投資者情緒對(duì)股市收益率的影響研究

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1、ｄ賣＆齋姆鍵乂聲）ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ碩±學(xué)位論文ＭＡＳＴＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ投資者情緒對(duì)股市收益率的影響研究Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔａｎｄｉｔｓｅｆｆｅｃｔｏｎｓｔｏｃｋｒｅｔｕｒｎｓ學(xué)位申請(qǐng)人司徒再云：指導(dǎo)教師糞金國(guó)教授學(xué)科專業(yè)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位類別經(jīng)濟(jì)學(xué)投資者情緒對(duì)股市收益率的影響研究Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎ村ｍｅａｔａｎｄｉｔｓｅｆｆｅｃｔｏｎｓｔｏｃｋｒｅｔｕｒｎｓ學(xué)位申請(qǐng)人：司

2、徒再云學(xué)號(hào)：２１３０２０２０９０２０學(xué)科專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方向：金融數(shù)量分析指導(dǎo)教師：?mèng)媒饑?guó)教授定稿時(shí)間：２０１目年３月西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研巧工作所取得的成果。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中明確方式標(biāo)明，因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本人同意在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬西南財(cái)經(jīng)大學(xué)。

3、本人完全了解西南財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)可將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可采用影印、縮印、數(shù)字化或其他復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于１、□保密，在年解密后適用本授權(quán)書(shū)。２、〇木保密特此聲明。學(xué)位申請(qǐng)人：ｆ＞年月巧＾摘要當(dāng)前隨著央行的多次降息，我國(guó)名義利率己經(jīng)低于通貨膨脹率，實(shí)質(zhì)上，進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，負(fù)利率疊加通貨膨脹預(yù)期推動(dòng)越來(lái)越多的資金向高風(fēng)險(xiǎn)、高收

4、益的股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。雖然按市值計(jì)算，我國(guó)股票市場(chǎng)己經(jīng)成為全球第二一，個(gè)不成熟的新興市場(chǎng)２０１５大市場(chǎng)但仍是。年股市的快速上漲、快速下跌，２０１６年初股市的多次烙斷對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)記憶猶新。這些非理性的大幅波，動(dòng)傳統(tǒng)金融學(xué)理論并不能完全解釋，所Ｗ本文基于行為金融學(xué)的視角研究投資者情緒對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響。一研巧投資者情緒對(duì)股市收益率的影響，個(gè)難Ｗ避免的問(wèn)題就是選擇會(huì)適的指標(biāo)來(lái)度量投資者情緒。雖然投資者情緒是客觀存在的，但是卻無(wú)法直一Ｓａｔｅ接觀測(cè)，這給尋找合適的度量指標(biāo)帶來(lái)了定障礙ｒ。論文首先基于和Ｗｗｇｋｒ的主成分分析法構(gòu)建了投資者情緒，

5、并與國(guó)泰君安證券公司發(fā)布的＂＂個(gè)人投資者投資景氣指數(shù)進(jìn)行了對(duì)比，驗(yàn)證論文構(gòu)建的投資者情緒的有效性，。另外鑒于投資者情緒是無(wú)法觀察的特性論文引進(jìn)了狀態(tài)空間模型來(lái)構(gòu)建新的投資者情緒綜合指標(biāo)，并與主成分析法構(gòu)建的投資者情緒進(jìn)行對(duì)比。然后論文利用上面主成分構(gòu)建的投資者情緒，基于四因子模型探索投資者情緒對(duì)不同風(fēng)格指數(shù)收益率的影響，實(shí)證結(jié)果表明：投資者情緒對(duì)大盤(pán)指數(shù)不存在統(tǒng)計(jì)顯著性影響，但是對(duì)中盤(pán)指數(shù)與小盤(pán)指數(shù)存在統(tǒng)計(jì)上顯著的負(fù)向影響，。接下來(lái)論文建立了變系數(shù)四因子模型來(lái)深入研巧投資者情緒對(duì)股市收益率的動(dòng)態(tài)影響，得出隨著我國(guó)證券市場(chǎng)制度的不斷完善，

6、投資者的專業(yè)水平不斷提高，投資者情緒對(duì)股市收益率的影響正在逐步減弱。其后論文利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型把我國(guó)股市分為高波動(dòng)區(qū)制與低波動(dòng)區(qū)制，研究投資者情緒在不同區(qū)制對(duì)股市收益率的非對(duì)稱影響，實(shí)證結(jié)果表明：投資者情緒在高波動(dòng)區(qū)制對(duì)股市收益率有著顯著的影響，而在低波動(dòng)區(qū)制不存在顯１投資者巧緒對(duì)股市化巧率的影巧研究著的影響一。最后，本文進(jìn)步利用狀態(tài)空間模型建立的投資者情緒對(duì)上述實(shí)一證結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證證結(jié)果具有。，發(fā)現(xiàn)實(shí)致性本文可能的創(chuàng)新之處在于建立了變系數(shù)模型來(lái)探索投資者情緒對(duì)股市收益率的動(dòng)態(tài)影響，相比靜態(tài)影響分析，變系數(shù)模型能夠更加細(xì)

7、致的觀察情緒對(duì)股市收益率的影響。基于我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)中小投資者占主體的市場(chǎng)，相關(guān)套利機(jī)制還不完善，本文在行為金融學(xué)的理論框架內(nèi)開(kāi)展投資者情緒的研究，探索其對(duì)股票市場(chǎng)的影響，這有助于中小投資者理解股市的運(yùn)行規(guī)律，學(xué)會(huì)理性投資，合理投資，充分享受股市帶來(lái)的增值收益。同時(shí)有助于證券市場(chǎng)監(jiān)管部口了解我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的惰緒變化及其影響，能夠更加有針對(duì)性的出臺(tái)相關(guān)。政策，引導(dǎo)市場(chǎng)走向成熟關(guān)鍵詞：投資者情緒；行為金融；馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型態(tài)空間模型；狀２ＡｂｓｔｒａｃｔＡｂｓｔｒａｃｔＰ＇＇Ｗｉｔｈ化ｅｅｏｐ