上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型分析

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1、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型分析　　【摘要】本文以四川省上市公司為樣本，利用主成分分析法建立了四川省上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，實(shí)際檢驗(yàn)結(jié)果顯示該預(yù)警模型具有較好的預(yù)警效果?！　　娟P(guān)鍵詞】變量選擇；上市公司；財(cái)務(wù)預(yù)警　　一、引言　　上市公司財(cái)務(wù)狀況的好壞直接影響到證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者的利益，鑒于此，急需建立一個(gè)能預(yù)先發(fā)出財(cái)務(wù)危機(jī)警報(bào)的預(yù)警模型，以幫助上市公司管理當(dāng)局和投資者及早取得財(cái)務(wù)狀況惡化的信號(hào)，避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益?！　《㈩A(yù)警模型的建立　?。ㄒ唬颖镜倪x取　　本文的研究樣本是四川省所有的上市公司，共計(jì)64家，其中ST上市公司有16家，正常上市公司有48家。樣本數(shù)據(jù)來自于

2、該64家上市公司2006年公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，主要從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)和搜狐財(cái)經(jīng)網(wǎng)取得有關(guān)個(gè)股資料?！　?4家上市公司隨機(jī)分為兩組：估計(jì)樣本組47家（39家正常公司和8家ST公司）和測(cè)試樣本組17家（9家正常公司和8家ST公司）。研究樣本見表1?！　。ǘ╆P(guān)鍵變量的確定　　普遍認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的綜合實(shí)力可以由償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、增長能力以及現(xiàn)金流量狀況5個(gè)方面構(gòu)成。本文在設(shè)計(jì)研究變量時(shí)，綜合考慮以上5個(gè)方面并借鑒國內(nèi)外已有的文獻(xiàn)，選取以下6個(gè)指標(biāo)：　　1.營運(yùn)資本資產(chǎn)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)　　2.現(xiàn)金負(fù)債比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總負(fù)債　　3.流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債　

3、　4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)　　5.資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)　　6.資產(chǎn)利潤率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)　　其中，平均總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2　?。ㄈ┳宰兞康南嚓P(guān)性分析　　為了避免自變量之間存在嚴(yán)重多重共線性而影響到模型檢驗(yàn)的結(jié)果，應(yīng)該首先考慮各自變量間的相關(guān)關(guān)系，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)樣本進(jìn)行相關(guān)性分析。　　表2是公司的營運(yùn)資本資產(chǎn)比率、現(xiàn)金負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)利潤率六者之間相互關(guān)系的矩陣。　　由表2可以看到，營運(yùn)資本資產(chǎn)比率與流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)較大；流動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率間的相關(guān)系數(shù)也較大。因此，本文舍棄資產(chǎn)負(fù)債率，保留營運(yùn)

4、資本資產(chǎn)比率、現(xiàn)金負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤率，對(duì)這5個(gè)變量再做一次相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。　　由表3可以看到，營運(yùn)資本資產(chǎn)比率與流動(dòng)比率相關(guān)系數(shù)較大，其他變量間的相關(guān)系數(shù)都較小。于是舍棄營運(yùn)資本資產(chǎn)比率，保留現(xiàn)金負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤率這4個(gè)變量，對(duì)這4個(gè)變量再做一次相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)，結(jié)果見表4?！　∮杀?可以看到，這4個(gè)變量間的相關(guān)系數(shù)都較小，因此，本文取這4個(gè)指標(biāo)，即現(xiàn)金負(fù)債比率、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤率作為最終的變量?！　。ㄋ模┲鞒煞址治黾澳Ｐ汀　?duì)估計(jì)樣本組上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行主成分分析，結(jié)果見表5?！　”疚娜±塾?jì)

5、貢獻(xiàn)為100%，主成分個(gè)數(shù)m=4，即用4個(gè)主成分代替原有的4個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，這4個(gè)主成分因子包含原來100%的信息量。為了對(duì)所取得的4個(gè)主成分進(jìn)行解釋，需要得到4個(gè)原始財(cái)務(wù)比率對(duì)4個(gè)主成分的因子載荷矩陣（見表6）。從表6可以看到：①主成分X1主要由F1和F2這兩個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)解釋。②主成分X2主要由F3這個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)解釋。③主成分X3主要由F1和F2這兩個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)解釋。④主成分X4主要由F4這個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)解釋。　　根據(jù)表5，可以得到主成分的預(yù)測(cè)函數(shù)為：　　Y=0.40475X1+0.27518X2+0.20145X3+0.11862X4　　根據(jù)表6，可以得到主成分關(guān)于原始財(cái)務(wù)比率的線

6、性表達(dá)式：　　X1=0.618F1+0.651F2+0.319F3+0.843F4　　X2=-0.482F1-0.214F2+0.888F3+0.183F4　　X3=-0.547F1+0.697F2-0.109F3-0.096F4　　X4=-0.294F1-0.211F2-0.312F3+0.496F4　　綜合以上表達(dá)式，可以得到：　　Y=-0.0276X1+0.32X2+0.3145X3+0.4311X4　　將樣本組上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率代入上面的式子，計(jì)算得到64家上市公司的預(yù)測(cè)Y分值（見表7）?！　〕鲇陬A(yù)警的目的，本文將Y分值分布情況進(jìn)行整理（見表8）。　　由表8可以得到如下評(píng)價(jià)區(qū)域：

7、　　Y>1為財(cái)務(wù)狀況非常安全的區(qū)域　　1>Y>0.5為財(cái)務(wù)狀況安全區(qū)域　　0.5>Y>0為財(cái)務(wù)狀況預(yù)警區(qū)域　　Y<0為財(cái)務(wù)狀況危機(jī)區(qū)域　　同時(shí)本文把安全類和危機(jī)類上市公司被列入預(yù)警區(qū)域均看作判斷正確。　　由此，可以得到如下判別分類結(jié)果（見表9）。　　由表9可知：對(duì)于估計(jì)樣本組來說，39家非ST類上市公司有39家判斷正確，準(zhǔn)確率為100%；8家ST類上市公司有6家判斷正確，準(zhǔn)確率為75%。對(duì)于測(cè)試樣本組來說，9