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《市場(chǎng)份額論文公司治理論文：公司現(xiàn)金持有量對(duì)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)份額的影響：公司治理的調(diào)節(jié)作用》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、市場(chǎng)份額論文公司治理論文：公司現(xiàn)金持有量對(duì)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)份額的影響：公司治理的調(diào)節(jié)作用摘要：公司在行業(yè)中現(xiàn)金持有量的地位是否會(huì)影響公司未來(lái)市場(chǎng)份額的擴(kuò)張？管理者濫用公司現(xiàn)金造成的代理問(wèn)題會(huì)不會(huì)影響現(xiàn)金持有量與公司未來(lái)市場(chǎng)份額之間的關(guān)系？文章以我國(guó)2003年~2006年期間A股制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，研究了公司現(xiàn)金持有量的行業(yè)地位對(duì)公司市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的戰(zhàn)略影響，研究結(jié)果表明：(1)相對(duì)于行業(yè)中其他企業(yè)，公司現(xiàn)金持有量越大，下一年的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)越大；（2）獨(dú)立董事比例不是越高越好；（3）在我國(guó)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一具有較大委托代理問(wèn)題，不利于企業(yè)提高現(xiàn)金的使
2、用效率；（4）未發(fā)現(xiàn)占絕對(duì)地位的股東對(duì)現(xiàn)金持有量使用效率的影響?！ ￡P(guān)鍵詞：現(xiàn)金持有量；產(chǎn)品市場(chǎng)份額；戰(zhàn)略；公司治理 一、引言 本文提出兩個(gè)研究問(wèn)題：公司在行業(yè)中現(xiàn)金持有量的地位是否會(huì)影響公司未來(lái)市場(chǎng)份額的擴(kuò)張？公司治理水平會(huì)不會(huì)影響現(xiàn)金持有量與未來(lái)市場(chǎng)份額的關(guān)系？本文將企業(yè)在行業(yè)中的相對(duì)地位作為相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，建立了上市公司現(xiàn)金持有量在行業(yè)中地位與未來(lái)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)之間的關(guān)系模型，以及公司治理機(jī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，以我國(guó)制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，在我國(guó)，企業(yè)的現(xiàn)金持有量對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有戰(zhàn)略威懾作用，如果一個(gè)公司相
3、對(duì)于行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)者而言具有較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，那么在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，該公司可以從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。為了檢驗(yàn)公司治理機(jī)制對(duì)現(xiàn)金持有量與未來(lái)市場(chǎng)份額之間關(guān)系的影響，本文檢驗(yàn)了獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職是否合一、第一大股東持股比例三個(gè)公司治理措施對(duì)公司現(xiàn)金持有量與未來(lái)市場(chǎng)份額之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?！ 《⑽墨I(xiàn)回顧與研究假設(shè) 1．現(xiàn)金持有量與產(chǎn)品市場(chǎng)份額?，F(xiàn)金持有量對(duì)于企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)行為的作用體現(xiàn)以下幾個(gè)方面。首先，現(xiàn)金持有量可以為競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略提供資金支持。資本支出、R&D費(fèi)用，店面或工廠的選址，分銷渠道，廣告，工人的聘用，關(guān)鍵供應(yīng)商
4、或合作伙伴的并購(gòu)等這些戰(zhàn)略決策都需要現(xiàn)金支持（Campello，2006）。其次，現(xiàn)金持有量也可以影響產(chǎn)品定價(jià)策略。公司直接減少產(chǎn)品價(jià)格是一種獲取長(zhǎng)期市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的手段。Bolton和Scharfstein（1990）認(rèn)為，現(xiàn)金充足的公司會(huì)試圖提高產(chǎn)出以減少行業(yè)價(jià)格。產(chǎn)品價(jià)格的下降會(huì)使那些融資受限的公司遭受損失，甚至?xí)磺宄鍪袌?chǎng)。因此，外部融資受限會(huì)阻礙擁有較少現(xiàn)金的公司參與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)推動(dòng)融資能力強(qiáng)的對(duì)手進(jìn)一步采取掠奪性行為。Chevalier和Scharfstein（1996）認(rèn)為，現(xiàn)金擁有量少的公司不太可能進(jìn)行投資以獲取市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，第三，
5、公司現(xiàn)金持有量水平也向?qū)κ謧鬟f了是否可以實(shí)施進(jìn)攻行為的信號(hào)，從而改變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品市場(chǎng)上的行為。Benoit（1984）認(rèn)為如果潛在的進(jìn)入者面臨融資限制，那么現(xiàn)金充足的公司就有可能有效阻止其進(jìn)入。此外，Acharya等（2004）認(rèn)為，持有現(xiàn)金是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具。他們發(fā)現(xiàn)，在降低公司被掠奪的風(fēng)險(xiǎn)方面,持有較多現(xiàn)金的行為具有與衍生金融工具一樣的功效。關(guān)于現(xiàn)金持有量和未來(lái)市場(chǎng)份額之間關(guān)系最新研究是Fresard（2010）的研究。他利用美國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金持有量在行業(yè)中的地位有利于擴(kuò)大未來(lái)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，這種效果在當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面臨融資限
6、制時(shí)更加顯著。這說(shuō)明在美國(guó)，企業(yè)提高現(xiàn)金持有量是具有戰(zhàn)略意義的，可以規(guī)避產(chǎn)品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)者掠奪其投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文提出以下假設(shè)： 假設(shè)1：相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者，一個(gè)公司的現(xiàn)金持有量相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越多，則未來(lái)獲得市場(chǎng)份額增長(zhǎng)越大?！ ?．公司治理的調(diào)節(jié)作用。公司治理理論不支持“現(xiàn)金持有量越多越好”的觀點(diǎn)，即從公司治理角度看，大量持有量現(xiàn)金對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是不利的。Jensen（1986）認(rèn)為，經(jīng)理人有使公司持有量大量現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。首先，經(jīng)理人可利用公司持有量的富余現(xiàn)金增加自己的在職消費(fèi)及其他控制權(quán)私利；其次，如果公司持有量大量現(xiàn)金，即使經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)失
7、誤，也不會(huì)出現(xiàn)資金短缺、進(jìn)而威脅經(jīng)理人職位，但是資金在此過(guò)程中實(shí)質(zhì)造成了閑置，不符合股東利益；再次，由于經(jīng)理人的激勵(lì)通常會(huì)與公司規(guī)模指標(biāo)相聯(lián)系，當(dāng)公司存在自由現(xiàn)金流時(shí)，會(huì)出現(xiàn)過(guò)度投資、低效益投資，甚至是NPV為負(fù)值的盲目投資。Harford（1999）指出，公司若持有量大量的現(xiàn)金，經(jīng)理人會(huì)做出降低股東財(cái)富的決策。因?yàn)閾碛刑喱F(xiàn)金的公司，會(huì)比持有量少量現(xiàn)金的公司更有企圖去并購(gòu)其他的公司，但是此舉則會(huì)導(dǎo)致持有量大量現(xiàn)金的公司的價(jià)值下降，因?yàn)楣纠眠^(guò)多的資金從事非相關(guān)的多元化并購(gòu)，反而會(huì)降低公司的價(jià)值，減少股東的財(cái)富。因此良好的公司治理能夠提高現(xiàn)金的使用效
8、率。公司治理對(duì)現(xiàn)金持有量和未來(lái)市場(chǎng)份額之間關(guān)系有調(diào)節(jié)作用。 我國(guó)公司治理中的突出問(wèn)題是董事會(huì)
