資源描述：
《紡織服裝行業(yè)2019年投資策略：上游改善下游分化，重點布局龍頭企業(yè).docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、核心觀點2018年年初，我們認(rèn)為紡服行業(yè)在經(jīng)歷了2013-2015年的行業(yè)庫存危機后，從16年底開始，行業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，從最初的體育用品行業(yè)到家紡行業(yè)，再逐步擴展到高端男女裝以及大眾休閑服飾，并于今年一季度確立復(fù)蘇態(tài)勢。然而，今年中期的中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致大家對經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期逐步增強，居民逐步開始謹(jǐn)慎消費，因此，18年Q3，下游紡服企業(yè)的業(yè)績增長明顯放緩?？紤]到可能存在的2019年經(jīng)濟(jì)下行會帶來居民消費萎縮，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等不利于國內(nèi)上游紡織制造行業(yè)出口的因素，我們認(rèn)為2019年紡服行業(yè)選股思路是：p由于下游服飾企業(yè)越來越強調(diào)柔性供應(yīng)鏈的打造，供應(yīng)商的數(shù)量也日趨減少，訂單
2、有望向具備規(guī)?；a(chǎn)的上游紡織制造龍頭集中。中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致我國出口明顯減少，出口的需求下行，有利于具備海外產(chǎn)能布局的紡服龍頭企業(yè)借此機會，提升行業(yè)集中度。考慮到人民幣貶值，將充分利好具備垂直一體化布局和海外產(chǎn)能布局的上游紡織制造龍頭。重點推薦標(biāo)的：申洲國際（2313.HK）。p由于童裝存在復(fù)購率高的特征，經(jīng)濟(jì)下行趨勢下，童裝行業(yè)相較其他紡服子行業(yè)發(fā)展更為穩(wěn)健。二胎的全面放開以及消費升級，有利于童裝行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴大。我國目前童裝行業(yè)集中度相比海外國家偏低，集中度的有望提升利好童裝龍頭企業(yè)。重點推薦標(biāo)的：森馬服飾（002563）。p風(fēng)險提示：童裝行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，人
3、民幣升值風(fēng)險。1目錄市場表現(xiàn)弱于大盤，營收凈利增長欠佳制造行業(yè)強者恒強局勢初顯經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期強烈，紡織服裝行業(yè)分化加強上游紡織制造行業(yè)強者恒強局勢初顯上游紡織制造行業(yè)強者恒強局勢初顯童裝行業(yè)集中度有望提升，穩(wěn)健性最強重點推薦投資標(biāo)的2Aug-18Jul-18Jul-18Jun-18May-18May-18Apr-18Mar-18紡織服裝行業(yè)市場表現(xiàn)弱于大盤紡織服裝指數(shù)跑輸滬深30010%Mar-18Feb-18Jan-18Jan-180%-10%-20%-30%-40%21%14%11%2%1%-63%-62%-61%-69%-66%紡服行業(yè)漲跌幅前五個股-50%30
4、%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%申萬紡服滬深3000%-24%-25%-26%-27%-29%-32%-32%-33%-34%-35%-38%-44%紡服子行業(yè)三級市場漲跌幅-5%Oct-18Oct-18Sep-18-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%p2018年初截至11月7日申萬紡服指數(shù)下跌-34.1%，跑輸滬深300指數(shù)約13個百分點。p2018年初截至11月7日，所有紡服子行業(yè)三級市場都表現(xiàn)為下跌，其中，男裝跌幅最小（-26%），女裝跌幅最大（-44%）。p不考慮201
5、8年上市次新股，期間板塊內(nèi)漲幅最大的為柏堡龍（+21%）、多喜愛（+14%）、森馬服飾（+11%）、；跌幅最大的為步森股份（-69%）、商贏環(huán)球（-66%）。數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理3申萬紡織服裝市盈率及與A股溢價率紡織服裝行業(yè)市盈率處于中等水平50100%1601401201008014560402004136322622211919181411011111097610171716161414142022201927272525252524232230344040605650申萬紡服子行業(yè)市盈率（TTM整體法）申萬一級行業(yè)市盈率（TTM整體法）4590%4
6、080%3570%3060%2550%2040%1530%1020%510%國防軍工計算機通信醫(yī)藥生物休閑服務(wù)農(nóng)林牧漁綜合有色金屬電子機械設(shè)備電氣設(shè)備食品飲料傳媒紡織服裝公用事業(yè)交通運輸非銀金融商業(yè)貿(mào)易輕工制造化工采掘汽車家用電器建筑材料建筑裝飾房地產(chǎn)鋼鐵銀行00%紡織服裝(申萬)歷史PE(TTM)溢價率q11月7日，紡織服裝行業(yè)PE（TTM）為20倍，在申萬行業(yè)中處于中位數(shù)水平。q縱向看：紡織服裝行業(yè)PE環(huán)比下降12.14%，估值處于過去2年的低點；紡服行業(yè)相對于A股估值溢價率為41%，略有下降。q從子行業(yè)來看，鞋帽（145倍）和其他服裝（41倍）的市盈率最高，印
7、染（14倍）和棉紡（11倍）的市盈率最低。數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理42018年前三季度營收增速下滑，利潤增長欠佳q2018年1-9月份紡服行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1991億（同比增長5.5%，Q3比Q2環(huán)比減少28.4%）和利潤199億（同比減少0.7%，Q3比Q2環(huán)比減少49.1%）。q總體來看，紡織服裝行業(yè)在2018年上半年表現(xiàn)相對不錯，但由于三季度經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期越來越強烈，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等宏觀環(huán)境不確定性的增加，影響了居民的消費，導(dǎo)致紡服行業(yè)三季度表現(xiàn)不如二季度，總體呈現(xiàn)出營收增速放緩和利潤增長欠佳。紡服營業(yè)總收入及增長率紡服行業(yè)利潤總額及增長率3,00
