我國上市公司并購溢價的影響因素研究基于行為金融學視角精選

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1、分類號密級學校代碼UDC專業(yè)碩士研究生學位論文我國上市公司并購溢價的影響因素研究——基于行為金融學視角學院（部、所）：金融學院金融碩士汝青峰專姓導業(yè)：名：師：李國疆教授論文起止時間：2014年5月~2015年5月 摘要摘要價格是市場交易中影響人們進行決策的要素之一，作為一個能綜合反映市場信息的指標，人們在購買商品時，既要關注商品自身的價值，也需要考慮到價格的多少。商品的價格圍繞其價值上下波動，當支付過高價格，便會形成溢價。此時雖能獲得商品的價值，但不利于買方的利益。傳統(tǒng)金融理論對于并購行為的解釋是，并購能為公司帶來管理、財務

2、和經(jīng)營的協(xié)同效應能降低運營的平均成本增加收益，但是協(xié)同效應是否能帶來預期的效果存在著不確定性。因為對未來事物的預測不是根據(jù)某一單因素來決定的，面臨大風險的存在，再加上高價格的支付，形成相對溢價，兩個方面的沖擊是不利于并購方的。影響并購溢價的因素有很多，為了能系統(tǒng)的去認知并購溢價，需要從理論層次去構建框架進行分析。于是本文基于行為金融學的角度，從人們的投資行為決策角度出發(fā)，以上市公司作為并購方，根據(jù)行為金融學相關理論構建出并購行為的分析框架，基于三個部分去分析了影響公司并購決策的原因。這三個部分別是：目標公司的影響框架，并購方公

3、司的決策影響框架和并購實施階段的影響框架，然后通過這三部分去分析影響并購溢價的原因，并找尋能夠通過數(shù)據(jù)實證證明的影響因素。在搜集了我國上市公司并購相關數(shù)據(jù)后，運用多元回歸方法和描述性統(tǒng)計分析，得出結(jié)論：1.對于目標公司所處的行業(yè)的過度樂觀是引發(fā)并購溢價發(fā)生的主要因素；2.受到心理賬戶的影響，超募資金會容易形成并購溢價；3.公司董事會決策層的管理機制變動不能對并購溢價的降低產(chǎn)生顯著的影響。通過對以上結(jié)論的分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司并購溢價的產(chǎn)生更多是體現(xiàn)在對目標公司直覺性推斷上，公司決策者在對目標公司進行研究時應降低對該行業(yè)的樂觀態(tài)

4、度，認清人自身特有的認知方式，有保留的做出結(jié)論同時富有懷疑精神有助于降低并購溢價的產(chǎn)生。本文從行為金融學角度構建并購行為的分析框架，通過該框架產(chǎn)生的偏差量對并購溢價進行分析，為后續(xù)的并購行為研究提供了幫助。關鍵詞：上市公司；并購；溢價；行為金融學I AbstractAbstractPriceisoneofthefactorsinfluencingpeopletomakedecisionsinamarkettransaction,asacomprehensiveindicatorreflectsthemarket,whenpeo

5、plearebuyinggoods,boththevalueofthecommodityandthepriceneedtoconsider.Thepriceofgoodswhosevaluefluctuatesaround,whenpayingtopdollar,tocreateapremium.Atthispointistogetthevalueofgoods,butnotconducivetotheinterestsofthebuyer.Interpretationoftraditionalfinancetheoryfor

6、M&AisthatMergersandacquisitionsforthecompanytobringthemanagement,financialandoperationalsynergiescanreducetheaveragecostofanincreaseinoperatingincome,butwhethersynergiescanbringthedesiredresultsthereisuncertainty.Predictionofthingstocome,becausenotdecidedbasedonasin

7、glefactor,facedbigrisks,coupledwiththehighpricepaidrelativepremium,twoareaswheretheimpactisnotconducivetotheacquirer.Therearemanyfactorsaffectingtheacquisitionpremium,inordertobeabletocognitivesystemsacquisitionpremium,fromthetheoreticalleveltoconstructaframeworknee

8、dstobeanalyzed.Basedonbehavioralfinancetheorypointofview,fromtheperspectiveofpeople'sinvestmentdecisions,withlistedcompaniesasacquirers,ac