不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關(guān)系研究

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1、學(xué)巧代號(hào)１０５３２學(xué)號(hào)Ｓ１３１４１０００２分類號(hào)密級(jí)堿為炎著ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ碩±學(xué)位論文不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關(guān)系研究學(xué)位申請(qǐng)人姓名謝康培養(yǎng)單位Ｔ向巧巧巧院導(dǎo)師姓名及職稱叫超群教授１學(xué)科專業(yè)管巧抖學(xué)；／Ｋ碼研究方向金融ｒ巧風(fēng)險(xiǎn)管理論文提交日期２０１６年４／ｊ２０ＩＩ學(xué)校代號(hào)：１０５３２學(xué)號(hào)：Ｓ１３１４１０００２密級(jí)；湖南大學(xué)碩±學(xué)位論文不同股市周期下基金業(yè)績與資

2、金流量關(guān)系研究學(xué)位宙請(qǐng)人姓名：謝康導(dǎo)師姓名及職稱：馬超群教授培養(yǎng)單位：工商曾理學(xué)院專業(yè)名賴：管理科學(xué)與工程論文提交日期：２０１６年４月２０日論文答辨日期：２０１６年５月２７日答雜委Ｓ會(huì)主席：李化教巧ＴｈｅＳｔｕｄｏｎＰａｓｔＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄＭｕｔｕａｌＦｕｎｄｓＦｌｏｗｙｉｎＤｉｆｆｅｒｅｎｔＳｔ；ｏｃｋＭａｒｋｅｔＰｈａｓｅｓｂｙＸ圧ＫａｎｇＢ．Ｅ．ＳｈｅｎａｎＡｒｉｃｕｌｔｕｒｅ

3、Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔ２０１２（ｙｇｇｙ）ＡｔｈｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉｎａｒｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｐＲｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｏｆＭａｎａｅｍｅｎｔｇｎｉＭａｎａｇｅｍｅｎｔＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇｉｎｔｈｅＧｒａｄｕａｔｅＳｃｈｏｏｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅ巧ｉｌｙＳｕｅｒｖｉｓｏｒｐＰｒｏｆｅｓｓｏｒＭａＣｈａｏｑｕｎＡｌ

4、２０１６ｐｒｉ，湖南大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研巧所取得的研究成果。除了文中特別加Ｗ標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對(duì)本文的研巧做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中Ｗ明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。２。作者簽名：邸?。壢掌冢海弈晟自拢蕖Ｈ眨崳妼W(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保。留并向國家有

5、關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被査閱和借閱本人授權(quán)湖南大學(xué)可Ｗ將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可Ｗ采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于１、曰，在解密后適用本授權(quán)書。保密＿＿年２、不保密口。＂＂（請(qǐng)?jiān)谏舷鄳?yīng)方框內(nèi)打Ｖ）？＜＞作者簽名：曰期：占／４年月又曰＾導(dǎo)師簽名日期：。／店年月＜２？。日？Ｊ＾１Ｉ不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關(guān)系研究摘要我國基金管理公司的管理費(fèi)收入主要采用固定費(fèi)率

6、制，當(dāng)基金投資者傾向申，購歷史業(yè)績較好的基金時(shí)，基金管理公司為增大管理資產(chǎn)規(guī)模必須通過提升旗下基金業(yè)績吸引投資者申購，，從而達(dá)到基金管理公司和投資者的雙贏反之則會(huì)出現(xiàn)基金管理公司和投資者的利益沖突。基金業(yè)的良性發(fā)展需要基金歷史業(yè)績和資金流量的正相關(guān)關(guān)系發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，然而我國基金歷史業(yè)績與資金流量是否為正向相關(guān)關(guān)系及＂＂是否存在一贖回異象，到目前為止還沒有得到致性的結(jié)論，因此對(duì)基金業(yè)績與資金流量關(guān)系的研究千分必要。首先，本文回顧了基金業(yè)績與資金流量關(guān)系相關(guān)理論和相關(guān)研

7、究，總結(jié)和對(duì)＂＂比了已有研究的異同。由于股，分析各研究關(guān)于贖回異象研究結(jié)論不同的原因票是開放式股票型基金的主要投資標(biāo)的，股市行情必然會(huì)直接影響投資者的申購贖回選擇和資金流量，故本文考慮從不同股市周期的視角研究基金業(yè)績與資金流量關(guān)系。然后，本文對(duì)比分析了已有的股市周期劃分方法，并對(duì)非參數(shù)法進(jìn)行改進(jìn)，對(duì)我國股市周期進(jìn)行牛市和熊市的劃分。最后，運(yùn)用非平衡面板回歸模型，對(duì)不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證。基于２００４年至２０１５年我國上證指數(shù)和開放式股票型基金數(shù)據(jù)的

8、實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基金滯后季度收益率對(duì)基金凈流量的影響總體表現(xiàn)為顯著正影響，基金投資者注重歷史業(yè)績而相對(duì)忽視風(fēng)險(xiǎn)，偏好大基金公司旗下規(guī)模較小的基金。而在不同股，基金業(yè)績與資金流量的關(guān)系存在顯著的不對(duì)稱性市周期下，牛市周期下基金業(yè)績與資金流量顯著正相關(guān)，投資者傾向于追逐業(yè)績；熊市周期下資金流量對(duì)基金業(yè)績并不敏感＂，投資者傾向于忽視業(yè)績。研究表明我國基金市場(chǎng)并不存在贖回異＂象。＂＂業(yè)績與，不僅解釋了我國基金市場(chǎng)的本文研究貢獻(xiàn)在于贖回異象，為基金