聯(lián)想跨國并購中的融資策略分析

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1、聯(lián)想跨國并購中的融資策略分析〔摘要〕并購資金來源問題成為制約中國企業(yè)跨國并購的主要瓶頸之一。聯(lián)想并購IBMPC的過程中采取的融資策略是這次跨國并購的一大看點(diǎn)。本文通過分析聯(lián)想并購過程中的融資策略與技巧，對我國企業(yè)跨國并購中的融資工作提出對策建議?！　　碴P(guān)鍵詞〕跨國并購融資聯(lián)想　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，跨國并購已經(jīng)成為近年來國際直接投資的主要方式，中國企業(yè)也紛紛開始用這種方式加快其國際化步伐。聯(lián)想正是通過這種方式——以12.5億美元的高價購下了IBM旗下的PC業(yè)務(wù)，成為第一個進(jìn)入世界500強(qiáng)的中國民企。學(xué)術(shù)界與企業(yè)界對這次并購的評論褒貶不一，但從中國企業(yè)海外投資的角度來說，合理的融資策略是這次并

2、購中的一大看點(diǎn)?！　　　∫弧⑽覈髽I(yè)跨國融資過程中存在的問題　　　　并購?fù)枰揞~資金，尤其是在國際資本市場上的投資與并購，對資金的需求更加緊迫。如果并購企業(yè)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)和國際資本市場的環(huán)境與偏好，能夠找到一種合理的融資方式，就可以收到事半功倍的效果。如果選擇不當(dāng)，就可能背上沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，并影響并購后正常的經(jīng)營活動。我國企業(yè)的跨國并購融資過程中主要存在以下問題：　　1.在金融信貸方面受到諸多限制，并購融資方式有限　　金融信貸的支持對需要幾千萬乃至上億美元的投入的跨國并購來說是非常重要的。但就目前中國企業(yè)參與跨國并購面臨的處境來看，在金融信貸方面受到諸多限制，包括受國內(nèi)貸款額度與特定外

3、匯額度的限制。這限制了參與跨國并購的企業(yè)的國內(nèi)融資能力。　　2.沒有充分利用中介機(jī)構(gòu)的作用　　目前我國中介機(jī)構(gòu)的操作還處于不規(guī)范的狀況，并購融資方面的專門服務(wù)較少。也由于國家法律方面的一些限制，中介機(jī)構(gòu)在提供融資服務(wù)方面還有一定的限制。造成融資市場沒有得到充分的發(fā)展?！　?.缺乏發(fā)達(dá)規(guī)范的資本市場　　近年來，全球并購大量通過股票市場股票交換來實現(xiàn)，在中國資本市場和金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)金或其他資產(chǎn)并購方式長期存在，跨國并購需要強(qiáng)有力的資金支持。中國股市中約有三分之二的國有股不流通。在這種情況下，上市公司的市值難以準(zhǔn)確估價，并購交易也難以實施?！　　　《?、聯(lián)想跨國并購融資策略分析　　　　正確

4、的融資技巧的使用不僅能夠幫助并購者籌集足夠的資金以實現(xiàn)目標(biāo)，還可以降低收購者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān)。聯(lián)想在這次并購中采取的融資策略有諸多高明之處，主要?dú)w納為以下幾點(diǎn)：　　1.合理安排債券融資和股權(quán)融資的比例，在一定程度上控制財務(wù)風(fēng)險　　在整個財務(wù)安排上，當(dāng)時自有資金只有4億美元的聯(lián)想，為減輕支付6.5億美元現(xiàn)金的壓力，與IBM簽訂了一份有效期長達(dá)五年的策略性融資的附屬協(xié)議，而后在IBM與財務(wù)顧問高盛的協(xié)助下獲得6億美元國際銀行貸款。此次貸款銀團(tuán)的牽頭銀行為工行亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行及渣打銀行，其他參與銀行則包括中國內(nèi)地、中國香港、亞洲和歐美等16家銀行，由此聯(lián)想走出了破解資金困局的第

5、一步棋?！　?.充分利用境外融資，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)國際化　　境外融資一直是聯(lián)想持續(xù)發(fā)展的動力。在這次并購的國際融資構(gòu)成中，三家國際投資公司將斥資3.5億美元認(rèn)購聯(lián)想集團(tuán)增發(fā)的新股。其中，德克薩斯太平洋集團(tuán)投資2億美元，泛大西洋集團(tuán)投資1億美元，新橋資本投資5000萬美元。這筆巨資的進(jìn)入為新聯(lián)想未來發(fā)展上了一份大大的“保險”。引入三家投資者后，新聯(lián)想將成為一家真正意義上的跨國公司。由于這三家外資投資機(jī)構(gòu)有著良好的聲譽(yù)和豐富的股權(quán)并購經(jīng)驗，對于新聯(lián)想未來在美國上市的計劃，會有極大地幫助。3.采取“股票+現(xiàn)金”方式，加速與國際接軌的進(jìn)程　　聯(lián)想并購IBMPC使用的“股票和現(xiàn)金”的支付方式，呈現(xiàn)出明顯的與

6、國際并購接軌的特點(diǎn)。聯(lián)想在香港上市，通過換股減少交易現(xiàn)金支出，通過國際銀行貸款和私募籌集交易現(xiàn)金和運(yùn)營資金。實際上，大型國際并購中，直接換股往往是主要交易方式。用股票來支付，可以盡可能的減少現(xiàn)金支出。獲得額外投資后，聯(lián)想集團(tuán)再拿出1.5億美元回購IBM股份，而另2億美元用作運(yùn)營資金及一般企業(yè)用途，最終聯(lián)想向IBM支付8億美元現(xiàn)金及價值4.5億美元的股票?！　?.選擇專業(yè)的融資代理人，確保并購融資方案的成功實施　　聯(lián)想并購融資的方案設(shè)計及成功實施，還需要選擇好的投資銀行作為融資代理人。聯(lián)想集團(tuán)能夠成功收購美國IBM公司PC個人電腦業(yè)務(wù)，與高盛5億美元的過橋融資及優(yōu)良服務(wù)密切相關(guān)。另外，在通過美方

7、審查時，學(xué)會依靠外國顧問公司也是聯(lián)想這次通過審查后的一條重要經(jīng)驗。麥肯錫、高盛兩家顧問公司都起到了很大的作用。　　　　三、由聯(lián)想跨國并購融資策略得到的啟示　　　　1.注重并購融資前期的分析工作　　在企業(yè)并購融資前要對可選擇的各種并購融資方式進(jìn)行比較分析，并考慮影響企業(yè)并購的資本結(jié)構(gòu)、融資成本、資金需要量、企業(yè)融資風(fēng)險、融資環(huán)境及政策法規(guī)等各種因素，對它們進(jìn)行綜合的分析評價，以此為依據(jù)制定切實可行的