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《油服行業(yè)深度報告：油價企穩(wěn)、資本開支上行，關(guān)注復(fù)蘇程度較高的區(qū)域與板塊機會》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)深度研究內(nèi)容目錄一、油服行業(yè)傳導(dǎo)路徑：下游石油公司的資本開支是關(guān)鍵4二、原油：OPEC與頁巖油的博弈持續(xù)，油價后續(xù)有望企穩(wěn)52.12017年進入新一輪周期，供給端變化是油價波動的主因52.2供給端：三足鼎立格局形成，OPEC減產(chǎn)與頁巖油復(fù)產(chǎn)的博弈將持續(xù)52.3需求端：原油需求增長有所提升，中國是需求增量最大的地區(qū)8三、油服：油公司資本開支上行且分化，已傳導(dǎo)至油服公司業(yè)績端103.1油服貫穿油氣生產(chǎn)全過程，主要包括技術(shù)服務(wù)和油氣設(shè)備103.2油公司資本開支上行趨勢確定，復(fù)蘇程度有所分化113.3下游改善已
2、傳導(dǎo)至油服公司的訂單端、業(yè)績端14四、競爭者格局：專業(yè)技術(shù)壁壘高，國內(nèi)油服公司正實現(xiàn)三維突破164.1專業(yè)化技術(shù)程度高，行業(yè)進入壁壘明顯164.2全球市場仍以巨頭公司為主，國內(nèi)油服公司正實現(xiàn)“三維突破”17五、投資建議：關(guān)注具備綜合服務(wù)能力、進軍復(fù)蘇程度較高領(lǐng)域公司21投資邏輯21主要推薦個股21風(fēng)險提示21圖表目錄圖表1：油服及設(shè)備邏輯傳導(dǎo)圖4圖表2：原油自2017年以來進入新一輪周期5圖表3：2017年原油供給結(jié)構(gòu)（千桶/天）6圖表4：OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行率2018年下半年開始下降6圖表5：美國原油產(chǎn)量
3、7圖表6：美國石油活躍鉆機數(shù)（座）7圖表7：全球原油浮式庫存下降（千桶）7圖表8：2017年原油需求增長加速8圖表9：2017年各地區(qū)原油需求凈增長（萬桶/日）8圖表10：2017年主要國家原油需求凈增長（萬桶/日）8圖表11：2000-2020年我國煉油能力情況及預(yù)測9圖表12：未來我國煉化行業(yè)計劃投產(chǎn)項目9圖表13：油氣生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈10圖表14：油服產(chǎn)業(yè)鏈全景圖11圖表15：全球原油資本開支12圖表16：油價（美元/桶，右軸）與石油公司資本支出、油服公司營收（百萬美元）對比12圖表17：油價（美元/桶）及
4、其增速與石油公司資本支出、油服公司營收增速-2-行業(yè)深度研究對比13圖表18：不同地區(qū)石油公司資本支出與歷史數(shù)據(jù)對比（單位：百萬美元）13圖表19：中石油、中海油、中石化勘探與開采資本支出于2017年觸底回升14圖表20：今年8月以來“三桶油”相繼表態(tài)將增產(chǎn)油氣14圖表21：油服行業(yè)歷年營業(yè)收入及最新訂單情況15圖表22：油服行業(yè)營業(yè)收入從2016年開始觸底回升15圖表23：油服行業(yè)業(yè)績從2018年開始修復(fù)15圖表24：主要油服公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加（+）/縮減（-）天數(shù)15圖表25：油氣分為常規(guī)油
5、氣與非常規(guī)油氣16圖表26：頁巖油氣開發(fā)示意圖16圖表27：海洋油氣探勘開發(fā)過程圖17圖表28：全球油服市場規(guī)模分拆18圖表29：全球范圍頭油服公司占據(jù)大部分市場份額18圖表30：油服行業(yè)“三維競爭力”圖示18圖表31：我國油服五大板塊均已形成寡頭壟斷格局19圖表32：國內(nèi)部分油服公司已具備一體化綜合服務(wù)能力19圖表33：國內(nèi)油服公司正不斷拓寬國際市場（標(biāo)紅為進入北美、拉美等市場）................................................................
6、.........................................................20-3-行業(yè)深度研究一、油服行業(yè)傳導(dǎo)路徑：下游石油公司的資本開支是關(guān)鍵n我們認為，油服行業(yè)受油價波動影響大，與油公司的勘探開發(fā)資本開支直接相關(guān)。油服行業(yè)總體遵循“油價變化—油氣公司業(yè)績變化—油氣公司資本支出變化—油服公司訂單變化—油服公司業(yè)績變化”的傳導(dǎo)路徑。其中，資本開支是關(guān)鍵，有承上啟下的作用，與油服行業(yè)營收、業(yè)績直接相關(guān)。n基于上述傳導(dǎo)路徑，本篇報告將著重分析三個方面，1）油價的主要影
7、響因素及變化判斷；2）油公司資本開支與油服行業(yè)的關(guān)系及分化情況；3）油服行業(yè)的競爭重點與格局情況。我們判斷，此輪油服復(fù)蘇相對上一輪稍顯溫和，建議關(guān)注具備綜合服務(wù)能力、在復(fù)蘇程度/彈性較高的地區(qū)、板塊具有優(yōu)勢業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)公司：中海油服、海油工程、杰瑞股份、通源石油。圖表1：油服及設(shè)備邏輯傳導(dǎo)圖來源：國金證券研究所總結(jié)、繪制-4-行業(yè)深度研究二、原油：OPEC與頁巖油的博弈持續(xù)，油價后續(xù)有望企穩(wěn)2.12017年進入新一輪周期，供給端變化是油價波動的主因n石油價格波動呈現(xiàn)一定周期性，2017年是新一輪周期的開始。
8、我們認為，不同于前兩輪周期的供需結(jié)構(gòu)，本輪原油價格波動主因是供給端變化。?前兩輪油價波動周期均是由供需不均衡所導(dǎo)致。1999至2008年，發(fā)展中國家經(jīng)濟快速發(fā)展導(dǎo)致原油需求激增，配合OPEC減產(chǎn)，油價快速升高，直到美國次貸危機引發(fā)金融危機，全球石油需求大減，油價下跌。2009年至2016年周期中，金融危機后各國刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加OPEC減產(chǎn)，油價走高。此后，隨著美國頁巖油水壓裂解開采技術(shù)的進步，2014年美國頁巖
