融資融券對我國a股波動性的影響分析

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1、分類號：密級：UDC：學號：405430213136南昌大學碩士研究生學位論文融資融券對我國A股波動性的影響分析AnalyzetheinfluenceofmarginonA-sharemarketvolatility單文麗培養(yǎng)單位（院、系）：經(jīng)濟管理學院指導教師姓名、職稱：謝海東副教授申請學位的學科門類：經(jīng)濟學學科專業(yè)名稱：應(yīng)用經(jīng)濟學論文答辯日期：2016年5月21日答辯委員會主席：高平評閱人：年月日學位論文獨創(chuàng)性聲明一、學位論文獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學位論文是本人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)

2、我所知，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得南昌大學或其他教育機構(gòu)的學位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。學位論文作者簽名（手寫）：簽字日期：年月日二、學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解南昌大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)南昌大學可以將學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以

3、采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編本學位論文。同時授權(quán)北京萬方數(shù)據(jù)股份有限公司和中國學術(shù)期刊（光盤版）電子雜志社將本學位論文收錄到《中國學位論文全文數(shù)據(jù)庫》和《中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫》中全文發(fā)表，并通過網(wǎng)絡(luò)向社會公眾提供信息服務(wù)，同意按“章程”規(guī)定享受相關(guān)權(quán)益。學位論文作者簽名（手寫）：導師簽名（手寫）：簽字日期：年月日簽字日期：年月日論文題目融資融券對我國A股波動性的影響分析姓名單文麗學號405430213136論文級別博士□碩士□院/系/所經(jīng)濟管理學院專業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟學E-mail850687377

4、@qq.com備注：□公開□保密（向校學位辦申請獲批準為“保密”，年月后公開）I摘要摘要融資融券交易即信用交易，我國于2010年3月31日開展融資融券交易，發(fā)展時間將近六年，融資融券對股市波動情況的影響一直是學術(shù)界的熱點，然而由于各學術(shù)研究的角度、研究方法、研究對象等因素的不同，至今這一課題研究都沒有達成一致的觀點。有些學者保持積極態(tài)度，認為融資融券交易能夠緩解股市，提供一個活躍的市場氛圍；但也有學者保持消極態(tài)度，認為融資融券交易市場不成熟，自身的風險特點加劇了股市波動，是股市波動的催化劑，易造成股市不合理的上漲和

5、下跌。融資融券交易作為我國的一種新制度，新制度的存在能否有助于市場制度的完善，提高市場效率等影響問題仍是值得探討的，為證券市場的發(fā)展提供指導意見?？偟膩碚f，融資融券對證券市場的影響主要通過兩個方面表現(xiàn)出來，即流動性和波動性，由于市場流動與市場波動相互影響的關(guān)系，市場流動性高，進而降低股市波動性，由此本文以市場波動性作為證券市場受到影響的體現(xiàn)，分析融資融券交易對證券市場運行質(zhì)量的影響。文章的研究路徑包含理論和實證兩條路徑。在理論方面，首先對融資融券和股市波動性的基本概念進行定義，之后比較分析信用交易特點，交易模式，以

6、及分解融資和融券交易影響股市波動的過程；其次，立足于我國信用市場發(fā)展情況，提出我國兩融業(yè)務(wù)發(fā)展存在的不足之處。在實證研究方面，選定滬深300指數(shù)作為我國A股市場的代表性指數(shù)，以融資融券業(yè)務(wù)常規(guī)運行時間為起點，劃分不同的股市走勢，并縱向分析不同走勢期間的兩融交易與A股波動性的聯(lián)系。實證結(jié)果表明：全局樣本區(qū)間下，融資融券交易對股市波動具有一定的減緩作用，并且融資的減緩力量大于融券的。盡管如此，融資和融券交易對股市波動性都不具有非常明顯的抑制波動作用。分析認為可能是由于我國融資和融券交易整體規(guī)模比較小，其交易量占A股總成

7、交量的比值不到百分之十。而信用交易市場上基本是融資交易，占比高達百分之九十九，融資和融券發(fā)展不協(xié)調(diào)，信用交易市場主要向融資交易傾斜。牛市階段的討論結(jié)果是融券與A股市波動變化趨勢相反，而融資幾乎不影響A股波動性；在熊市走勢期間的討論，融資融券都有減小股市波動區(qū)間的作用，并且融資的作用更為明顯。對比牛市和熊市下的探討結(jié)果，得出兩融交易在熊市下控制股市波動的作用表現(xiàn)更突出。關(guān)鍵詞：融資交易；融券交易；波動性；GARCH模型IIAbstractABSTRACTMargintradingisalsoknownas"credi

8、ttrading",sinceMarch31,2010Chinaformallyintroducedmargintrading,nowithasdevelopedsixyears,thestudyofmarginimpactonthestockmarkethasalwaysbeenthehotspotoftheacademicproblem,butsofar