中國證券市場收益率分形特征的實證分析

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1、華中科技大學碩士學位論文息有習慣性的過度反應(yīng)。宿成建(2006)將滬深股市呈現(xiàn)分形結(jié)構(gòu)的原因歸結(jié)為中國的國有法人股不能上市流通的現(xiàn)象。1.2.3對文獻的評論綜合以上的文獻可以看出，分形理論的提出之后，學者們使用各個國家的數(shù)據(jù)對其進行檢驗，對于國外成熟證券市場的研究結(jié)果不盡相同，而且不同的學者對于同一證券市場的研究結(jié)果也不盡相同。每個學者使用的數(shù)據(jù)區(qū)間不同，研究方法不同等等都可能會影響最后的結(jié)果。國外學者對中國證券市場的研究不多，大多數(shù)對滬深兩市的研究是由中國的學者完成的。中國證券市場的分形實證分析的結(jié)果大致相同，基本上所有的學者都認為中國的證

2、券市場具有分形結(jié)構(gòu)，長記憶性。這和學者們對國外新興的證券市場（如印度、巴西）的實證研究結(jié)果有相似的地方，這自然與中國的證券市場也不夠成熟有很大的關(guān)系。國內(nèi)學者對于中國證券市場的研究分析大多顯示出中國證券市場具有很強的分形結(jié)構(gòu)，但是學者們大多專注于對滬深兩市指數(shù)、行業(yè)或者個股的Hurst指數(shù)的測算，得出中國證券市場具有分形結(jié)構(gòu)之后就不再進行進一步的分析了。而國外的研究中雖然有涉及原因分析，大多數(shù)是完全從行為金融學的角度出發(fā)分析的，但是中國的證券市場具有其一定的特殊性，不能直接使用國外學者對于國外證券市場的分析。而且，我認為對中國證券市場具有分形

3、結(jié)構(gòu)進行深入的分析是很有必要的，因為這樣有助于我們了解中國證券市場的一些沒有由有效市場假說揭示出來的問題，而且中國證券市場呈現(xiàn)分形結(jié)構(gòu)而不是隨機游走假說這一結(jié)論將會從不同的角度對參與、監(jiān)管、研究我國證券市場的人產(chǎn)生不同的影響，深入的分析、揭示這些影響有助于幫助我們盡快的建立新的符合實際的理論、有效的參與市場投資、更好的促進中國證券市場向成熟資本市場的邁進。1.3研究方法及創(chuàng)新點1.3.1研究方法本文主要采取實證的研究方法，主要采用R/S分析方法。R/S檢驗是利用觀測值的標準差去除極差來建立一個無量綱的比率，并利用Hurst指數(shù)來判斷某序列是布

4、朗運動還是有偏的隨機運動。布朗運動的H值為0.5，而有偏的隨機運動其H值一般大于0.5。如果H值大于0.5，則說明該序列的每一個觀測值都會受到它之前發(fā)生的所有時間的影響，即對某一過去觀測值的影響具有持久性。5華中科技大學碩士學位論文1.3.2創(chuàng)新點1）實證分析中資料采樣區(qū)間不同。大多數(shù)對中國股票市場的相關(guān)研究文獻，大多選取了中國股市2002年前的數(shù)據(jù)，本論文擬采用1990年至2007年的數(shù)據(jù)，即包含中國股市較近期的數(shù)據(jù)。2）深入分析分形結(jié)構(gòu)形成的原因和影響。如文獻綜述中所述，學者們在對于中國證券市場進行非線性分析時，大多側(cè)重于測算其Hurst

5、指數(shù)，即判斷其是否為分形結(jié)構(gòu)，但是在得出服從分形結(jié)構(gòu)之后并沒有對結(jié)果進行深入的分析和研究。本文將對研究結(jié)果進行深入的原因分析和影響分析，從行為金融學和中國證券市場的特殊性出發(fā)分析其出現(xiàn)分形結(jié)構(gòu)的原因，并揭示出中國證券市場呈現(xiàn)分形結(jié)構(gòu)的實際意義和影響。6華中科技大學碩士學位論文2分形理論Euclid將自然簡化到純粹和對稱的物體：點、一維的線、二維的平面和三維的立體。立體有若干個純粹對稱的形狀，如球、椎、柱和塊。這些物體中沒有一個有洞的在上面，沒有一個是粗糙的，每一個都是純粹的光滑的形式。對于這種定義來說，完整是完美的標志。而只有完美才是存在于自

6、然中的。但是實際情況中，人們發(fā)現(xiàn)不是這樣的，自然的物體并不是純粹的歐幾里德結(jié)構(gòu)。我們通常以為，任何一個平面的物體都是二維的，但是從歐幾里德的定義中，不是這樣的，因為，一個歐幾里德平面是一個沒有間隙的平的表面。同樣的，我們也常常以為任何立體的物體都是三維的。但是按照歐幾里德的定義，一個三維物體是一個純粹的立體形式，它是在整個表面上可微的，它的上面沒有洞或間隙。因此，一個立體的物體并不一定是三維的。根據(jù)這樣的定義，我們會發(fā)現(xiàn)我們身邊有很多東西都是不在歐幾里德的定義的范圍內(nèi)的。常用來作為例子的就是海岸線，它不是光滑的，而是粗糙的。分形幾何學就是被用

7、來解釋這些大自然中普遍存在著的，但是又不能被以往的歐幾里德理論所涵蓋的物體存在形式的一種理論。分形在自然界中通常以空間分形的形式存在，即指從形狀的角度來看。而當分形理論被運用到金融理論中，通常是運用于分析金融中的各種時間序列，其在時間上是分形的。而同樣的，將分形理論引入分析金融時間序列，是一種更接近于實際情況的研究方法。2.1分形時間序列一個時間序列，只有當它被許許多多可能性相等的事件所影響時，才是隨機的。而一個非隨機時間序列則反映出其影響的非隨機性質(zhì)，數(shù)據(jù)會聚集在一起，反映出其影響的內(nèi)在的相關(guān)性。也就是說，時間序列是分形的。對于股票收益率的

8、時間序列而言，微觀和宏觀各方面的信息以及投資者對于信息的反應(yīng)是影響股票收益率序列變動的事件。如果各方面的因素對股票收益率序列的影響是相等的，那么股票收益率序列則應(yīng)呈