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《家用電器行業(yè)：白電看龍頭，廚電看彈性，小家電看成長.docx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、本周核心觀點：2019策略報告家電篇3（一）業(yè)績端回顧：2018年營收增速穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級保證盈利能力3（二）股價表現(xiàn)：家電板塊超額收益具備明顯優(yōu)勢4（三）影響2018年家電板塊表現(xiàn)的主要中觀因素5（四）堅定看好白電龍頭中長期配置邏輯10（五）優(yōu)質(zhì)小家電具備穿越牛熊潛質(zhì)10（六）廚電領(lǐng)域競爭格局教優(yōu)，盈利空間彈性大12（七）彩電市場得海外者得天下12二、小家電漲幅居前，家電板塊整體表現(xiàn)低迷14（一）本周家電板塊表現(xiàn)低迷14（二）小家電公司表現(xiàn)強勢，科沃斯、蘇泊爾居前14三、原油價格下行趨勢不改，原材料成本端壓力放緩15（一）大宗原材料價格：原油價格繼續(xù)下跌
2、，銅鋁價格企穩(wěn)15（二）上游面板價格：11月上旬面板數(shù)據(jù)公布，價格較前期略有下滑15四、行業(yè)動態(tài)16五、公司動態(tài)16（一）公司新聞16（二）公司公告17（三）重點公司盈利預(yù)測18六、投資建議18七、風(fēng)險提示19圖表目錄圖表1：家電行業(yè)歷史營業(yè)總收入及同比3圖表2：家電行業(yè)歷史凈利潤及同比3圖表3：空冰洗零售均價走勢（單位：元）4圖表4：廚電零售均價走勢（單位：元）4圖表5：過去十年各行業(yè)指數(shù)總體表現(xiàn)4圖表6：家電行業(yè)與滬深300年度行情對比4圖表7：家電指數(shù)點位和PE走勢5圖表8：家電子行業(yè)表現(xiàn)及其與家電行業(yè)指數(shù)對比5圖表9：LME鋁價格走勢（單位：美元/噸）6圖表
3、10：LME銅價格走勢（單位：美元/噸）6圖表11：白電毛利率水平6圖表12：小家電毛利率水平6圖表13：電視液晶面板均價（單位：美元/片）7圖表14：人民幣匯率走勢7圖表15：家電板塊匯兌損益情況8圖表16：家電板塊海外收入占比情況8圖表17：商品房銷售面積（單位：萬平方米，當(dāng)月值）9圖表18：中國小家電行業(yè)規(guī)模及增速11圖表19：2017年小家電子品類規(guī)模及增速11圖表20：雙渠道銷售額及占比11圖表21：小家電子品類2017年雙渠道增速11圖表22：蘇泊爾渠道收入構(gòu)成12圖表23：SEB歷史業(yè)績12圖表24：TCL電子歷史業(yè)績13圖表25：板塊漲跌幅度（單位：
4、%）14圖表26：本周各板塊漲跌幅：（單位，%）14圖表27：家電板塊股價漲跌幅表現(xiàn)14圖表28：油價與線材價格（單位：美元/桶，元/噸）15圖表29：銅價與鋁價（單位：美元/噸）15圖表30：各尺寸Open-Cell面板價格走勢（單位：美元）16圖表31：重點公司盈利預(yù)測：（單位：元）18一、本周核心觀點：2019策略報告家電篇（一）業(yè)績端回顧：2018年營收增速穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級保證盈利能力歷史上來看，按照近十年營業(yè)收入增速可劃分為三部分，2011年之前行業(yè)整體增速保持在20%以上，家電下鄉(xiāng)的政策性因素驅(qū)動以及大地產(chǎn)周期的促進(jìn)作用下，家電全品類保有量迅速提升；2
5、012-2015年基本保持個位數(shù)增長，由于家電刺激政策退出已經(jīng)前期需求提前釋放等作用因素下，家電行業(yè)進(jìn)入低增速時代；2016年開始由于保有率的不斷提高存量市場博弈加劇，消費升級背景下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動下部分行業(yè)均價上升明顯，行業(yè)增速進(jìn)入新階段。圖表1：家電行業(yè)歷史營業(yè)總收入及同比圖表2：家電行業(yè)歷史凈利潤及同比資料來源：奧維云網(wǎng)資料來源：奧維云網(wǎng)家用電器板塊2018年業(yè)績總體表現(xiàn)為：家電企業(yè)仍保持成長趨勢，盈利穩(wěn)定，龍頭企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長，原材料成本壓力趨緩、匯率波動對沖貿(mào)易戰(zhàn)影響、短期渠道調(diào)整、地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期等因素的影響，家電行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)一定程度分化。我們采用
6、申萬家電一級指數(shù)剔除ST股票得到如下行業(yè)數(shù)據(jù)，2018年Q1-Q3，營業(yè)總收入9173.46億，同比增長14.98%，凈利潤654.86億，同比增長17.54%，歸母凈利潤612.81億，同比增長19.84%。單三季度，營業(yè)總收入3164.92億，同比增長10.68%，凈利潤208.41億，同比增長9.96%，歸母凈利潤193.42億，同比增長12.24%。隨著消費升級趨勢不斷推進(jìn)，家電企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升高端產(chǎn)品占比提高均價，從而實現(xiàn)營收增長。中怡康數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)白電冰洗空及煙灶兩大廚電歷史均價呈現(xiàn)上行趨勢。變頻冰空產(chǎn)品具備溫控精準(zhǔn)，節(jié)能環(huán)保的特性，相對定頻
7、產(chǎn)品定價較高，近年來銷量占比逐漸提升。青島海爾加大高端子品牌卡薩帝的營銷力度，擴(kuò)大產(chǎn)品線，2018年前三季度卡薩帝增速49%充分展現(xiàn)了高端品牌的高增速需求，同時也體現(xiàn)了海爾在高端品類的重要布局。在高端市場上遙遙領(lǐng)先。隨著高端銷售占比提升，卡薩帝有望成為青島海爾未來增長主動力。小天鵝A上自2018年一季度開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高端產(chǎn)品占比，通過子系列比佛利打造高端化、智能化、差異化的洗衣機(jī)產(chǎn)品陣容。市場定位調(diào)整初顯成效。華帝股份堅持“高端智能廚電”品牌定位，上半年將讀書軟件嵌入智能語音煙機(jī)v2，增加高端產(chǎn)品溢價能力。圖表3：空冰洗零售均價走勢（單位：元
