的私募基金巴曙松

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1、真實(shí)的私募基金中國（海南）改革發(fā)展研究院金融研究中心主任、博士生導(dǎo)師巴曙松　　無論在中國還是世界其他地方，私募基金無疑是金融領(lǐng)域最具吸引力的一個(gè)領(lǐng)域，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高門檻將其和共同基金鮮明的區(qū)分開來。同時(shí)由于隱蔽的信息披露，更為私募基金增添了一層神秘的面紗?！　≡谥袊?，2006年股票市場的火爆讓基金行業(yè)獲得前所未有的長足發(fā)展?；鹦袠I(yè)不僅業(yè)績大幅增長，管理資產(chǎn)的規(guī)模也急劇膨脹，眾多的投資者由“股民”或“儲戶”變?yōu)椤盎瘛?。這一切緣于基金給予投資者的高額回報(bào)。2006年，很多數(shù)公募基金的回報(bào)率超過了80%，更有一些公募基金的回報(bào)率超過了100%，但是相對

2、于很多私募基金高達(dá)300%的回報(bào)率來說，所有的公募基金都顯得黯然失色。私募基金的魅力正緣于此?！　∧壳皣鴥?nèi)的私募基金，除了已經(jīng)存在并且公開化、以信托方式出現(xiàn)的私募基金，還有大量以委托理財(cái)?shù)炔幻骼市问酱嬖诘乃侥蓟?，更有一些借私募之名非法集資的“假私募”，所以有必要對中國的私募基金加以分析和區(qū)別，認(rèn)清中國私募基金發(fā)展的真實(shí)狀況，從而有利于中國私募基金產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。一、私募基金的準(zhǔn)確定位、與公募基金的差異以及分類　　私募基金（PrivatePlacementfund）是相對于公募基金（Publicofferingfund）而言的，也就是說，私募基金并非是地

3、下的、非法的、不受監(jiān)管的基金，和公募基金的最大差別是其發(fā)行方法之差異，以是否公開發(fā)行或向社會不特定公眾發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募基金和私募基金。中國的“私募”基金是一個(gè)特有的名詞，在國外，私募基金與公募基金這樣的名詞很少出現(xiàn)。比如，在美國，沒有私募基金之說，只有對沖基金、創(chuàng)業(yè)基金等面向“富人”投資者的基金。我國市場上一般所指的“私募基金”，就是這種面向少數(shù)投資者的基金。目前廣為接受的私募基金的概念，應(yīng)該是向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人在私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但和公募基金

4、一樣，私募基金也具有自己明確的定位、投資方向、戰(zhàn)略、章程或者契約，同時(shí)它還應(yīng)該具有規(guī)范化的治理結(jié)構(gòu)和來自公司外部股東以及有關(guān)政府監(jiān)管部門的有效監(jiān)控。私募基金和一般的公募基金的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：表1、私募基金與一般共募基金的區(qū)別區(qū)別私募基金公募基金募集方式非公開方式公開方式募集對象少數(shù)特定投資者，多為有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者不確定的社會公眾投資者信息披露要求相關(guān)信息公開披露較少，一般只需半年或一年私下公布投資組合及收益，投資更具隱蔽性要求定期披露詳細(xì)的投資目標(biāo)、投資組合等服務(wù)方式“量體裁衣”式，投資決策主要體現(xiàn)投資者的意

5、圖和要求“批發(fā)”式，投資決策主要基于基金管理公司的風(fēng)格和策略監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管相對寬松，基金運(yùn)作上有相當(dāng)高的自由度，較少受監(jiān)管部門的限制和約束，投資更具有靈活性對基金管理人有嚴(yán)格的要求，對基金投資活動(dòng)有嚴(yán)格的限制對投資者的要求有一定的投資資金規(guī)模以及理性的投資理念相對較低風(fēng)險(xiǎn)相對較大相對較小雙方關(guān)系投資者可以與基金發(fā)起人協(xié)商并共同確定基金的投資方向、費(fèi)率水平及目標(biāo)，具有協(xié)議性由基金發(fā)起人單方面確定有關(guān)事項(xiàng)，投資人被動(dòng)接受　　根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，私募基金有多種分類方法。最常見的是按照投資對象劃分。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，現(xiàn)行私募基金的投資對象是非常廣泛的。以美、英兩國

6、為例，其私募基金的投資對象包括了股票、債券、期貨、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、外匯、黃金白銀、房地產(chǎn)、信息軟件產(chǎn)業(yè)以及中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資等，投資范圍從貨幣市場到資本市場再到高科技市場、從現(xiàn)貨市場到期貨市場、從國內(nèi)市場到國際市場等一切有投資機(jī)會的領(lǐng)域。如果將這些投資對象按照可流通性進(jìn)行分類，私募基金大致可分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金，加上私募產(chǎn)業(yè)基金、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金，基本構(gòu)成了中國目前私募基金的全貌?！　∷侥甲C券投資基金，顧名思義是以二級市場證券為投資標(biāo)的的基金，投資范圍涉及證券及其他金融衍生工具，這類基金基本上由管理人自行設(shè)計(jì)投資策略，發(fā)起設(shè)立為開放式

7、私募基金，可以根據(jù)投資人的要求結(jié)合市場的發(fā)展態(tài)勢適時(shí)調(diào)整投資組合和轉(zhuǎn)換投資理念，投資者可按基金凈值贖回。它的優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)投資人的要求量體裁衣，資金較為集中，投資管理過程簡單，能夠大量采用財(cái)務(wù)杠桿和各種形式進(jìn)行投資，收益率比較高等。在美國，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等對沖基金都屬于這類基金。　　　　與私募證券投資基金相區(qū)別，私募股權(quán)投資基金不在二級市場投資證券或衍生品，而是以上市或非上市公司的股權(quán)為投資對象，通過投資有成長價(jià)值的公司股權(quán)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候在二級市場拋售或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓了結(jié)獲利。按照投資對象是否上市，私募股權(quán)投資基金又可細(xì)分為非上市公司股權(quán)投

8、資基金和上市公司股權(quán)投資基金（俗稱一級半市場投資基金），上市公司股權(quán)投資基金可以