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1、東華大學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)上市公司換股并購(gòu)效應(yīng)研究姓名：邢星宇申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：瞿寶忠2011-12-27我國(guó)上市公司換股并購(gòu)效應(yīng)研究摘要換股并購(gòu)是指主并購(gòu)公司通過將目標(biāo)公司的股票按一定比例換成本公司股票，并且目標(biāo)公司被終止或成為主并購(gòu)公司子公司的方式而進(jìn)行的并購(gòu)。換股并購(gòu)是以股票作為支付方式的。我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司并購(gòu)重組中，換股支付正作為重要方式被運(yùn)用，并且也將是主要發(fā)展方向。但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，基于資本市場(chǎng)的換股并購(gòu)對(duì)公司市值效應(yīng)、業(yè)績(jī)效應(yīng)的研究相對(duì)甚少。本文運(yùn)用文獻(xiàn)分析法和比較分析法，采
2、用定性分析與定量分析相結(jié)合，規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合，運(yùn)用事件研究法、計(jì)量模型法、財(cái)務(wù)績(jī)效分析法，以我國(guó)上市公司的換股并購(gòu)事件為樣本，對(duì)目前研究較少的換股并購(gòu)股價(jià)效應(yīng)與業(yè)績(jī)效應(yīng)，深入地進(jìn)行了研究。全文共分為五章，第一章為緒論，介紹了論文研究的背景、目的與意義，研究?jī)?nèi)容與方法，論文的創(chuàng)新與不足之處，并對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了初步闡述；第二章分析了有關(guān)換股并購(gòu)與并購(gòu)效應(yīng)的一些理論，對(duì)換股并購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了介紹，分析了運(yùn)用換股并購(gòu)時(shí)需要考慮的因素，對(duì)換股并購(gòu)中不同的換股比例測(cè)算方法進(jìn)行了分析，包括：每股收益法、每股市價(jià)法、每股凈資產(chǎn)法、“每股收益不被稀
3、釋”約束條件下臨界換股比例的確定以及L—G模型；第三章對(duì)換股并購(gòu)的T股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行了研究，同時(shí)依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本公司進(jìn)行分類，并對(duì)不同類型的樣本公司進(jìn)行了對(duì)比分析；第四章對(duì)換股并購(gòu)的業(yè)績(jī)效應(yīng)進(jìn)行了研究，同樣對(duì)不同類型的樣本公司進(jìn)行了對(duì)比分析；第五章結(jié)合現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)政策，就如何提高換股并購(gòu)效應(yīng)提出了一些具有探討性的建議。本文運(yùn)用SPSS及ExCEL軟件，通過累計(jì)平均超額收益率與各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算與檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：對(duì)于股價(jià)效應(yīng)，換股并購(gòu)事件確實(shí)能為公司股東帶來正的股價(jià)效應(yīng)，且ST類、吸收合并類、深市上市公司、股改后樣本上市公司正的股價(jià)效應(yīng)分別大
4、于非ST類、借殼上市類、滬市上市公司和股改前樣本上市公司；對(duì)于業(yè)績(jī)效應(yīng)，換股并購(gòu)有利于上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力以及每股收益的提升、但對(duì)白有資金使用效率的提升效果并不顯著，同時(shí)，換股并購(gòu)事件對(duì)借殼上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益和凈資產(chǎn)收益率的提升作用都明顯高于吸收合并上市公司，換股并購(gòu)事件對(duì)深市上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益與凈資產(chǎn)收益率的提升作用均明顯高于滬市上市公司。關(guān)鍵詞：換股并購(gòu)股價(jià)效應(yīng)業(yè)績(jī)效應(yīng)事件研究法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法IISTUDYoNTHELISTEDCoMPANYSToCKEXCHANGEM&AEFFECTINCHINAABSTR
5、ACTStockexchangeM&AisawayofM&A，inWhichlllemainM&AcompaIly’sstockr印lacetheta唱etcompally’sbyacertainpercentage，atthes鋤etime，thetargetcompanyistemlinatedorbecomesasubsidiaryofmemainM＆AcompaIly．StockexchangeM＆AconVertsstockaspayment．IIlChinaA．sharemarket1istedcompalliesM&A，stock
6、paymentisbeingusedasanimportantway，aIldalsowillbethemainilirectionofdeVelopment．Butinmeproc既s矗DmplanedeconomytomarketeconomymChmaeconomicsystem，thestudiesonstockpriceefIbctandperfonllancee自融tofstockexchallgeM＆AisrelatiVelyli砌e．IIlthisp印er，usingmestockexchangeM&AeVentoccu玎cdi
7、nChinaA—sharemarketass鋤ples，byref-erenceanalysisaIldcoInparativeaIlalysis，qualitativeanalysisandquantitatiVeanalysis，nomatiVeanalysisand鋤piricalanalySis，usingeventstudyanalySis，measurementmodelandfinanceindicatorSanalysis，wecarriedanin_d印mstlldyonthestockpriceeff-ectandperfo
8、manceeffect．TllispaperisdMdedintofiVechapters，mefirstchapteristllein昀ductio
