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1、浙江大學(xué)碩十學(xué)位論文開放式證券投資基金波動擇時能力實(shí)證研究摘要證券投資基金逐漸成為我閨證券市場上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，截止2005年底其投資額占股市總流通市值的20％以上。開放式證券投資基金作為證券投資基金中的一種，在數(shù)量和募集規(guī)模上分別達(dá)到了基金總量的70％和80％，占據(jù)主導(dǎo)地位。如何對基金業(yè)績進(jìn)行合理的評價一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，盡管國內(nèi)外學(xué)者從不同角度提出了多個評價模型，但是從投資者角度來看，基金經(jīng)理是否具備選擇高收益率證券的能力、是否具備根據(jù)市場走勢調(diào)整征券組合的能力，即對基金經(jīng)理的選股和擇時能力的評價，顯得尤為重要。開放式基金波動擇時能力的評價作為基金業(yè)績評價體系中
2、的喑B分，關(guān)系到基金管理公司之問管理水平優(yōu)劣的評價，同時也為基金管理公司評估投資目標(biāo)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、提高管理水平提供支持，從一個側(cè)面進(jìn)一步求證基會是否發(fā)揮了專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，真正表現(xiàn)了良好的績效，成為證券市場上穩(wěn)定大盤的中堅(jiān)力量。開放式基金波動擇時能力評價作為基金業(yè)績評價體系中特殊的部分，能夠從基金內(nèi)部對基金業(yè)績形成進(jìn)行探索和分析，有利于投資者更清楚的了解基金業(yè)績在選股能力和擇時能力上的比重，從而根據(jù)自己的偏好來選擇基金公司和基金類型。文章以實(shí)證研究方法為主、廣泛采用比較分析方法，從兩個層次展開對股票型和混合型開放式基金波動擇時能力的研究：首先探討基金是否具備波動擇時能力，然后進(jìn)一
3、步研究波動擇時能力與開放式基金整體績效之間的關(guān)系。對開放式基金是否具有波動擇時能力細(xì)分為單因素和多因素模型回歸分析、不同基金類型、不同經(jīng)營年限、不同市場時期、不同基金以及不同數(shù)據(jù)類型的比較實(shí)證分析；對開放式基金波動擇時能力與整體績效的關(guān)系分析包括與當(dāng)期績效關(guān)系、與下期績效關(guān)系兩個方面。研究發(fā)現(xiàn)：在2004年和2005年72只開放式基金整體上不具備波動擇時能力，但是多因素模型對基金超額收益率的解釋力比單因素模型更好；分離基金類型和劃分市場時期仍然無法得到基金具各波動擇時能力的證據(jù)，只有在區(qū)分基金經(jīng)營年限后能夠捕捉到采用月度數(shù)據(jù)35只1年期的基金整體上具有波動擇時能力；就單只基金
4、而言，采用日度數(shù)據(jù)均缺乏波動擇時能力，采用月度數(shù)據(jù)有為數(shù)不多的基金能夠表現(xiàn)出波動擇時能力：波動擇時不能顯著提高基金的本期績效，更無法預(yù)測基金的下一期績效。關(guān)鍵詞：開放式證券投資基金；波動擇時能力；整體績效浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文開放式證券投資基金波動擇時能力實(shí)證研究AbstractSecurityfundsgraduallybecomeoneofimportantinstitutioninvestorsinChinesesecuritiesbusiness．Attheendofyear2005theinvestmentofsecurityfundsamountstoover20p
5、ercentoftotalcurrentstockmarketvalue．Asoneofthetypesofsecurityfunds，open—endedsecurityfundsofwhichthevolumeandcirculationrespectivelyreachto70％and80％ofsecurityfunds’，nowdominatethefundindustry．Howtoevaluatetheperformanceofsecurityfundsrationallyhasalwaysbeenthefocusofscholars．Althoughtherea
6、remanymodelshavebeenputforward，furinvestorsfundmanager’sabilityofselectinghighincomesecuritiesaswellasadjustingportfolioaccordingtothechangesofsecuritymarketisofthegreatestimportance．Asacommonpartofsecurityfunds’performanceevaluation，theanalysisofvolatilitytimingabilityofopen—endedfundsisus
7、efulfurtheestimationoffundcompanies’managementlevelaswellastheappraisalofinvestmenttargetsandtosomeextendmakessurethatwhethersecurityfundsreallyexerttheiradvantagesandbecomeatowerofstrengthinthesecuritymarket．Asaparticularpart，theanalysisofvolatilitytimi
