大股東增減持行為對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究

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1、國(guó)內(nèi)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F270.3學(xué)校代碼：10213國(guó)際圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：657.168.1密級(jí)：公開(kāi)管理學(xué)碩士學(xué)位論文大股東增減持行為對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究碩士研究生：朱曄導(dǎo)師：王福勝教授申請(qǐng)學(xué)位：管理學(xué)碩士學(xué)科：會(huì)計(jì)學(xué)所在單位：經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院答辯日期：2012年6月授予學(xué)位單位：哈爾濱工業(yè)大學(xué)ClassifiedIndex:F270.3U.D.C:658.168.1DissertationfortheMasterDegreeinManagementEMIRICALSTUDYONTHEINFULENCEOFTHEMAJORSHAREHOLDER’SINCREASINGANDD

2、ECREASINGBEHAVIORUPONTHECOMPANYVALUECandidate:ZhuYeSupervisor:Prof.WangFushengAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementSpecialty:AccountingAffiliation:SchoolofEconomicsandManagementDateofDefense:June,2012Degree-Offering-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位論文摘要中國(guó)股票市場(chǎng)在股改

3、基本完成之后開(kāi)始進(jìn)入全流通時(shí)代。由于限售股份的上市流通，公司大股東自身價(jià)值最大化的考量標(biāo)準(zhǔn)也隨著發(fā)生了變化，由此導(dǎo)致其相關(guān)行為也發(fā)生了重大改變，如證券流通市場(chǎng)上大股東股份增減持行為的頻率顯著增加。在大股東的增減持股份行為發(fā)生的過(guò)程中，會(huì)帶來(lái)各種問(wèn)題。這些問(wèn)題會(huì)影響我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和交易的公平性。因此，深入研究大股東增減持的行為狀況以及大股東增減持行為如何影響公司價(jià)值的機(jī)理是十分必要的。本文主要研究目是通過(guò)文獻(xiàn)綜述與理論解釋?zhuān)偨Y(jié)出有關(guān)大股東增減持行為在不同股東性質(zhì)和股權(quán)集中度下的不同經(jīng)濟(jì)后果；通過(guò)實(shí)證研究，驗(yàn)證了大股東增減持行為是會(huì)影響公司價(jià)值的，并且在不同情

4、況下影響程度也是不同的。在得到實(shí)證研究的結(jié)果后，針對(duì)大股東影響公司價(jià)值的實(shí)際情況，從投資者、管理層和監(jiān)管部門(mén)等角度提出政策和建議。本文對(duì)大股東增減持行為分別進(jìn)行理論分析和實(shí)證分析。在理論分析中，闡述了大股東行為對(duì)公司價(jià)值影響的兩個(gè)效應(yīng)，從大股東行為效應(yīng)的基礎(chǔ)理論角度，再借助信號(hào)傳遞理論和行業(yè)效應(yīng)理論解釋大股東增持行為對(duì)公司價(jià)值的作用機(jī)理，借助委托代理理論和公司治理理論解釋大股東減持行為對(duì)公司價(jià)值的作用機(jī)理。在實(shí)證分析中，分別運(yùn)用分組回歸法和分層回歸法。對(duì)2008年到2010年滿足條件的664個(gè)樣本進(jìn)行處理的結(jié)果是：國(guó)有性質(zhì)下的大股東增持行為與公司價(jià)值無(wú)關(guān)而非國(guó)有性質(zhì)下的

5、大股東增持行為與公司價(jià)值顯著正相關(guān)；并且在實(shí)證中還得到了不同性質(zhì)下的資產(chǎn)負(fù)債率和獨(dú)立董事比例分別與公司價(jià)值有不同結(jié)論的相關(guān)性，對(duì)這一結(jié)果進(jìn)行分析，可以看出不同性質(zhì)下的增持行為對(duì)公司價(jià)值影響的不同結(jié)果。大股東減持行為與公司價(jià)值顯著正相關(guān)并且大股東的持股比例抑制這種正向影響。最后結(jié)合實(shí)證分析結(jié)論，提出政策建議，并指出研究的不足和未來(lái)的方向。關(guān)鍵詞：大股東；增持行為；減持行為；公司價(jià)值-I-哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位論文AbstractAfterreforminghadbasicallycompleted,China'sstockmarketbegantoenterinto

6、thefullcirculationtime.Duetolimitedsalesoflistedcompany’sshareshasintocirculation,thewaytocalculatethevalueofthefirstmajorityshareholderhasalsochanged,sohastheirbehaviors.Itoccursthattheshareholders’increaseanddecreasestockbehaviorsappearedfrequentlyonthecirculationmarket.Withtheincrease

7、anddecreaseshareholdingbehaviorsoccurring,itbringsalotofquestionsthatseriouslyinfluencethestabledevelopmentofthecapitalmarketandthefairnessofthetradeinourcountry.Therefore,itisnecessarytolearnthefurtherstudyofthemajorshareholdersincreaseordecreasebehaviorsituationandmajor