設(shè)計(jì)業(yè)逆勢增長，同比增長了9.7%。具體到公司層面，以海爾I設(shè)計(jì)公司為代表的衛(wèi)星機(jī)頂盒用I封裝需求增速較快，目前這部分收入約占公司總收入的10%左右；同時(shí)，部分新興I設(shè)計(jì)公司經(jīng)過幾年產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)和驗(yàn)證之后，今年產(chǎn)品銷售開始上量，因此華天科技的新客戶的I封測需求增速也比較快。(2)、公司成本優(yōu)勢明顯。公司地處甘肅省天水市，生產(chǎn)資料價(jià)格相對低廉，在動(dòng)力、人力等方面具有明顯的成本優(yōu)勢。同時(shí)公司管理層成本控制能力也相

4、當(dāng)突出，公司在通過提高開工率降低單位攤銷成本的同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)有條，對廠房進(jìn)行適應(yīng)性改造，以容納更多的I封裝設(shè)備，從而進(jìn)一步降低房產(chǎn)折舊和動(dòng)力等帶來的單位攤銷成本。從目前國內(nèi)I封測業(yè)發(fā)展情況看，公司的成本優(yōu)勢將長期存在。(3)、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。目前華天科技是國內(nèi)LQFP產(chǎn)品系列最全的供應(yīng)商，公司在LQFP封裝領(lǐng)域具有極強(qiáng)的競爭力，預(yù)計(jì)今年公司LQFP封裝收入增速在30%以上。同時(shí)，隨著集成電路封裝產(chǎn)品向微型化、局密度、無引腳等方向發(fā)展,DFN型微小形I封裝產(chǎn)品市場需求越來越大，目前公司QFN系列封裝訂單飽滿，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行，但仍無法滿足訂單需求。我們預(yù)計(jì)上述兩大系列產(chǎn)品收入總和

5、約占公司總收入比重0°%左右，低端的DIP封裝占比明顯萎縮，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)公司高端封測產(chǎn)品BGA試生產(chǎn)線已通過公司內(nèi)部認(rèn)證，目前已進(jìn)入客戶認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)公司BGA產(chǎn)品將于XX年量產(chǎn)。3、丙安基地建設(shè)將拓展公司發(fā)展空間，進(jìn)一步提升公司競爭力。目前公司天水基地廠房內(nèi)部的設(shè)備分布已較為擁擠，通過廠房改造提升的利用空間有限。為緩解公司廠房緊張的局面，公司正加快西安基地的建設(shè)，該基地員工宿舍樓已經(jīng)完工，預(yù)計(jì)廠房也將于年底結(jié)頂，加上后續(xù)設(shè)備安裝、員工培訓(xùn)等，預(yù)計(jì)西安基地將于XX年中投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。我們認(rèn)為，西安基地的投產(chǎn)在擴(kuò)大公司產(chǎn)能的同時(shí)，還將從三個(gè)方面提升公司

6、競爭力，首先，公司能夠充分利用西安的人才優(yōu)勢，發(fā)展高端I封裝和測試業(yè)務(wù);其次，西安基地離機(jī)場更近，公司能夠在保持成本優(yōu)勢的同時(shí)，提高市場響應(yīng)速度;此外，與客戶溝通也更為便捷。公司競爭力將進(jìn)一步提升。4、我們預(yù)計(jì)該公司XX、XX和XX年的EPS分別為0.28、0.41和0.4元，對應(yīng)前日收盤價(jià)6.63元，動(dòng)態(tài)市盈率為23倍、16倍、12倍,公司在元器板塊中具有極度明顯的估值優(yōu)勢，鑒于公司未來幾年增長明確，建議“立即買入”的投資評級(jí)。（東方財(cái)富網(wǎng)）