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《基于持股數(shù)據(jù)的基金擇股能力評價》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、2006年9月系統(tǒng)工程理論與實踐第9期文章編號:100026788(2006)0920026207基于持股數(shù)據(jù)的基金擇股能力評價胡畏,張明(復旦大學管理學院,上海200433)摘要:證券投資基金的業(yè)績評價是一個在理論和實踐中都十分有意義的課題.傳統(tǒng)的回歸型評價方法對評價基準有較強的依賴性,而基于持股數(shù)據(jù)的方法則因利用了較多的信息而對基金的擇股能力有較強的識別力.利用基于持股數(shù)據(jù)的方法對中國54個封閉式基金的擇股能力進行實證分析,結(jié)果顯示它們有明顯的擇股能力.關(guān)鍵詞:基金持股;評價基準;擇股能力中圖分類號:F830159;F830191文獻標志碼:AHolding2basedVal
2、uationonStockSelectionAbilityofFundsHUWei,ZHANGMing(ManagementSchool,FudanUniversity,Shanghai200433,China)Abstract:Valuationoffundperformanceisalwaysanimportanttopicinboththeoryandpractice.Traditionalmethodsofvaluationbasedonregressionhavehighdependenceonthebenchmarks.However,theholding2based
3、methodshavemorepowertoidentifythestockselectionabilityoffunds,becausetheyusemoreinformationthanregressionmethods.Usingtheholding2basedmethod,wemadeanempiricalanalysisonthestockselectionabilityof54Chinesefunds,ourresultsshowthattheyhavesignificantstockselectionability.Keywords:stockholdings;be
4、nchmark;stockselectionability1引言證券投資基金的業(yè)績評價問題長期以來一直是學術(shù)界和實業(yè)界所關(guān)心的話題.理論上,基金能否長期取得超額收益可作為評判市場有效性的一個標準,而更重要的是,在實踐中,投資者會根據(jù)基金的業(yè)績好壞來決定是否購買基金、購買哪個基金,而基金管理公司也是根據(jù)基金的實際業(yè)績來對基金經(jīng)理進行考核,因此關(guān)于基金業(yè)績評價的研究在理論和實踐中都具有重要的意義.事實上,國外關(guān)于基金業(yè)績評價的[1]研究已開展了數(shù)十年,而國內(nèi)因基金業(yè)的歷史較短,相關(guān)的研究也是近幾年才開始的,比如彭晗在2002[2]年對我國22家證券投資基金的選股能力和擇機能力進行了實
5、證研究,而吳沖鋒等對西方的基金評價模型及理論發(fā)展進行了系統(tǒng)的介紹和評論,并提出未來的發(fā)展趨勢.從國內(nèi)外基金業(yè)績評價的發(fā)展歷史來看,最早的時候基金業(yè)績評價完全是基于基金單位凈值和收益率的,而隨著金融理論的發(fā)展,尤其是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的提出,人們意識到用一個單純的收益率[3]來評價基金的業(yè)績還不夠完善,基金業(yè)績的評價還應該能反映其風險.20世紀60年代后期,以Treynor、[4][5]Sharpe和Jensen為代表的研究提出基于風險調(diào)整的收益率的基金業(yè)績評價指標,把風險和收益率綜合在一個評價指標中,成為評價基金業(yè)績的傳統(tǒng)方法,由于其原理清晰、易于操作,這些評價指標至今
6、仍在學術(shù)研究和實務工作中使用.CAPM是一個單因素模型,它試圖用市場收益率一個因素來解釋所有股票的預[6]期收益率,因此盡管至今仍被廣泛使用,但其有效性一直存在爭議.在20世紀90年代,FamaandFrench通過對各種因素的分析,發(fā)現(xiàn)公司的規(guī)模(Size)和賬面市值比(Book2to2marketratio)這兩個因素對股票的收益具有較強的解釋能力,據(jù)此提出一個三因素模型來評價基金的業(yè)績:收稿日期:2004209221作者簡介:胡畏(1968-),男,上海,副教授,博士,研究方向:金融工程;張明(1979-),上海,碩士,研究方向:投資基金.第9期基于持股數(shù)據(jù)的基金擇股能力評
7、價27rit=αi+βiRMt+siSMBt+hiHMLt+eit,(1)其中,rit表示基金i的超額收益,即取基金i在t期的凈值收益率減去一個無風險利率;RMt表示市場組合在t期的超額收益率;SMBt為在t期小市值股票收益減去大市值股票收益;HMLt為在t期高賬面市值比股票收益減去低賬面市值比股票收益;αi、βi、si、hi是模型參數(shù),通過實際市場數(shù)據(jù)回歸來確定;eit是回歸的誤差項.αi就是FamaandFrench三因素模型下的基金業(yè)績評價指標,如這一指標大于零,說明該基金
