開放式證券投資基金績效及選股與擇時能力研究

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1、＇？＾＆齋尉鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ＾碩±學(xué)位論文ＭＡ’ＳＴＥ民ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ開放式證券投資基金績效及選股與擇時能力研究■Ｖ，－Ｏｐｅｎｅｎｄｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｕｎｄｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｓｔｏｃｋｐｓｅｌｅｃｔｉｏ打ａｎｄｔｉｍｉｎｃａａｂｉｌｉｔｓｔｕｄ；ｇｐｙｙ學(xué)位申請人馬憲奎指導(dǎo)教師郭黎明學(xué)科專業(yè)金畐蟲學(xué)學(xué)

2、位類別經(jīng)濟(jì)學(xué)開放式姐券投資基金績效及選股與擇時能力研究－ｔＯｐｅｎｅｎｄｓｅｃｕｒｉｉｅｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｕｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｓｔｏｃｋｓｅｌｅｃｔｉｏｎａｎｄｔｉｍｉｎｇｃａａｂｉｌｉｔｓｔｕｄｐｙｙ學(xué)位申請人：馬需率：２１３０２０２０４３１０學(xué)號學(xué)科專業(yè)：余融學(xué)研究方向：余融風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)教師：郭黎明定稿時間：２０１６年３月西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)惟及知識產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在

3、導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研巧工作所取得的成果。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中明確方式標(biāo)明，因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本人同意在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識產(chǎn)權(quán)單位屬西南財(cái)經(jīng)大學(xué)。本人完全了解西南財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)可Ｗ將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)

4、庫進(jìn)巧檢索，可Ｗ采用影印、縮印、數(shù)字化或其他復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于１、□保密，在解密后適用本授權(quán)書。年／２、因不保密特此聲明。學(xué)位申請人：年■＇ク乂ｉ解曰＾＾）摘要摘要２０１４年到２０１６年年初，我國的Ａ股市場歷經(jīng)了劇烈的牛熊切換，市場＂＂波動幅度巨大，導(dǎo)致中國資本市場牛短熊長的原因是多方面，證監(jiān)會肖鋼主席在回顧這次市場波動時指出，我國的資本市場在交易者、交易制度等方面都是不成熟的＞。，其中我國資本市場投資者的構(gòu)成是＾１中?。鄙敉顿Y者為主為了

5、促進(jìn)資本市場的長期健康發(fā)展，必須培育Ｗ機(jī)構(gòu)投資者為主體的投資群體結(jié)構(gòu)。健全的基金績效評價(jià)體系Ｗ及基金經(jīng)理選股和擇時能力的評估，是一基金經(jīng)理人的面鏡子，更是投資者的重要參考，可Ｗ有效地弓Ｉ導(dǎo)個人投資者對基金的選擇。因此，對于基金績效Ｗ及基金經(jīng)理的選股和擇時能力進(jìn)行研究，意義重大。本文Ｗ上證指數(shù)的漲跌幅度為參考標(biāo)準(zhǔn)，把２０１４年４月到２０１６年１月分為股市震蕩調(diào)整期、股市上漲期和股市下跌期三個顯著階段，來研巧開放式基金績效及其選股和擇時能力在Ｈ個階段的變化一，并進(jìn)步分析潛在的可能原因一，Ｗ為投資者

6、的投資提供參考意見。在基金績效評價(jià)部分，方面綜合運(yùn)用了夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)和信息比率等四種經(jīng)典的評價(jià)方ｅｎｄａ一一法，隨后使用Ｋｌｌ和諧系數(shù)檢驗(yàn)四種方法的致性方面在上漲期和；另一ａｍａ－ｒｅｎ沈Ｈ因素模型進(jìn)行改進(jìn)下跌期分別引進(jìn)個虛擬變量對ＦＦ，實(shí)現(xiàn)對股市上漲期和股市下跌期兩階段的基金績效進(jìn)行對比分析。在基金選股和擇一－－ＭＭ和Ｃ－時能力研究方面，方面采用了Ｔ、ＨＬＨ種典型方法進(jìn)行研巧；一另方面使用改進(jìn)的Ｔ－ＭＦａｍａ－Ｆｒｅｎ沈三因素模型對股市上漲期和股市下跌期兩個階段的選股和擇時

7、能力進(jìn)行對比研究。本文實(shí)證研究所選取的４０只樣本基金，來源于基金資產(chǎn)管理規(guī)模前２０的基金管理公司，送２０家基金管理公司的資管規(guī)模占巧業(yè)總規(guī)模的拍％，市場影響力大，從中選取成立時間相對較久的基金作為樣本，從而使樣本更有代表性。通過對上樣本基金的實(shí)證研巧，主要得出Ｗ下四點(diǎn)結(jié)論：１開放式化券投資基金潰效及選股與擇時能力研巧一Ｋ、第，從ｅｎｄａｌｌ和諧系數(shù)來看，夏普指數(shù)特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)和信一息比率四大經(jīng)典指標(biāo)在Ｈ個時期都表現(xiàn)出較高的－Ｍ－－Ｌ致性；從Ｔ、ＨＭ和Ｃ模型的實(shí)證結(jié)果來看一，Ｈ個

8、模型的結(jié)果較為致，表明本文所運(yùn)用的四種經(jīng)典績效評價(jià)方法Ｗ及Ｈ種選股和擇時能力研究模型較為可靠。第二，，從本文的兩種改進(jìn)模型的實(shí)證結(jié)果來看其結(jié)果與其余模型結(jié)果相似，但本文的改進(jìn)模型對于衡量不同經(jīng)濟(jì)周期階段的基金績效和選股與擇時能力更加簡潔。因此，這兩種改進(jìn)模型在測度不同階段的