美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家影響

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1、美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家影響摘要：受到金融危機(jī)的影響世界經(jīng)濟(jì)一蹶不振，截至2013年底國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍舊處于復(fù)蘇當(dāng)中，美國(guó)政府先后推出三輪量化寬松的貨幣政策旨在刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前第三輪仍在持續(xù)當(dāng)中。美國(guó)該政策的實(shí)施雖然使本國(guó)經(jīng)濟(jì)走出蕭條，但卻使其他國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響。明確這些負(fù)面影響對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家尤其是我國(guó)走出困境具有指導(dǎo)性的意義。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；量化寬松貨幣政策；新興市場(chǎng)國(guó)家;中國(guó)對(duì)策中圖分類號(hào)：F821.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-828X(2013

2、)12-000-012006年底，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)開始出現(xiàn)動(dòng)蕩，違約的貸款數(shù)量不斷增加，數(shù)家次級(jí)市場(chǎng)放款公司陷入壞賬危機(jī)。2007年3月，美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)初步顯露危機(jī)，不久，次級(jí)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)并迅速發(fā)展為影響全球的金融危機(jī)。為了使本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)政府先后推出兩輪量化寬松的貨幣政策，但由于效果較差，美國(guó)正在推行第三輪量化寬松的貨幣政策，這對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)沖擊巨大。一、增加新興市場(chǎng)國(guó)家流動(dòng)性的壓力據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，約有41.2億美元的國(guó)際資金已經(jīng)流入新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)，這個(gè)數(shù)字占全球股票市場(chǎng)總

3、吸納額的百分之53.72%O據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，僅2009年第一季度到2010年第三季度的一年時(shí)間里，從美國(guó)本土流入亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際資本就增加了400%,流入形式主要包括各類債券、國(guó)際直接投資和股票投資等等。大量美元的涌入直接增加了新興市場(chǎng)國(guó)家流動(dòng)性的壓力，其負(fù)面影響是導(dǎo)致資本大量外逃。如果與國(guó)際經(jīng)濟(jì)脫軌，將導(dǎo)致巨額國(guó)際資本外流，從而導(dǎo)致新興國(guó)家股市強(qiáng)烈震蕩。二、增加新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)泡沫形成的壓力2010年，我國(guó)央行宣布，由于美國(guó)長(zhǎng)期維持零利率政策,美元已經(jīng)成為世界性的套利貨幣，美元大量地流入新興市場(chǎng)國(guó)家，

4、導(dǎo)致國(guó)際資產(chǎn)泡沫不斷增加變大。發(fā)達(dá)國(guó)家小部分的金融資產(chǎn)變動(dòng)，就可能給弱小的新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)災(zāi)難性的打擊。新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)總額僅占目前實(shí)際投資組合的2%-7%,全球股票和債券價(jià)格每變化1%,會(huì)導(dǎo)致4,850億美元的額外投資流動(dòng)①。由此可見資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生難以避免，這些泡沫將主要出現(xiàn)在房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)當(dāng)中，并使房?jī)r(jià)不斷攀升，股市泡沫分裂新生，形成虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮景象。如此大規(guī)模的流入新興市場(chǎng)國(guó)家，如果美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)加息進(jìn)程，將導(dǎo)致泡沫破裂形成毀滅性的打擊。三、增加新興市場(chǎng)國(guó)家通貨膨脹的壓力美元貶值對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家所產(chǎn)生的

5、輸入性大大增加了這些國(guó)家的價(jià)格壓力，最為典型的就是金磚國(guó)家即巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)和南非，CPI在2010年同比上漲分別為6.5%、9.6%、9.1%、5.5%和5.7%,都超過(guò)了各國(guó)政府計(jì)劃的通貨膨脹區(qū)間。如果各種原材料和能源的大宗商品價(jià)格繼續(xù)飆升，需求量較大的新興市場(chǎng)國(guó)家如中國(guó)、俄羅斯將遭遇惡性通貨膨脹的打擊，即使新興市場(chǎng)國(guó)家出臺(tái)相應(yīng)的貨幣政策和財(cái)政政策，調(diào)控效果也會(huì)微乎甚微。四、增加新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣升值的壓力美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促進(jìn)出口增長(zhǎng)，極力推行的量化寬松的貨幣政策將造成新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大

6、幅升值，出口大幅萎縮。自2009年伊始，巴西雷亞爾在隨后一年半中對(duì)美元持續(xù)升值的幅度超過(guò)了30%,南非蘭特對(duì)美元匯率上漲接近40%。2013年1月9日，人民幣對(duì)美元的中間報(bào)價(jià)為6.2218,創(chuàng)造了歷史新高。貨幣的升值將大大削弱新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)停止量化寬松的貨幣政策時(shí)，國(guó)際資本將出現(xiàn)回流，新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨巨大的貶值壓力甚至隱藏金融危機(jī)的危險(xiǎn)，1994年墨西哥的貨幣危機(jī)與1997年亞洲金融危機(jī)都與此有關(guān)。五、中國(guó)的對(duì)策思考（一）加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管力度中國(guó)作為世界上最大的新興市場(chǎng)

7、國(guó)家，隨著第三輪美國(guó)量化寬松政策的實(shí)施，國(guó)際資本大規(guī)模流入在所難免。若對(duì)資本項(xiàng)目缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管制度，勢(shì)必導(dǎo)致大量國(guó)際資本涌入，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成巨大沖擊，這種混亂的資本流動(dòng)會(huì)加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，危機(jī)金融和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。央行應(yīng)制定相關(guān)政策主要管制一下兩點(diǎn)：（1）短期內(nèi)加強(qiáng)資本管制;（2）長(zhǎng)期內(nèi)加強(qiáng)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目管理。（二）加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程美國(guó)量化寬松的貨幣政策引導(dǎo)下的美元貶值導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度縮水。如果人民幣能成為硬通貨用于國(guó)際結(jié)算，則有利于我國(guó)貿(mào)易盈余的價(jià)值穩(wěn)定，更好的應(yīng)對(duì)美元貶值的沖擊。盡

8、管世界貨幣的體系和格局短期內(nèi)不會(huì)改變，但美元在國(guó)際市場(chǎng)的公信力正在下降，中國(guó)應(yīng)該抓住這個(gè)歷史機(jī)遇，抓緊制定行之有效的資本賬戶開放制度，擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易中計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付和境外國(guó)債發(fā)行的規(guī)模。從經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略角度而言，人民幣在亞洲范圍內(nèi)獲得區(qū)域性貨幣的地位是應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策的有效手段。（三）優(yōu)化匯率的形成機(jī)制匯率水平和匯率形成機(jī)制是人民幣匯率的兩個(gè)核心問(wèn)題。只有不斷優(yōu)化和完善人民幣的匯率形成機(jī)制才能在根本上保證匯