國(guó)際財(cái)務(wù)管理 ch 7

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1、Chapter7外匯市場(chǎng)7.1外匯市場(chǎng)組織7.2即期市場(chǎng)7.3遠(yuǎn)期市場(chǎng)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-27.1外匯市場(chǎng)組織國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-3圖表7.3外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-4外匯市場(chǎng)1/2外匯市場(chǎng)並不是一個(gè)實(shí)體的場(chǎng)所，而是一個(gè)連結(jié)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商與經(jīng)銷商的電子網(wǎng)路。主要銀行互相交易的批發(fā)市場(chǎng)。即期市場(chǎng)：在交易完成後的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割。佔(zhàn)市場(chǎng)的33%遠(yuǎn)期市場(chǎng)佔(zhàn)11%換匯交易56%交易通常是透過(guò)電話、電報(bào)或SWIFT系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行的。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chap

2、ter7外匯市場(chǎng)7-5外匯市場(chǎng)2/2圖表7.1外匯市場(chǎng)全天的節(jié)奏國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-6參與者造市者(marketmaker)真正為自己的帳戶積極地買賣外匯。外匯經(jīng)紀(jì)商(foreignexchangebrokers)撮合有淨(jìng)供給部位與有淨(jìng)需求部位銀行的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商。提供資訊與匿名性。幫助銀行將其須與其他交易者聯(lián)繫的次數(shù)減至最小。商業(yè)銀行和中央銀行這類顧客是經(jīng)由其銀行買賣外匯的。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-7遠(yuǎn)期市場(chǎng)主要參與者套利者(arbitrageurs)希望利用不同國(guó)家間的利率差異

3、來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。交易者(traders)使用遠(yuǎn)期合約來(lái)消除或彌補(bǔ)以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口訂單可能產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。避險(xiǎn)者(hedgers)大多為多國(guó)籍企業(yè)為了保護(hù)其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)、且在遠(yuǎn)期合約到期前不會(huì)被變賣的各種資產(chǎn)與負(fù)債，換算成母國(guó)貨幣後的價(jià)值。投機(jī)者(speculators)透過(guò)買賣遠(yuǎn)期貨幣的方式，積極地將自己暴露於貨幣風(fēng)險(xiǎn)中，以期能從匯率的波動(dòng)中獲利。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-8電子交易1/2在1992年4月，路透社(Reuters)，將自動(dòng)執(zhí)行(automaticexecution)

4、加入其流程之中，從而創(chuàng)造了一個(gè)完全以螢?zāi)粸榛A(chǔ)的市場(chǎng)。自動(dòng)化交易的引進(jìn)降低了交易成本。外匯經(jīng)紀(jì)商的減少。減少了交易員必須花時(shí)間去獲取市場(chǎng)價(jià)格資料的交易次數(shù)。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-9電子交易2/2電腦化外匯交易系統(tǒng)受到廣泛使用的關(guān)鍵在於流動(dòng)性(liquidity)。在2000年主要幣別的銀行間往來(lái)交易中，有85%至95%是透過(guò)電子經(jīng)紀(jì)商成交的。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-10外匯市場(chǎng)規(guī)模世界上最大的金融市場(chǎng)。熱絡(luò)的交易幣別：在1998年的高峰之後，外Dollar/euro匯交易量開(kāi)始往

5、下掉。Dollar/yen12個(gè)歐洲貨幣被歐元所取代。Dollar/sterling電子交易的興起貨幣交易市場(chǎng)排名：倫敦紐約東京國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-117.2即期市場(chǎng)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-12即期報(bào)價(jià)1/2涉及美元時(shí)：美式報(bào)價(jià)（Americanterms，每一單位外國(guó)貨幣值多少美元）歐式報(bào)價(jià)（Europeanterms，每一單位美元值多少外國(guó)貨幣）來(lái)表示。除了英國(guó)及愛(ài)爾蘭外，所有的國(guó)家皆採(cǎi)歐式報(bào)價(jià)。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-13即期報(bào)價(jià)2/2與非銀行的顧客交易時(shí)

6、：直接報(bào)價(jià)(directquotation)系統(tǒng)。匯率直接報(bào)價(jià)是提供某一特定數(shù)量之外國(guó)貨幣的本國(guó)貨幣價(jià)格?！搁g接報(bào)價(jià)」(indirectquotation)就以外國(guó)貨幣來(lái)報(bào)本國(guó)貨幣的價(jià)值。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-14即期報(bào)價(jià)國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-15買價(jià)與賣價(jià)買價(jià)(buyprice、bidprice)；賣價(jià)(sellrate、askrate、offerrate)：例：英鎊報(bào)價(jià)$1.7442-53－銀行願(yuàn)意以$1.7442的價(jià)格買進(jìn)英鎊，並以$1.7453的價(jià)格賣出英鎊。若將美式報(bào)

7、價(jià)轉(zhuǎn)為歐式報(bào)價(jià)，或?qū)⒅苯訄?bào)價(jià)轉(zhuǎn)換為間接報(bào)價(jià)時(shí)，要把買價(jià)與賣價(jià)顛倒。銀行一定是買低賣高。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-16交易成本買賣價(jià)差(bid-askspread)是指貨幣買價(jià)與賣價(jià)之間的差距。與該貨幣的市場(chǎng)深度與廣度、以及該貨幣的波動(dòng)度有關(guān)。例：英鎊的報(bào)價(jià)為$1.7442–53，其價(jià)差百分比等於0.063%。對(duì)於廣泛交易的貨幣，像是英鎊、歐元、瑞士法郎以及日?qǐng)A，其價(jià)差大約在0.05%到0.08%之間。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-17交叉匯率1/2交叉匯率(crossrates)例如：若歐

8、元是賣在$1.20，而瑞士法郎的買價(jià)是0.80，則€/SFr的交叉匯率是€1=SFr1.5。套匯(currencyarbitrage)利用不同市場(chǎng)間匯率報(bào)價(jià)的不一致來(lái)賺錢。牽涉到在某一市場(chǎng)買入某一種貨幣，而在另一市場(chǎng)將之賣出。利用套匯交易獲利的過(guò)程中，貨幣的買與賣會(huì)將匯率改變，因而逐漸將未來(lái)的獲利機(jī)會(huì)消除掉。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter7外匯市場(chǎng)7-18交叉匯率7.$1.5