新三板掛牌企業(yè)股權(quán)融資效率及其影響因素

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1、＃；ｆ＾乂請(qǐng)ｆＳｏｕ化ＣｈｉｎａＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ．ｉ，碩±學(xué)位論文．．：ｉ新Ｈ板控牌企業(yè)股權(quán)融資效率及其影響因素作者姓名張文?。墸墸崳妼W(xué)科專(zhuān)業(yè)金融學(xué)指導(dǎo)教師束海教授所在學(xué)院經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院論文提交日期２０１６年４月，扭ｙ＊＿一少－．＇＾１；乂TheEquityFinancingEfficiencyanditsDeterminantsoftheNewThirdBoardMarketEnterprisesADissertationSubmittedfortheDegr

2、eeofMasterCandidate：ZhangWenjunSupervisor：Prof.SongHaiSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分類(lèi)號(hào)：F832.6學(xué)校代號(hào)：10561學(xué)號(hào)：201320133960華南理工大學(xué)碩士學(xué)位論文新三板掛牌企業(yè)股權(quán)融資效率及其影響因素作者姓名：張文俊指導(dǎo)教師姓名、職稱(chēng)：宋海教授申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)科專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)：金融學(xué)研究方向：貨幣理論與政策論文提交日期：2016年4月論文答辯日期：2016年5月26日學(xué)位授予單位：華南理工大學(xué)學(xué)位授予日期：年月日答辯委員會(huì)成員：主席：李勝蘭教授委員

3、：趙永亮教授楊春鵬教授陳建國(guó)副教授徐淑芳副教授—－￣■子－三－、、？■照巧月ｒ７Ｃ：早：－：罕早巧：貫梓二：巧田巧巧貫覃弦：吉苗吉巧逆苗奮公信安：每否：：巧苗＾Ｓ夏Ｓ寫(xiě)與云習(xí)：長(zhǎng)［華南理工大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所。除了文中特別加標(biāo)注引用的內(nèi)容外取得的研究成果，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名；曰期：年月《曰（（學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全

4、了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，良Ｐ：研究生在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬華南理工大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保存并向國(guó)家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許學(xué)位論文被查閱（除在保密期內(nèi)的保密論文外）；學(xué)校可公布學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容，可允許采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位一論文。本人電子文擋的內(nèi)容和紙質(zhì)論文的內(nèi)容相致。本學(xué)位論文屬于：□保密，在適用本授權(quán)書(shū)。年解密后ｇ＃保密，同意在校園網(wǎng)上發(fā)布，供校內(nèi)師生和與學(xué)校有共享協(xié)議的單位瀏覽；同意將本人學(xué)位論文提交中國(guó)學(xué)術(shù)期刊（光盤(pán)版）電子雜志社全文出版和編入ＣＮＫＩ《中國(guó)知識(shí)

5、資源總庫(kù)》，傳播學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容。＂＂（請(qǐng)?jiān)谏舷鄰膽?yīng)方心框內(nèi)打Ｖ）作者簽名：＼日期：＞化．（）．乂指導(dǎo)教師簽名：ＶＱ７＾ｉ日期摘要全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分之一，也是溝通融資市場(chǎng)與中小企業(yè)融資需求的重要橋梁。近年來(lái)，新三板發(fā)展迅速，其融資功能也逐漸發(fā)揮作用。定向增發(fā)作為新三板市場(chǎng)最主要的融資方式，其發(fā)生的次數(shù)和募集金額快速增長(zhǎng)。2015年新三板掛牌企業(yè)共進(jìn)行了2565次定向增發(fā)，募集金額達(dá)1216.17億元。但與此同時(shí)，新三板也出現(xiàn)了部分掛牌企業(yè)盲目融資甚至圈錢(qián)跑路等亂象，融資效率低下。在此背景下，研究新三

6、板掛牌企業(yè)股權(quán)融資效率及其影響因素具有重要意義。本文在分析我國(guó)新三板發(fā)展?fàn)顩r和股權(quán)融資中存在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，著重從理論上分析了新三板掛牌企業(yè)股權(quán)融資效率的影響因素。論文基于Bootstrap-DEA模型對(duì)2013年發(fā)生定向增發(fā)的32家樣本企業(yè)定向增發(fā)前后的效率進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治觯?duì)樣本企業(yè)定增后的效率與96家對(duì)照企業(yè)（同期未發(fā)生定向增發(fā)的掛牌企業(yè)）的效率進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?。并在前文理論分析的基礎(chǔ)上，提出了股權(quán)融資效率影響因素的研究假設(shè)，構(gòu)建單側(cè)截?cái)郆ootstrap模型分析各因素對(duì)融資效率的影響。最后還就如何提高新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)融資效率提出一些政策建議。實(shí)證結(jié)果表明，樣本企業(yè)定向增發(fā)

7、前后的效率并未發(fā)生明顯改變，綜合技術(shù)效率和純技術(shù)效率處于較低水平，且均顯著低于對(duì)照企業(yè)；而樣本企業(yè)的規(guī)模效率相對(duì)較高，與對(duì)照企業(yè)沒(méi)有顯著差別。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利能力對(duì)其股權(quán)融資效率具有促進(jìn)作用，企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率則與融資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，本文建議，掛牌企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理和技術(shù)研發(fā)來(lái)提高純技術(shù)效率，政府應(yīng)加快完善新三板制度，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和政策扶植，提高掛牌企業(yè)融資效率，讓其更好更快的發(fā)展。關(guān)鍵詞：新三板；股權(quán)融資效率；Bootstrap-D