國(guó)際財(cái)務(wù)管理 ch 2

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1、Chapter2匯率的決定2.1設(shè)定均衡即期匯率2.2預(yù)期與匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)模型2.3中央銀行干預(yù)的要義2.4摘要與結(jié)論國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-22.1設(shè)定均衡即期匯率國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-3匯率1/2某一個(gè)國(guó)家的貨幣以另外一個(gè)國(guó)家貨幣(通常稱為參考貨幣referencecurrency)來(lái)計(jì)價(jià)時(shí)的價(jià)格。即期匯率(spotrate)：於貨幣交易時(shí)立即交割的價(jià)格。遠(yuǎn)期匯率(forwardrate)：是指對(duì)未來(lái)特定日期要交割的海外兌換的報(bào)價(jià)。Devaluationvs.Revaluation–

2、peggedcurrencyAppreciationvs.Depreciation–floatingcurrency國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-4匯率2/2圖表2.1均衡匯率國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-5影響均衡匯率的因素1/2Absentgovernmentintervention,exchangeratesrespondtotheforcesofsupplyanddemand,which,inturn,dependonrelativeinflationrates,interestrates,and

3、GNPgrowthrates.通貨膨脹率利率經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率政治與經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期心理國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-6對(duì)均衡匯率之影響相對(duì)通貨膨脹率一國(guó)有較高的通貨膨脹率會(huì)使其貨幣貶值Monetarypolicyiscrucial.Ifthecentralbankexpandsthemoneysupplyatafasterratethanmoneydemand,thepurchasingpowerofmoneydeclinesbothathome(inflation)andabroad(currencydepreciatio

4、n).國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-7影響均衡匯率的因素2/2圖表2.2美國(guó)通貨膨脹對(duì)均衡匯率的衝擊國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-8對(duì)均衡匯率之影響相對(duì)(實(shí)質(zhì))利率實(shí)質(zhì)利率(realinterestrate)：等於是名目利率減去通貨膨脹率。較高的實(shí)質(zhì)利率會(huì)讓貨幣升值。相對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率：經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致其貨幣也走強(qiáng)(吸引外資)。政經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣－就是政經(jīng)情勢(shì)較穩(wěn)定的國(guó)家－會(huì)比高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣得到比較高的評(píng)價(jià)。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-9匯率的變動(dòng)公式：歐元升(貶)值的幅度新的歐元的美金價(jià)值?舊

5、的歐元的美金價(jià)值=舊的歐元的美金價(jià)值e?e10=e0歐元升值的另一面就是美金貶值美元貶(升)值的幅度新的美金的歐元價(jià)值?舊的美金歐元價(jià)值=舊的美金歐元價(jià)值1/e?1/ee?e=10=011/ee01國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-10匯率變動(dòng)之範(fàn)例€=$0.93變成€=$1.09e0=0.93e1=1.091.09?0.93→歐元升值幅度==17.20%0.930.93?1.09→美元貶值幅度==?14.68%1.09歐元升值的幅度並不等於美元貶值的幅度，是因?yàn)橛?jì)算的基礎(chǔ)不同，所以兩貨幣的價(jià)值變動(dòng)百分比並不相等。國(guó)際財(cái)

6、務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-11預(yù)期與匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)模型三種決定匯率要素的主要學(xué)派：國(guó)際平價(jià)條件國(guó)際收支平衡帳資產(chǎn)市場(chǎng)分析資產(chǎn)市場(chǎng)分析資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法認(rèn)為外國(guó)投資人是否願(yuàn)意持有貨幣形式的請(qǐng)求權(quán)，取決於是否有足夠的投資理由與動(dòng)機(jī)：相對(duì)實(shí)質(zhì)利率是投資人在投資外幣債券與短期貨幣市場(chǎng)金融工具時(shí)的主要考量因素經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)與獲利率的預(yù)期為評(píng)估跨境有價(jià)證券投資與外國(guó)直接投資時(shí)的重要決定因素資本市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)的投資人來(lái)說特別重要一國(guó)的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)基礎(chǔ)建設(shè)是了解該國(guó)在面臨無(wú)預(yù)警的外來(lái)衝擊與變化無(wú)常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，所具有之應(yīng)變能力的重要

7、指標(biāo)政治的穩(wěn)定性對(duì)於國(guó)外的有價(jià)證券組合投資與直接投資人特別重要公司治理實(shí)務(wù)的可信度對(duì)跨國(guó)有價(jià)證券組合投資人非常重要蔓延效果:為某國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí)，擴(kuò)及鄰近國(guó)或其他至少在跨國(guó)投資者眼中看來(lái)具有相似特徵國(guó)家的傳播程度投機(jī)買賣行為可能引發(fā)外匯市場(chǎng)的危機(jī)或使目前的危機(jī)更為惡化1997年亞洲貨幣的沉淪原因喪失外銷競(jìng)爭(zhēng)力道德危機(jī)亞洲金融風(fēng)暴的問題核心保護(hù)政策導(dǎo)致不當(dāng)放款的誘因(incentive)。朋黨資本主義(cronycapitalism)貸款與否經(jīng)常是看朋黨關(guān)係，而不依經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-14中央銀行的角色

8、國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-15中央銀行一個(gè)國(guó)家官方主管貨幣的機(jī)構(gòu)。利用貨幣政策的工具，來(lái)完成下列目的：一般物價(jià)的穩(wěn)定pricelevel低利率interestrate某個(gè)目標(biāo)幣值currencyrate。國(guó)際財(cái)務(wù)管理Chapter2匯率的決定2-