我國(guó)a股上市公司大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)及公司績(jī)效影響研究

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1、學(xué)校代碼：11482學(xué)號(hào)：130503010003ZHEJIANGUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS碩士學(xué)位論文MASTERSDISSERTATION論文題目我國(guó)A股上市公司大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)及公司績(jī)效影響研究作者姓名鄧興專業(yè)金融學(xué)所在學(xué)院金融學(xué)院指導(dǎo)教師陳榮達(dá)完成日期2015年12月碩士學(xué)位論文我國(guó)A股上市公司大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)及公司績(jī)效影響研究2015年12月MASTERSDISSERTATIONResearchonMarketEffectandCompanyPerfo

2、rmanceImpactoftheMajorShareholdersholdingsofA-shareListedCompanyinChinaDecember2015浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)碩±研巧生學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭巧聲明：此處所提交的碩±學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，在浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀碩±學(xué)位期間獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的成果。據(jù)本人所知，論文中除己注明部分外，不包含他人已發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果，對(duì)本文的研究七＿作做出重耍貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體巧已注巧。本聲明的法律結(jié)果將完全由本人承擔(dān)。作者簽名：

3、日期：巧］目漸江財(cái)經(jīng)大學(xué)碩丈研巧生學(xué)位論文使用援化書本論文系本人在浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀碩±學(xué)位期間在導(dǎo)師指導(dǎo)下完成的碩±學(xué)位論文。本論文的研究成果歸浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)所有，本論文的研究?jī)?nèi)容不得其他單位的名義發(fā)表。本人完全了解浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向有關(guān)部口送交論文的復(fù)印件和電子販本，化許論文彼査閱和借闊。本人、＾授權(quán)浙化財(cái)經(jīng)大學(xué)，可Ｗ采用影印縮印或其他復(fù)制手投保存論文，可乃公布論義的全部或部分巧容。作者簽名：日期：年Ｃ日［］經(jīng)審查，確認(rèn)該論義己巧

4、合浙注財(cái)經(jīng)大學(xué)碩±學(xué)位論文的耍求。■導(dǎo)師簽名ｉ曰期：如Ｇ年巧曰／／詩(shī)＾／浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要在我國(guó)實(shí)行股權(quán)分置改革之前，上市公司股票分為流通股和非流通股兩部分。為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，國(guó)有股和法人股作為非流通股不能上市流通，大股東只能通過(guò)場(chǎng)外方式進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，由于非流通股流動(dòng)性較差，轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常比流通股價(jià)格低，造成嚴(yán)重的同股不同價(jià)現(xiàn)象，導(dǎo)致大股東不關(guān)心公司股價(jià)的漲跌，不利于維護(hù)中小投資者的利益，阻礙了中國(guó)證券市場(chǎng)的正常發(fā)展。股權(quán)分置改革完成后，全流通時(shí)代到來(lái)，大股東持有的非流通股能夠在證券

5、市場(chǎng)上自由流通，公司的股價(jià)與大股東的利益捆綁在一起，同時(shí)緩解了大股東與外部中小投資者的利益沖突。在這樣的背景下，中國(guó)多次出現(xiàn)大股東增持熱潮，大股東增持作為公司重要的內(nèi)部人交易行為越來(lái)越受到理論界的關(guān)注。大股東增持是指上市公司大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)買入本公司股票的行為。大股東作為公司內(nèi)部人，掌握著比外部投資者更多的內(nèi)部信息，能夠更好的估量公司績(jī)效水平以及股票價(jià)值，他們的股票交易行為為普通中小投資者提供了重要的參考價(jià)值。公司在發(fā)布的大股東增持公告中都表達(dá)了看好公司未來(lái)股票價(jià)格以及公司業(yè)績(jī)的信心，本文對(duì)大股東增

6、持的市場(chǎng)效應(yīng)以及增持后公司績(jī)效的變化進(jìn)行探討，研究大股東增持行為是否會(huì)帶來(lái)顯著的外部市場(chǎng)效應(yīng)并改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文選擇從2012年1月至2015年5月期間在上海證券交易所以及深圳證券交易所網(wǎng)站發(fā)布大股東增持本公司股份公告的200家A股上市公司為樣本，采用事件研究法研究了大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)，并從公司財(cái)務(wù)績(jī)效角度使用因子分析以及配對(duì)樣本T檢驗(yàn)法研究大股東增持后，公司績(jī)效的變化情況。在理論上，本文首先對(duì)大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)以及大股東持股與公司績(jī)效的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，為本文的創(chuàng)作尋找參考。在實(shí)證研究部分，

7、首先利用事件研究法檢驗(yàn)大股東增持的市場(chǎng)效應(yīng)，并根據(jù)市場(chǎng)周期以及公司所有制差異對(duì)樣本進(jìn)行分類討論，隨后將公告日前一個(gè)交易日至后四個(gè)交易日的窗口累計(jì)超額收益率作為被解釋變量，引入公司所有制性質(zhì)以及市場(chǎng)周期作為虛擬變量，同時(shí)選取增持前股票價(jià)格走勢(shì)、大股東增持比例、公司凈資產(chǎn)回報(bào)率、每股現(xiàn)金流以及托賓Q值作為解釋變量，研究影響大股東增持市場(chǎng)效應(yīng)的因素。第二個(gè)方面從公司財(cái)務(wù)績(jī)效角度，不同于大部分國(guó)內(nèi)學(xué)者使用單一財(cái)務(wù)指標(biāo)研究大股東增持對(duì)于公司績(jī)效的影響，為了能夠綜合客觀地反映大股東增持對(duì)公司績(jī)效的影響，本文參考相關(guān)文

8、獻(xiàn)，從公司盈利能力、償債能力、發(fā)展能力和運(yùn)營(yíng)能力4個(gè)方面選取13I浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，剔除了宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，采用因子分析法計(jì)算出公司在增持前一年以及后一年的綜合績(jī)效得分，并進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)來(lái)觀察大股東增持后，公司績(jī)效是否有顯著提升或下降。通過(guò)理論和實(shí)證分析，本文得出結(jié)論：大股東增持行為會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)顯著為正的市場(chǎng)效應(yīng)，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效、大股東增持比例以及增持前股票價(jià)格走勢(shì)和市場(chǎng)效應(yīng)顯著正相關(guān)，公司股價(jià)估值程度同