淺議企業(yè)并購的財務風險及其控制

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1、淺議企業(yè)并購的財務風險及其控制　　三、防范企業(yè)并購財務風險的有效措施　　(一)并購企業(yè)在進行并購活動前要充分、準確地搜集目標企業(yè)的信息資料　　并購雙方的信息不對稱狀況是產生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量搜集目標企業(yè)信息，避免信息不對稱導致的資產不實風險。一方面充分利用政府各方面的信息來源，如統(tǒng)計部門、財政部門、稅收部門、工商管理部門以及國外經濟科技信息等。另一方面，企業(yè)在并購前需借助中介機構有效的收集被并購企業(yè)的各種信息。因為中介機構有專業(yè)的人才，科學的程序和方法，其服務和監(jiān)督滲透到并購的全過程。.L.編輯?！　?二)建立并逐步完

2、善目標企業(yè)價值評估體系，科學合理地確定目標企業(yè)的價值　　一般情況下，企業(yè)可以采用資產價值基礎法、收益法和現金流量法對被兼并企業(yè)的價值作出估價。在實際操作中，由于預測本身的不確定性，對結果會產生影響，因此，決策兼并價格時，還須與其他決策因素綜合起來考慮?！　?．資產價值基礎法　　資產價值基礎法指通過對目標企業(yè)的資產進行估價來評估其價值的方法，主要包括賬面價值、市場價值、清算價值和公允價值目標企業(yè)資產價值的確定，關德是選擇合適的資產評估價值標準。以上四種資產評估價值標準的側重點各有差別，因而其適用范圍也不盡相同。如果并購的目的在于其未來收益的潛能，那么公

3、允價值就是重要的標準；如果并購的目的在于獲得某項特殊的資產，那么清算價值或者市場價值可能更為恰當。　　2．收益法(市盈率模型)　　收益法就是根據目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。應用收益法(市盈率模型1對目標企業(yè)估值的步驟如下：(1)檢查、調整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績。(2)選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標，可采用的收益指標包括：目標企業(yè)最后一年的稅后利潤；目標企業(yè)最近三年稅后利潤的平均值；目標企業(yè)以并購企業(yè)同樣的資本收益率計算的稅后利潤。(3)選擇標準市盈率。通?？蛇x擇的標準市盈率有：在并購時點目標企業(yè)的市盈率、與目標企業(yè)具有

4、可比性的企業(yè)的市盈率、目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時應確保在風險和成長性上的可比性。(4)計算目標企業(yè)的價值。目標企業(yè)的價值=估價收益指標×標準市盈率?！　?貼現現金流量法　　這一模型是用貼現現金流量方法確定最高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現金流量和貼現率(或，資金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的最低的可接受的報酬率。運用貼現現金流量模型對目標企業(yè)估價的步驟是：預測自由現金流量；估計貼現率或加權平均資本成本；計算現金流量現值，估計購買價格；貼現現金流量估值的敏感性分析。　　(三)每個并購企業(yè)要實現并購支付方式

5、的多樣化。盡可能減少風險損失　　目前，并購按支付方式通常分為：現金支付、承擔債務、股權交易等。并購企業(yè)采取何種支付方式，取決于并購企業(yè)雙方的實際情況?！　∫虼?，一般來說，當雙方企業(yè)雖不屬于同一所有制性質，但并購方經濟實力雄厚，或者并購方雖資金不足，但在經營上能謀求協(xié)同具有較大發(fā)展?jié)摿Φ?，一般采用承擔債務的方式為宜；當被并購方負債比例較高，但并購方通過提供技術和改進管理能為被并購方償還部分債務的，應選擇股權交易的方式；當并購方實力強大，能籌集足夠的資金購買被并購企業(yè)的全部資產時，可選擇現金支付方式?！　?四)企業(yè)要積極拓展融資渠道，保證融資結構的合理化

6、　　企業(yè)在制定融資決策時，應開闊視野，積極通過將不同的融資渠道相結合，以確保目標企業(yè)一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合?！　『侠泶_定融資結構應遵循以下原則，一是資本成本最小化原則。二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。將企業(yè)未來的現金流人和償付債務等流出按期限組合匹配，對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。最后，需要說明的是企業(yè)并購行為不僅僅只屬于財務學的范疇，而且它也是經濟學、管理學、金融學等共同作用的產物，受經濟環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個因素的共同影響。每個企業(yè)在日常的經濟活動中積極完善企業(yè)的財務風險管理機

7、制的同時也要逐步建立和完善企業(yè)的并購機制。在企業(yè)進行風險管理和并購的過程中，結合我國的具體國情和企業(yè)的現實狀況，對各種財務風險進行準確地識別和度量，然后根據不同的風險類別及影響幅度來選擇適當的管理策略，并依據條件的變化做出及時的調整，必要時候也可以和有往來的企業(yè)建立并購聯盟，最終將風險控制在損失的最低限度。當然企業(yè)實行并購時也要盡量避免因片面追求風險最小化而帶來高額成本的負面影響，使企業(yè)的并購活動實現“1+1>2”的效益，促進企業(yè)自身更好更快地發(fā)展。