我國上市公司并購溢價的影響因素研究——基于行為金融學視角.pdf

《我國上市公司并購溢價的影響因素研究——基于行為金融學視角.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、，翼'專此碩士研究生學隹論文v?,'.ii*w',4*V?*.’?...小’.,k'.-......,‘v..，:?家hM：我國上市公司并購溢價的影響因素研究-基于行為金融學視角學院（部、所）：金融學院專業(yè);金融碩士姓名.汝青峰導'二師:李國疆（教授）論文起止時間：2014年5月?2015年3月月■?：；學位論文原創(chuàng)性聲明聲明：本人所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均己在文中以明確方

2、式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。論文作者簽名：日期年f月&日學位論文版權使用授權書本人完全了解云南財經(jīng)大學有關保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權保留并向國家有關部門或機構送交論文和論文電子版，允許學位論文被查閱或借閱；學?？梢怨紝W位論文的全部或部分內容，可以采用影印、縮印或其它復制手段保存、匯編、發(fā)表學位論文；授權學校將學位論文的全文或部分內容編入、提供有關數(shù)據(jù)庫進行檢索。(保密的學位論文在解密后遵循此規(guī)定）摘要摘要價格是市場交易中影響人們進行決策的要素之一，作為一個能綜合反映市場信息的指標，人們在購買商品時，既要關注商品自身

3、的價值，也需要考慮到價格的多少。商品的價格圍繞其價值上下波動，當支付過高價格，便會形成溢價。此時雖能獲得商品的價值，但不利于買方的利益。傳統(tǒng)金融理論對于并購行為的解釋是，并購能為公司帶來管理、財務和經(jīng)營的協(xié)同效應能降低運營的平均成本增加收益，但是協(xié)同效應是否能帶來預期的效果存在著不確定性。因為對未來事物的預測不是根據(jù)某一單因素來決定的，面臨大風險的存在，再加上高價格的支付，形成相對溢價，兩個方面的沖擊是不利于并購方的。影響并購溢價的因素有很多，為了能系統(tǒng)的去認知并購溢價，需要從理論層次去構建框架進行分析。于是本文基于行為金融學的角度，從人們的投資行為

4、決策角度出發(fā)，以上市公司作為并購方，根據(jù)行為金融學相關理論構建出并購行為的分析框架，基于三個部分去分析了影響公司并購決策的原因。這三個部分別是：目標公司的影響框架，并購方公司的決策影響框架和并購實施階段的影響框架，然后通過這三部分去分析影響并購溢價的原因，并找尋能夠通過數(shù)據(jù)實證證明的影響因素。在搜集了我國上市公司并購相關數(shù)據(jù)后，運用多元回歸方法和描述性統(tǒng)計分析，得出結論：1.對于目標公司所處的行業(yè)的過度樂觀是引發(fā)并購溢價發(fā)生的主要因素；2.受到心理賬戶的影響，超募資金會容易形成并購溢價；3.公司董事會決策層的管理機制變動不能對并購溢價的降低產(chǎn)生顯著的

5、影響。通過對以上結論的分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司并購溢價的產(chǎn)生更多是體現(xiàn)在對目標公司直覺性推斷上，公司決策者在對目標公司進行研究時應降低對該行業(yè)的樂觀態(tài)度，認清人自身特有的認知方式，有保留的做出結論同時富有懷疑精神有助于降低并購溢價的產(chǎn)生。本文從行為金融學角度構建并購行為的分析框架，通過該框架產(chǎn)生的偏差量對并購溢價進行分析，為后續(xù)的并購行為研究提供了幫助。關鍵詞：上市公司；并購；溢價；行為金融學IAbstractAbstractPriceisoneofthefactorsinfluencingpeopletomakedecisionsinamarkett

6、ransaction,asacomprehensiveindicatorreflectsthemarket,whenpeoplearebuyinggoods,boththevalueofthecommodityandthepriceneedtoconsider.Thepriceofgoodswhosevaluefluctuatesaround,whenpayingtopdollar,tocreateapremium.Atthispointistogetthevalueofgoods,butnotconducivetotheinterestsofthe

7、buyer.InterpretationoftraditionalfinancetheoryforM&AisthatMergersandacquisitionsforthecompanytobringthemanagement,financialandoperationalsynergiescanreducetheaveragecostofanincreaseinoperatingincome,butwhethersynergiescanbringthedesiredresultsthereisuncertainty.Predictionofthin

8、gstocome,becausenotdecidedbasedonasinglefactor,facedbi