日元對(duì)美元?dú)v史匯率

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1、1，1950年到1953年，日本股市從85點(diǎn)漲的470點(diǎn)，最大漲幅為453%隨后在1953年到1954年出現(xiàn)了37.8%的調(diào)整，回落至300多點(diǎn)；　　2，1954年到1961年，日本股市從314點(diǎn)漲到1829點(diǎn)，最大漲幅為483%，隨后在1961年到1965年的4年里調(diào)整44.2%，回落至1000多點(diǎn)；　　3，1965年到1973年，日本股市從1020點(diǎn)漲到5350點(diǎn)，最大漲幅為415%，隨后在1973到1974年出現(xiàn)了37.4%的調(diào)整，回落至3300多點(diǎn)；　　4，1974年到1981年，日本股市從3350多點(diǎn)上漲到8

2、000多點(diǎn)，上漲了2.4倍，隨后在1981年到1982年，回落至6000多點(diǎn)；　　5、最后的階段就是1982年到1989年，日本股市從6000點(diǎn)直上38900點(diǎn)隨后進(jìn)入日本倒退的10年時(shí)期，最高的一天市盈率曾高達(dá)92.28倍(1987年10月14日)，引發(fā)了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)　　從上述數(shù)據(jù)看，即使在一波超級(jí)大牛市中，股市上漲之路也會(huì)有曲折反復(fù)日本股市前4次出現(xiàn)調(diào)整之前，股指的最大漲幅在415%~483%　　現(xiàn)在中國(guó)所處的階段，與日本股市發(fā)展的第3~~4階段頗為相似，有一定的借鑒作用　　人民幣升值是股市的熱門(mén)話(huà)題，同時(shí)也是影

3、響未來(lái)A股市場(chǎng)的主要因素之一很多人認(rèn)為A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷當(dāng)年日元升值帶來(lái)的牛市行情，為了搞清楚本幣升值與本國(guó)股市的關(guān)系，此文中詳細(xì)分析了1973年－1989年期間日元匯率和日本股市的走勢(shì)，以資借鑒之所以選取1973年－1989年的走勢(shì)，原因有二：一是日元匯率從1971年開(kāi)始變動(dòng)；二是1989年后的日本股市走勢(shì)對(duì)目前A股市場(chǎng)的借鑒意義并不大　　日元升值與日本股市相關(guān)性不明顯　　在1973－1989年期間，日元匯率有升有降，但股市整體呈上漲趨勢(shì)如果將日元升值對(duì)股市的影響定義為估值水平的提升，則除了1985－1987年外，日元

4、匯率與日本股市之間并沒(méi)有明顯的正相關(guān)性，本幣升值能否轉(zhuǎn)化為推動(dòng)股市上漲的因素，還取決于政府的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策和當(dāng)時(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境　　長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)推動(dòng)多數(shù)板塊分享牛市果實(shí)　　在1973－1989年期間，市場(chǎng)平均上漲了20.23倍，漲幅最大的電信板塊上漲64.3倍，最小的消費(fèi)品也上漲了15.4倍，大多數(shù)行業(yè)漲幅位于20倍左右，與市場(chǎng)平均水平接近而且，除電信板塊外，大多數(shù)行業(yè)板塊的漲幅與其盈利增幅基本相稱(chēng)可見(jiàn)，長(zhǎng)期而言，盈利增長(zhǎng)仍是推動(dòng)股價(jià)上漲的核心因素，板塊差距并不明顯　　短期行業(yè)板塊表現(xiàn)差異明顯　　盡管長(zhǎng)期來(lái)看，板塊漲幅差異

5、并不明顯，但在不同階段，行業(yè)板塊漲幅差異還是相當(dāng)大的而在第三個(gè)階段，即1985－1989年期間，由于股市上漲主要由估值水平提升推動(dòng)，盡管市場(chǎng)漲幅驚人，但板塊之間的漲幅差距反而不到4倍，市場(chǎng)呈明顯的普漲特征　　不同階段板塊表現(xiàn)出輪漲特征　　最后，我們注意到，不同階段的熱點(diǎn)很少延續(xù)，而且往往在前一階段漲幅居前的板塊，下一階段漲幅很有可能落后于市場(chǎng)；而在前一階段漲幅墊底的板塊，在下一階段跑贏市場(chǎng)的概率卻很大　　一、1960年－1990年的日元匯率走勢(shì)　　二戰(zhàn)后，世界政治經(jīng)濟(jì)格局重新排列，美國(guó)成為當(dāng)之無(wú)愧的強(qiáng)國(guó)，美元成為國(guó)際結(jié)

6、算的主要貨幣，絕大多數(shù)國(guó)家都采取了盯住美元的固定匯率制度，日本也不例外自二戰(zhàn)后－1970年，日元對(duì)美元的匯率基本固定在360:1的水平自1971年開(kāi)始，日本官方公布的日元對(duì)美元匯率開(kāi)始出現(xiàn)變動(dòng)，之后日元經(jīng)歷了三輪明顯的升值和兩次輕微的貶值，詳見(jiàn)圖1　　自1970年－1990年日元經(jīng)歷的三輪升值和兩次貶值持續(xù)時(shí)間以及匯率變動(dòng)幅度如表1所示其中三輪升值持續(xù)時(shí)間均是3年左右，但升值幅度在逐步擴(kuò)大1971年－1973年期間累計(jì)升值32.5%，年均升值9.83%；1976－1978年累計(jì)升值41.03%，年均升值12.14%；1

7、986－1988年累計(jì)升值86.14%，年均升值23.01%經(jīng)歷這三輪升值后，到1988年，日元在18年間累計(jì)對(duì)美元升值幅度達(dá)180.92%，年均升值5.9%后人關(guān)注最多的是1986－1988年的升值，因?yàn)檫@一輪升值幅度最大，對(duì)股市和日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響也最大　　二、日元匯率走勢(shì)與日本股市比較　　為了弄清楚本幣升值與股市的關(guān)系，首先要弄清楚股票的定價(jià)因素和本幣升值對(duì)這些定價(jià)因素的影響概括起來(lái)，影響股票定價(jià)的因素?zé)o非是兩個(gè)，一是企業(yè)盈利增長(zhǎng)，二是估值提升本幣升值除對(duì)少數(shù)擁有大量外幣負(fù)債或原材料以進(jìn)口為主的公司盈利有正面影響

8、外，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)起到的是緊縮作用，因此對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的盈利應(yīng)該不會(huì)有正面影響如果本幣升值對(duì)股市有影響，應(yīng)該是市場(chǎng)的估值水平，這可能是由于外部套利資金流入導(dǎo)致股市供求關(guān)系失衡所致這樣一來(lái)，就可以通過(guò)觀(guān)察本幣升值期間股市估值水平的變化，來(lái)判斷本幣升值對(duì)本國(guó)股市是否存在前后一致的影響　　具體到日本，在1973年－1989年期間，盡管經(jīng)歷了兩次